债券交投量平稳中债价格指数略下跌

刘华伟++王雨楠

2017年10月份，美国新增就业数据为26.1万人，虽然不及市场预期值，但失业率持续下调，刷新2000年以来的低位；消费者价格指数CPI同比涨幅超出市场预期，综合各项经济数据表现，市场对美联储12月加息的预期高涨。欧元区经济体同比通胀率下降，而制造业采购经理指数（PMI）则继续上升，显示欧洲制造业活动持续扩张。从国内宏观经济来看，CPI环比涨幅下降，同比涨幅上升；PPI同比涨幅与上月持平；制造业PMI有所回落，显示国内制造业活动扩张节奏放缓；货币市场利率涨跌均有，隔夜回购利率下行7bp，7天回购利率上行1bp；就债券市场而言，各券种收益率曲线涨跌均有且大部分下行，债券发行量同比下降，债券市场交投较为稳定，中债价格指数略有下降。

宏观经济情况

（一）美国失业率继续降低，欧元区通缩压力抬头

10月份，美国新增非农就业数量为26.1万人，虽低于预期值31万，但刷新上年8月以来的新高；失业率为4.1%，低于预期值和前值，刷新2000年以来的低位。10月ISM制造业PMI为51.9%，高于预期值51.7%和前值51.5%；CPI同比增长2.8%，超过预期值，环比增长0.5%，为年初以来的最大涨幅，核心CPI同比增长1.7%，连续5个月持平且低于预期值。综合失业率和通胀数据表现，市场对美联储12月加息的预期高涨。

欧洲方面，欧元区10月季调年率CPI同比增长1.5%，与前值持平，略低于预期值1.6%，与政策目标尚存一定差距；10月核心CPI同比增长0.9%，低于预期值和前值1.1%。10月份，Markit发布的数据显示，欧元区制造业PMI终值为58.5%，低于预期值和前值，在荣枯线上方增速放缓。据欧盟秋季经济报告预测，欧元区19个国家经济增长率将达到2.2%。经济增长情况来看，10月份欧元区失业率达到10.7%，为2012年1月以来最低。综合来看，欧元区经济保持较好复苏势头，但通缩压力仍然存在，货币宽松的政策料将持续存在。

（二）国内宏观经济略显企稳迹象

1.居民消费价格水平（CPI）涨幅同比上升，环比下降

2017年10月份，全国居民消费价格同比上涨1.9%。其中，城市上涨1.9%，农村上涨1.7%；食品价格下降0.4%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨3.2%。1—10月平均，全国居民消费价格总水平比上年同期上涨1.5%。

10月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.2%；食品价格持平，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.2%，服务价格下降0.1%（见图1）。

2.工业生产者出厂价格指数（PPI）涨幅上升

2017年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨0.7%（見图2）。工业生产者购进价格同比上涨8.4%，环比上涨0.9%。1—10月平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.5%，工业生产者购进价格同比上涨8.4%。

3.制造业PMI回落至今年均值水平

2017年10月份，中国制造业PMI为51.6%，比上月回落0.8个百分点，达到今年均值水平，制造业延续扩张的发展态势（见图3）。

4.进出口贸易同比上涨，贸易顺差同比下降

海关总署公布数据显示，2017年10月，我国进出口总值22424.82亿元人民币，同比上涨10.2%。其中，出口12484.78亿元，同比增长6.1%；进口9940.04亿元，同比增长15.9%；贸易顺差2544.73亿元，同比下降21.76%（见图4）。

图4 进出口贸易总额增减情况（单位：%）

数据来源：海关总署

编者注：请将图例“环比增长（%）”和“同比增长（%）”分别改为“环比增长”和“同比增长”。

5.货币信贷市场情况

（1）10月份人民币贷款增加6632亿元，人民币存款增加1.06万亿元。10月末，本外币贷款余额123.89万亿元，同比增长12.4%。其中，人民币贷款余额118.42万亿元，同比增长13%，增速比上月末和上年同期均低0.1个百分点。当月人民币贷款增加6632亿元，同比多增119亿元。10月末，本外币存款余额168.5万亿元，同比增长9.2%。其中，人民币存款余额163.33万亿元，同比增长9.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.4个百分点。当月人民币存款增加1.06万亿元，同比少增1579亿元（见图5）。

