联诚精密：客户高度集中应收账款高企

本刊记者 王柄根

联诚精密：客户高度集中应收账款高企

本刊记者 王柄根

日前，山东联诚精密制造股份有限公司（以下简称“联诚精密”）获得了证监会核发的IPO批文，即将登陆深交所。公开资料显示，联诚精密主要从事各种精密机械零部件的研发设计和生产制造。此次IPO，联诚精密计划募集资金3.5亿元，其中3亿元用于产能提升及自动化升级项目，剩余资金用于补充营运资金。

不过，通过研读招股说明书，股市动态分析周刊记者发现，联诚精密业绩表现起伏不定，主要原材料生铁今年的额采购价格几乎翻倍，或将对今年业绩造成影响，此外，应收账款金额较大、短期借款远大于长期借款的财务状况或将削弱公司的短期偿付能力。

业绩起伏不定

从业绩的角度看，联诚精密的表现起伏不定。2014年—2017年1-6月，联诚精密实现营业收入分别为5.44亿元、5.07亿元、5.12亿元和2.91亿元，2015年同比下滑6.80%，2016年同比上升0.99%，但比2014年仍然下滑5.88%。同期，联诚精密取得净利润分别为4887.48万元、4288.56万元、4488.75万元和2218.07万元，2015年同比下降12.25%，2016年同比上升4.67%，但比2014年仍然下滑8.16%。

业绩的下滑主要受到铸铝件的影响。报告期内，联诚精密铸铝件的销售收入分别是1.54亿元、1.24亿元、1.25亿元和7138.26万元，2015年比2014年骤减19.49%，2016年比2015年略微回升0.33%。同期铸铝件的销售数量分别是3695.52吨、2847.46吨、2737.24吨和1610.59吨，2015年、2016年分别同比下滑22.95%、3.87%，虽然同期销售单价分别上升4.49%和4.37%，但是仍然不能阻止铸铝件销售收入减少。作为公司除铸铁件之外的第二大营业收入来源，铸铝件收入的下降主要是由于向ASC及其子公司销售下降，报告期内，联诚精密向ASC及其子公司的销售收入分别占当年度铸铝件销售收入 的 83.63%、82.71%、81.51%和69.88%，销售的金额分别为1.29亿元、1.03亿元、1.02亿元和4987.04万元，2015年及2016年分别同比下滑20.16%、0.97%。不难发现，联诚精密的铸铝件销售收入由于依赖单一大客户而导致下滑，从而又进一步影响整体的销售收入。

对此，联诚精密在风险因素第一条就提示了客户集中度较高的风险，联诚精密表示，公司的主要客户多数为知名度较高的国外大型企业及其在国内外的控股企业，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司向前五大客户（合并口径）的销售金额占营业收入总额的比例分别 为 66.49%、64.01%、64.62%和61.61%，客户集中度较高，若公司不能通过技术创新、服务提升等方式及时满足上述客户提出的业务需求，或上述客户自身经营恶化，或者公司不能继续拓展新市场，公司将面临因客户集中度较高而导致的经营风险。

原材料价格也可能影响联诚精密的业绩。联诚精密的主要原材料为生铁、铝锭等金属大宗商品。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，生铁、铝锭等主要金属材料占公司生产成本的比重分别为33.02%、27.31%、23.98%和31.25%。原材料价格波动对生产经营影响较大，而2017年1-6月，公司所采购生铁的单价上涨91.89%，对今年的业绩增长构成不利影响。

应收账款占比过高

除了业绩，应收账款也一直是投资者关注的财务指标。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，联诚精密应收账款账面余额分别为1.32亿元、1.12亿元、1.11亿元和1.24亿元，占营业收入的比例分别为25.34%、21.98%、21.74%和42.55%。

2015年末应收账款价值占营业收入比例较2014年末下降的原因是公司与客户PDG终止合作，2015年度收回应收款项，减少了应收账款余额；2015年11-12月对ASC及其子公司的销售额较2014年同期回落1200万元，导致应收账款余额下降。联诚精密表示，公司应收账款余额较大的主要原因系报告期内授予主要客户的信用期多在发货并开票后60天或者90天，即期末主要客户应收账款多为2-3个月内的销售款。

从应收账款的集中度来看，联诚精密的前五大应收账款客户比较稳定，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，前五大应收账款客户占比分别为46.24%、48.52%、39.40%和32.44%，前五名占比在40%左右，应收账款集中度较高。

由于联诚精密的主要客户为国内外大型汽车零部件制造商，因此在与客户的议价博弈中相对处于弱势，通常都给予客户赊销政策。对于逾期未收回的账款，联诚精密一般先由销售人员对客户进行电话通知，告知其规定的信用期限已到。如果没有回复，由销售人员上门催收。如果客户资金确实困难，协商后可以给予延期。最后的手段则是法律手段。从上述催收的程序来看，侧面显现了联诚精密在客户面前的弱势。

联诚精密也在招股书中提示了应收账款余额较大的风险，如果因应收账款客户经营情况恶化无法按时足额收回，将对公司财务状况和经营成果产生不利影响。

短期偿债或有压力

截至 2017年 6月 30日，联诚精密短期向银行借款金额为1.74亿元，一年内到期的非流动负债为7900万元，而长期借款只有2285万元，短期负债占比91.72%。事实上，2014年末、2015年末、2016年末联诚精密的短期借款同样巨大，金额分别为2.68亿元、2.00亿元、1.50亿元。短期借款金额大，给企业造成的困扰是短期偿债压力会比较大。那么联诚精密的短期偿债能力如何呢？

从流动比率的角度看，联诚精密报告期内分别为0.90倍、1.12倍、1.08倍、0.97倍，而可对比公司的平均值则分别为1.27倍、1.61倍、1.74倍、1.73倍，可以发现，联诚精密均低于行业平均值。

从速动比率的角度看，联诚精密报告期内分别为0.55倍、0.63倍、0.60倍、0.51倍，而行业平均值则是0.89倍、1.21倍、1.34倍、1.33倍，联诚精密的速动比率远低于行业平均值。

综合来看，由于短期负债占比很高，其中大部分还是短期银行借款，而流动比率、速动比率比较低，因此或存在一定的短期偿债压力。

表：联诚精密流动比率、速动比率及其与行业平均值