投资出境游的机会来了

凯恩斯

过去两年，旅游股票表现极差，其中的原因有很多，包括中小创的股票在2015年牛市的时候，泡沫比较大，所以出现了杀估值现象。但是，还有一个因素不可忽视，那就是人民币贬值的影响。

但是自年初以来，美元升值现象得到了逆转，美元兑人民币的汇率，从年初的最低6.95上涨到了6.5，出现了明显的升值。

而人民币升值最利好的就是出境游。

A股以出境游为主业的上市公司主要是两个。一个是凯撒旅游（000796.SZ），另一个是众信旅游（002707.SZ），基本形成了出国游的双寡头格局。

未来5年，中国的出国游增速有望维持10%以上的两位数增长，出国旅行社业务将继续被看好。从微观需求角度来看中国的出境游人数占总人口的比重相对较低，对标发达国家来看出境游渗透率及城镇化率均存在巨大的上升空间。

此前中国的出境游的主要集中在一、二线城市，随着三、四线城市的收入提升和机场等基础设施完善，中国人的出境游需求将大幅增加，出境游的发展动力更多将来自于三、四线城市人口的消费升级。

而凯撒旅游加强布局线上线下渠道，中国的出国游主要依靠旅行社来实现，布局线下门店，不断升级公司的客群辐射圈。线下门店达到238家，属于典型的连锁型扩张企业。

未来公司在开发游轮、体育游等特色旅游项目，投资天天商旅、易生金服，横向整合目的地资源，纵向延伸旅游金融服务，提供自上而下的出境游产业的综合服务。通过自身的优势资源开发欧美的高端特色旅游产品，研发出境游特色旅游产品，预计未来两年，公司收入平均增速30%左右，机构预测2018每股收入是0.52元，对应的PE是30倍左右，估值基本合理。

众信旅游是凯撒旅游的主要竞争对手，两者的业务范围基本一样，相比之下，公司加强了游学、体育、自驾游等特色主题产品，开发细分产品市场。

这些年众信旅游大力发展定制游和自由行产品来满足消费者多元化的消费需求，推出“优定制”、“自由伴”等品牌，对定制小团和新模式自由行产品进行推广。

并且，众信在线上线下联合布局，推进零售门店的全国布局的同时拓展线上渠道，加强与悠哉网、穷游网等线上平台的战略合作。有机构预测众信旅游2018年每股收益是0.42元，对应的估值大致也是30倍多一点，相对合理。

中国的出境游在2016年增速仅4.3%，出现了断崖式的下滑，不过2017年正在出现拐点。凯撒旅游业绩为例，2017上半年凯撒旅游实现营业收入34.05亿元，同比增长30.84%。众信旅游上半年实现营业收入50.46亿元，增长13.33%；归属净利润0.95亿元，增长26.58%。

目前，出境游板块2018年的30倍多一点的估值相对合理，而人民币汇率升值利好，2016年低基数和中国经济乐观复苏迹象明显，二、三线城市居民消费升级，出境旅游为主业的两个上市公司值得关注。endprint