图5 金融机构存贷差（单位：亿元）

数据来源：中国人民银行、Wind金融数据终端

编者注：请去掉左轴的千分符，并请删除三个图例中的“（亿元）”

（2）广义货币增长8.8%，狭义货币增长13%。10月末，广义货币（M2）余额165.34万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.6万亿元，同比增长13%，增速分别比上月末和上年同期低1个和10.9个百分点；流通中货币（M0）余额6.82万亿元，同比增长6.3%。当月净回笼现金1518亿元。

6.货币政策工具操作情况

本月实现资金净投放9685亿元，央行在公开市场开展29次逆回购操作，合计投放资金21300亿元，逆回购到期回收资金合计13000亿元，MLF投放资金4980亿元，MLF回收资金4395亿元，国库现金定存800亿元（见表1）。

货币市场运行情况

10月份，货币市场资金利率涨跌均有。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下行7bp至2.84%，每日平均成交量17942亿元，环比下降3.57%；R07D品种平均利率较上月上行1bp至3.54%，每日平均成交量2589.5亿元，环比增长16.73%。endprint

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线趋于陡峭

10月份，各券种收益率曲线平均上行。具体来看，各券种收益率曲线短端下行，长短收益率上行，债券收益率曲线趋于陡峭。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均上行19.83BP、13.83BP、12.27BP和13.27BP（见表2）。

（二）中债—新综合指数略有下降

10月份，中债—新综合指数出现下降。全月来看，中债—新综合净价指数从上月末的97.5065点降至本月末的96.7956点，降幅0.73%。中债—新综合财富指数从上月末的174.2019点下降至本月末的173.5462点，降幅0.38%。

债券市场交易结算

10月份，全国债券市场17个交易日共发生现券和回购交易73.11万亿元，同比增长8.00%。其中，中央结算公司结算42.72万亿元，同比增长9.83%，占全市场的58.44%；上海清算所结算13.40万亿元，同比增长22.61%，占全市场的18.32%；上海和深圳交易所成交16.99万亿元，同比下降4.90%，占全市场的23.24%（见表3）。

中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为164489笔，同比增加4.46%；日均结算量25130.95亿元，同比增加16.29%；日均结算笔数9676笔，同比增加10.61%。

（1）10月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达42035.43亿元，环比下降8030.22亿元，环比下降16.04%，同比下降25.73%。从交易活跃程度看，10月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、基金类、农村商业银行和外资银行，交易量分别达12127.49亿元、10633.73亿元、7238.45亿元、4389.95亿元、3134.79億元和2771.39亿元。从机构买卖净额的角度看，证券公司、城市商业银行、全国性商业银行和外资银行主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到793.80亿元、631.34亿元、323.69亿元和203.93亿元；基金类、境外机构、保险机构和特殊结算成员表现为现券的净买入方，净买入量分别为1042.93亿元、512.12亿元、110.16亿元和109.18亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，10月的平均换手率为4.60%。其中，较为活跃的债券为政策性银行债和记账式国债，本月换手率分别为19.74%和10.18%（见表4）。

（3）10月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为367916.80亿元，环比下降114835.95亿元，环比下降23.79%，同比增加15.06%。买断式回购交易结算量为17273.91亿元，环比下降5623.10亿元，环比下降24.56%，同比增加36.63%。

债券市场发行情况

10月份，全国债券市场新发债券715只，发行总量为15965.50亿元，同比降低5.91%。其中，中央结算公司登记新发债256只，发行11261.05亿元，占债券市场发行总量的70.54%；上海清算所登记新发债335只，发行3417.40亿元，占发行总量的21.40%；交易所新发行债券共计124只，发行1287.05亿元，占发行总量的8.06%（见表5）。

债券市场存量结构

10月底，全国债券市场总托管量达到63.02万亿元，环比增长1.30%，同比增长14.80%。其中，在中央结算公司托管的债券总量为49.65万亿元，同比增长16.78%，占全市场托管量的78.78%；上海清算所托管总量为8.13万亿元，同比降低0.54%，占全市场托管量的12.90%；中国结算托管总量为5.25万亿元， 同比增长24.58%，占全市场托管量的8.32%（见表6）。

作者单位：中央结算公司统计监测部

责任编辑：鹿宁宁 罗邦敏endprint