积极稳妥推进钢铁企业去杠杆

2017-12-18辛仁周

中国国情国力 2017年12期

关键词：债转股钢铁行业钢铁企业

◎辛仁周

积极稳妥推进钢铁企业去杠杆

◎辛仁周

做好钢铁行业去杠杆工作，对于化解产能过剩、促进钢铁行业转型升级以及推进供给侧结构性改革具有重要意义。当前要充分利用钢铁行业效益回升的有利时机，总结和借鉴以往成功经验，采用新模式、新方法解决新问题，不断降低资产负债水平。

钢铁行业；去杠杆；创新路径

今年8月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议提出，要在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆。采取有效措施确保完成今年化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和治理特困企业等工作任务。

去杠杆总体情况

1.出台相关政策文件，建立工作机制

2016年9月22日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，提出了总体要求、主要途径、营造良好的市场与政策环境等内容。迄今相关部门（部际联席会议成员单位）已出台十多项降低杠杆率的支持和配套政策，并通过现场调研、组织培训和工作交流等方式，进行降低杠杆率政策解读、宣贯和工作指导。这标志着市场化债转股和降低企业杠杆率工作正式启动。今年3月16日，去产能、去杠杆、降成本工作部际联席会议机制联合召开全体成员会议。多数省份也相应建立了专门工作机构，并出台了专门文件或工作方案，排查了解本地区企业杠杆率基本情况，梳理本地区市场化法制化债转股潜在对象企业，协调债转股实施机构与潜在对象企业的沟通。

2.中央企业去杠杆积极推进

今年以来，国资委多举措助推国有企业去杠杆，降低央企负债率，对一些高负债企业实施负债率和负债规模“双管控”，通过预算、考核、薪酬和投资管理等方面联动，加大管控力度。截至今年上半年，已有12家央企与有关银行签订了市场化债转股框架协议。此外，国资委还鼓励企业通过IPO、配股等方式从资本市场融资，改善资本结构；支持企业开展资产证券化业务，盘活存量资产来筹集发展资金，尽量减少对负债的依赖。作为应对去杠杆的重要抓手，目前多家央企的债转股工作正在加速推进中。中国船舶重工股份有限公司近期发布公告称，公司拟引入八名投资人以债权或现金的方式对公司全资子公司大连船舶重工集团有限公司和武昌船舶重工集团有限公司进行增资，合计投资金额为人民币218.68亿元。此外，中国宝武、中国一重等一些央企的债转股工作已经取得积极成效。

3.地方国企纷纷通过债转股降低杠杆率

山西国资委、建设银行、潞安集团和晋煤集团在今年上半年签署总规模200亿元的市场化债转股合作框架协议，促进煤炭供给侧结构性改革，加快转型升级步伐。今年5月，广东省政府明确要求积极推动广晟资产经营有限公司150亿元和广东省交通集团有限公司200亿元的债转股工作，并积极推动广州交通投资集团有限公司100亿元的债转股工作。截至今年7月底，各类实施机构已与钢铁、煤炭、化工和装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元。五大行债转股实施机构已获得银监会批准。

4.兼并重组等其他降杠杆措施取得积极进展

央企兼并重组积极推进。截至今年7月，深沪两市共发生重组交易9922亿元。今年前7个月，依法审结破产案件同比上升28.3%。股权融资规模进一步扩大。上半年，共有237家企业完成IP0，融资金额1166亿元，同比上升259%。

5.去杠杆相关工作初见成效

今年7月，规模以上工业企业资产负债率为55.8%，同比下降0.7个百分点。其中国有控股企业资产负债率为61.1%，同比下降0.5个百分点。国务院常务会议披露的数据显示，今年前7个月央企利润总额由2016年同期的同比下降3.7%转为同比增长16.4%，央企资产负债率较年初下降0.2个百分点。从数据上看，上下降幅度虽不算太大，但在国内外经济形势复杂和下行压力较大的的背景下，成绩来之不易。尽管6月末广义货币同比增长9.4%，增速再次创下历史新低，但GDP仍超预期地实现了6.9%的中高速增长，这也在一定程度上意味着，目前的去杠杆政策既为经济增长保持在合理区间提供了必要的流动性支持，也为供给侧结构性改革创造了良好的金融环境。

