金融衍生工具在国际贸易中的应用

李洁

摘要：随着企业贸易业务的发展有效的利用金融衍生工具可以有效的规避商品价格波动，规避利率、汇率的风险达到套期保值的目的，有效的控制风险。利用衍生工具的原则是不做投机，基于真实的贸易、利率、汇率等基础资产进行套期保值操作。原则上风险实行集中管控，不进行卖出衍生品操作。结合企业实践从衍生品在贸易业务中的商品套期保值，利用有利时机进行无风险的套利业务进行分析，主要从风险管控的角度阐述了金融衍生工具的具体应用。

关键词：金融衍生工具； 国际贸易；应用

近年来，随着企业国际贸易业务的开展，不仅面临大宗商品价格的波动风险，同时还将面临不同收付货币的汇率变动带来的汇率风险。利用金融衍生工具合理的进行商品套期保值和货币的套期保值是非常有必要的。随着中航油事件、东航事件和中信泰富衍生品亏损等风险事件的发生，特别是金融危机的爆发，各个国家认识到了金融衍生品的风险防范。国务院国资委也加强了对央企衍生品业务的管理。本文从业务实践中阐述在商品贸易中，如何有效利用金融衍生品工具进行商品套期保值，从而防范风险。同时，可以有效的利用不同市场，不同币种的汇差、利差等机会进行无风险套利业务。

金融危机以来，人们往往将罪魁祸首归为衍生金融工具，实际上衍生品并不是万恶之源而是衍生品的运用发生了问题。要将衍生品工具合理的运用到商品贸易中，有效的发挥其价格锁定、风险防范、套期保值等特点为企业的正常贸易发挥积极作用。

一、金融衍生品业务开展的原则

企业开展衍生品交易要严格遵守“套期保值”原则，业务开展要基于已有的债务、真实贸易背景或商品的情况下开展的利率、汇率和价格的锁定，目的是为了严控风险，锁定价格。衍生品业务严格禁止投机行为。

为了防范风险，集团公司应实行风险集中管控，不宜下放。即实行统一的金融风险控制，从交易方案的审批，交易对手的准入，ISDA等文件的簽署均需经过集团总部的逐项审批。按照统一的管理制度集中管理集团内的金融衍生产品。金融衍生品工具宜选择如IRS、DF等简单的衍生产品，不宜选择复杂、嵌套的工具，原则上不进行卖出衍生品金融工具的操作。

二、商品套期保值业务

有效利用金融衍生工具，进行套期保值操作，可以锁定成本，保障收益。进行石油等大宗商品贸易的企业面临上游采购价格是按照浮动价格计价，但是下游客户经常会出现按固定价格销售的情况。随着国际原油等大宗商品价格的变化，需要以实货为基础，进行将上游的浮动价格锁定为固定价格，锁定了成本，保证了收益，控制了风险。同时，在采购和销售中存在计价期不匹配的情况，在国际油价波动剧烈的情况下，计价期不匹配会带来一定的经营风险，为规避原料和产品的价格波动不一致的风险，运用套保工具进行计价期转换有利于防控风险。在商品套期保值业务中始终坚持以实货为基础的原则，期货业务以套期保值为原则，期货量不能超过实货量，严格的锁定了价格波动带来的不确定性，有效的控制了风险，锁定了利润。

三、贸易派生金融业务中的无风险套利业务

从事国际贸易业务的企业，随着近几年来人民币兑美元汇率的波动，在进出口业务中为了防范汇率风险一般采取远期锁汇的方式防止因汇率变化产生的汇率风险。在一些特殊时期，贸易企业也会抓住在境内外利差和汇差的有利机会，基于真实的贸易背景和对外美元付汇需求，稳健开展贸易融资理财业务。如在“美元融资+境内人民币存款+IRS+DF”模式下，贸易单位通过银行基于进口原油、LNG的贸易背景获得低成本的美元融资后对外支付货款，同时以利率掉期（IRS）锁定融资利率，以外汇远期（DF）锁定人民币兑美元的汇率，所沉淀的人民币资金主要投资于银行存款。该模式的收益主要来自于境内人民币存款收益与美元融资的利差，当利差高于远期汇率锁定的成本时即存在套利空间。同时，随着人民币国际化的加强，在一些特殊年份存在人民币持续升值预期，导致推迟付汇可以给企业带来盈利。该模式下，利率、汇率完全锁定。外贸企业通过在贸易业务中不立即购汇付款的方式，通过美元融资即期付汇购买商品，沉淀下的人民币进行存款，产生收益。在期初完成远期购汇锁定美元融资到期的还款金额。通过这一模式达到“零敞口”的完全锁定。

该模式由于在期初就已经确定了金额、期限、利率、汇率等基本要素，能够达到完全锁定，收益是确定的。但要把握真实业务背景这一业务实质。即该项业务一定是基于真实的贸易背景，由企业真实的贸易付汇需求而派生出来的金融收益，而杜绝企业看到市场上有套利机会而虚拟一笔贸易，完成所谓的套利业务。

四、加强监督和检查力度

在贸易业务中，运用金融衍生品工具要严格进行前、中、后台的分隔和监督。除了业务部门严控和识别风险外，加强后台监督也是有效的防风险的手段。加强检查和监督手段，全面进行排查是有效的防风险手段。除了有效的利用系统进行风险防范外，期货业务要以实货业务为基础，重点从业务的合规性、贸易背景真实性、风险的“零敞口”控制、交易对手的比价优选等方面进行检查，可以较有效的管控风险。

业务的合规性可以通过对照已经颁布的国家、行业的法律、法规和部门的制度规章来进行检查。主要从流程和审批的环节进行审核，保证按照制度进行审批，减少了主观判断风险的发生。做到业务遵循制度，审批按照授权，从源头上减少风险的发生。

贸易背景真实性主要是审核该笔金融衍生业务是否基于真实的贸易背景。主要是从业务入手，审查该笔交易的原始合同、提单等贸易资料，从贸易资料中对应查找其背后的金融业务是审核的关键。此外，在实践中为了更好的管控风险可以从审批流程中加以控制。一般的做法是开始进行汇率、利率、商品价格锁定前需要有相应贸易资料作为支撑，先要完成业务的审批后，再进行金融衍生品等的后续操作。这样做的优点是从流程上控制了开展金融业务的前提是真实的贸易背景这一大原则。

总之，随着现代金融工具的不断发展，有效的利用衍生品工具将价格、汇率、利率等风险进行锁定，控制风险。通过金融衍生品的运用有效的锁定价格，将汇率、利率的波动进行锁定，有效的管控了风险，从而实现套期保值的作用。

（作者单位：中国海洋石油总公司 资金部 风险处）