董事会声誉与公司绩效文献综述

余立霞

摘要：董事会治理如何影响企业的绩效，是通过什么方式实现的？本文将从董事会声誉方面着手，通过文献梳理来研究这个问题。

关键词：董事会声誉；公司绩效

一、董事会与声誉相关文献综述

在公司治理方面，对于个体声誉的研究主要是体现在董事和经理人的研究。对独立董事声誉的研究起源于国外。独立董事声誉的概念是由Fama 和Jensen（1983）提出的，也是他们最先开始研究独立董事声誉的重要性。他们假设独立董事有动机发展自己作为决策专家的声誉，那么在高层管理决策与控制权相分离的情况下，独立董事为了获得和保持良好的声誉，以及增加自己在人力资源市场上的价值，并不会冒着风险与企业高管合伙侵蚀股东财富。若是公司破产或者发布负面消息，独立董事的声誉也受到影响，因为市场上发布负面消息，会导致其人力资本价值降低。不可否认，在一个长期博弈的社会中，声誉确实有激励作用，但是也有经理人为了维持良好的声誉暗箱操作，或者是拥有了良好的声誉后，利用声誉来损害公司价值，谋取私利。Malmendier和Tate（2007）论证了由于获得各种奖项而成为明星CEO们在获奖之后，为了维持已有的光环试图向证券市场报告良好的企业财务绩效，不惜铤而走险进行盈余管理，并且在获奖之后CEO们的薪酬都有显著的增长，但是却花更多的时间参加与公司利益无关的活動。

声誉机制在中国市场上是否真的起作用。谭劲松等（2003）认为对独立董事的激励主要是通过经济利益和声誉机制两个方面，而通常用声誉机制激励约束独立董事被认为是对成本较低且有效的手段，因为舆论相信，只有独立董事在其任职的公司中本着客观与独立的精神进行监督和决策，才能在市场提高声誉，增加其人力资本的价值。独立董事会珍惜已有的声望和荣誉，不会和企业高管串通合谋侵蚀股东财富，反而会利用其任职的董事职位向市场传递关于自身价值的信息，这意味着独立董事会因此坚守岗位履行董事职责，维护自己作为公司经营管理监督者的声誉。正因如此，人们总是会合理预期在社会公众中拥有好名声的人会珍惜自己的声誉，所以在公司挑选独立董事的时候，某个领域有名的专家学者或者是社会知名人士等会更受青睐。徐东林（2005）认为独立董事的独立性依赖于其声誉，而其声誉的高低，则依赖于其个人财产的多寡以及独立董事津贴在其总收入中所占的比例。独立董事行使职权是否公正与其社会地位和声望即声誉有密切关系。

在现有的文献中集体声誉的研究，主要集中在对组织或企业声誉等方面。很多学者们一致认为企业的声誉是由过去的行为形成的，而不是一种对未来的预期。Vergin和Qoronfleh（1998）通过对《财富》排名的研究，发现排名高的企业股票收益率明显高于排名低的企业，但是这个结果很可能会受财务晕轮效应的影响。为了抵消“财务晕轮”效应对研究结果的影响，Cordeiro和Sambharya（1997）对数据进行了处理，结果发现企业声誉对与公司股票收益依然具有明显的正向影响。在公司治理方面，集体声誉的研究主要是集中在董事会声誉研究，或是以公司整体作为声誉的载体。醋卫华（2011）发现公司丑闻的爆发，致使公司为了重建在资本市场的声誉以及重新获得投资者的芳心，而努力改善公司治理出现的漏洞，为此董事会的努力主要表现在增加独立董事的人数，从而提高独立董事在董事会中的比例，达到增强董事会在公司治理中的监督作用的目的。

二、总结

从文献梳理来看，董事会是公司治理的主体之一，希望在市场上获得好的声誉，但已有文献中将董事会作为整体来研究声誉激励的并不多，所以这也是未来可以研究的方向之一。

参考文献：

[1]Eugene F.Fama and Michael C.Jensen.Separation of Ownership and Control[J].Journal of Low and Economics，1983，26（2）.

[2]Ulrike Malmen and Geoffrey Tate.Superstar CEOs[J].The Quarterly Journal of Economics，2009，124（4）.

[3]谭劲松，李敏仪，黎文靖，郑珩，吴剑琳，梁羽.我国上市公司独立董事制度若干特征分析[J].管理世界，2003（9）.

[4]徐东林.上市公司独立董事的声誉机制研究[J].中南财经政法大学学报，2005（2）：72-77.

[5]Vergin R.C.and Qoronfleh M.W. Corporate Reputation And the Stock Market [J].Business Horizons，1998，41（1）.

[6]J.J.Cordeiro and R.B.Sambharya.Do Corporate Reputations Influence Security Analyst Earnings Forecast？ An Emprical Study[J].Corporate Reputation Review，1997，6（1）.

[7]醋卫华.公司丑闻、声誉机制与董事会重构[J].山西财经大学学报，2011（2）.

（作者单位：广东科技学院）endprint