钢铁行业企业去杠杆情况

1.钢铁行业资产负债情况

资料显示，2000年以后，我国钢铁行业资产负债率逐步上升并维持在较高水平。其中，2001-2007年大中型钢铁企业平均资产负债率长期维持在60%以下，平均54.85%；从2008年突破60%以后逐年上升，在今年3月达到了近年来的高点。2016年以来，按照党中央、国务院的决策部署，有关部门大力推进钢铁行业供给侧结构性改革，钢铁行业效益得到改善，钢铁企业不断优化资产结构，积极稳妥降低企业杠杆，工作成效开始显现，钢铁行业负债率从今年3月比较高的水平，随后逐步下降。截至今年7月，大中型钢铁企业资产总额4.90万亿元，同比增加2618.0亿元，增长5.65%；负债总额3.42万亿元，同比增加1701.6亿元，增长5.23%；资产负债率同比有所降低（见图）。

图2016年1月-2017年7月末重点大中型钢铁企业资产负债率变化

银行借贷方面，今年7月，重点大中型钢铁企业银行短期贷款为10723.9亿元，同比上涨1.30%；银行长期贷款为3973.9亿元，同比上涨4.89%。其中，短期贷款占银行贷款总额的72.96%，较2016年同期下降0.68个百分点；长期贷款占银行贷款总额的27.04%，较2016年同期上涨0.68个百分点。钢铁企业“高杠杆”造成了企业较高的财务负担。2001年大中型钢铁企业吨钢财务费用约为69元，而2016年吨钢财务费用约为141元，较金融危机前吨钢增加近100元财务费用。在钢铁行业供给侧结构性改革的政策支持下，钢铁企业不断调整债务结构，降低吨钢财务费用。今年1-7月，大中型钢铁企业吨钢财务费用约130元，降幅比较明显。

2.钢铁行业债转股情况

1999年，为减轻企业债务负担，降低金融机构不良资产规模，加快国有企业脱困，在国有企业逐步建立现代企业制度，580户企业与资产管理公司签订了债转股协议，协议转股额4051亿元。

2016年，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出开展市场化、法治化债转股。截至目前，本轮钢铁行业债转股已签订框架协议约1500亿元，涉及中钢、武钢、马钢、山钢和太钢等10家钢铁企业。虽然金融机构和钢铁企业签订了框架协议，但真正实施债转股的企业属于个例，如中钢、武钢等企业（见表）。

存在的困难

1.钢铁行业国有企业去杠杆难度较大

一是受钢铁企业的行业特征影响。钢铁行业是典型的重资产行业，又面临产能过剩和去产能的紧迫任务，去杠杆情况更为复杂。二是钢铁国企肩负着促进经济增长、职工安置和维护稳定等重任。三是行业杠杆率较高。根据财政部公布的数据，截至今年7月末，国有企业负债总额952648.6亿元，同比增长11.3%，资产负债率为65.75%；其中中央企业负债总额501716.5亿元，资产负债率为68.20%；地方国有企业负债总额450932.1亿元，资产负债率为63.22%。其中钢铁行业企业负债率明显高于国有企业平均水平和其他行业水平。四是既要去杠杆又要防止造成国有资产流失。

2.国有企业去杠杆存在许多共性问题

除了国有企业承担的职能过多、背负额外的负担之外，也与国有资产处置敏感、国有银行部门面临较大的损失压力等因素直接相关。去杠杆意味着资产和负债两端同时承压。一方面，处置国有企业资产的过程如果不顺利，就会出现旧账变新账的情况，这对国有企业的责任人会产生负向激励；沉没成本、估值损失等价值消失也成为国有企业资产处置的重要障碍。另一方面，国企负债主要对应着国有银行资产。国有企业通过处置资产而承受的损失，有相当部分要传导到国有银行部门，形成不良贷款。当前，在金融监管强化的背景下，大型国有银行承担着较大的资本金压力，国有银行部门为了规避不良贷款，积极配合国有企业去杠杆还需做大量的工作。

举措

做好推进钢铁行业去杠杆工作，要全面认真贯彻国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》《关于市场化银行债权转股权的指导意见》和今年8月23日国务院常务会议精神，充分利用钢铁行业效益回升的有利时机，总结和借鉴以往成功经验，采用新模式、新方法解决新问题，不断降低资产负债水平。

■丽日笼镜王全福/摄

1.坚定推进去产能，加强企业管理，促进钢铁企业生产经营持续好转

钢铁企业正常经营、稳定运行及效益持续改善，增强了竞争力和盈利能力，巩固和增强造血功能，是实现去杠杆的治本之策。只有企业正常盈利有了保障，去杠杆才能顺利推进下去。钢铁企业需要降本增效，加强管理。

2.深化国有企业改革

国有企业的杠杆之重，与投资冲动有很大关系。前些年，一些国有企业过于追求速度、规模，热衷上新项目、铺新摊子、出新业绩，企业却债台高筑。这表明企业考核评价机制有待改进。国有企业降杠杆须标本兼治，关键是要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，不断深化国有企业改革，使国有企业真正成为能够自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束和自我发展的独立市场主体。

3.改善对钢铁企业的金融服务

今年7月份召开的全国金融工作会议强调指出，要回归本源，金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点。去杠杆，解决资金空转，遏制资产泡沫，不仅是扭转资金脱实向虚、修复经济结构性失衡的必由之路，也是主动防范化解系统性金融风险的关键一招。商业银行等金融机构可通过多种方式助力企业去杠杆：一是加快多层次资本市场建设，支持符合条件的企业通过资本市场获取资金，加大对企业股权融资、发债及并购融资等直接融资的支持力度，提高直接融资比重，降低融资成本。二是通过债委会等创新形式，提高企业债务杠杆约束。三是支持金融机构创新，提供包括债权和股权等多种形式的融资，提升金融服务的效率和水平。

4.积极稳妥推进市场化法制化债转股

市场化法制化债转股是实现企业杠杆率和银行不良率“双降”的有效手段。从实践经验看，债转股在支持企业去杠杆方面具有明显优势，能促进困难企业转好、融资结构转变和商业银行转型。债转股有利于缓解商业银行资产质量压力，提升支持、服务实体经济能力；同时，也为商业银行综合化经营打开一条通道。总体而言，与上一轮债转股相比，目前我国司法、体制、社会环境等方面有了很大进步。近年来，我国经济持续增长，无论是政府还是银行、企业以及资产管理公司，各方实力明显增强，经验更为丰富，抗风险能力也更强。从债转股的退出机制来看，当前多层次资本市场也更为发达，并购重组活跃，这使得退出渠道比以往更为顺畅，为市场化、法治化债转股打下了良好基础。

5.推进企业兼并重组

兼并重组是国企去杠杆的有效途径，有利于提高国企的资源整合和使用效率，进而降低企业杠杆。由于国企的高杠杆率和产能过剩问题经常同时出现、相互交织，推进国企兼并重组还应与去产能工作有效结合，切实依法依规处置僵尸企业。

6.积极稳妥推进金融去杠杆

去杠杆不仅有利于金融健康发展，而且对经济持续健康发展具有重要意义。短期内，金融去杠杆使资金面承压，有可能带动金融市场和实体经济利率上行，加大经济下行压力，有可能为钢铁行业去杠杆带来新的问题。要在实施过程中把握好平衡、把握好时机、把握好力度，有效引导市场预期，加强政策协调和市场主体沟通，避免在处置风险过程中发生新风险，把短期阵痛控制好，为钢铁行业和实体经济去杠杆创造良好条件。特别是要减少对有市场、有效益钢铁企业的抽贷。要认真解决其他领域高杠杆风险，特别是要妥善解决以地方债、影子银行和僵尸企业为代表的高杠杆“灰犀牛”，严控期限错配和杠杆投资，为钢铁行业去杠杆创造良好环境，为经济稳中有进、行稳致远保驾护航。