企业并购中的财务问题及处理策略

翁敏

[摘要]企业出于对资源的渴求、提升自身品牌价值的竞争力和利用剩余产能扩大生产等原因，并购活动在现在企业治理中屡见不鲜。企业并购后的财务问题是许多企业在实现并购后能否获得协同效应的一大影响因素，本文探讨企业并购后不能达到预期绩效的原因，并对此问题提出相关对策。

[关键词]企业并购；财务问题

企业并购的财务风险，是伴随着企业并购一系列的行为所产生的，贯穿于企业并购投资战略的分析、调查、财务分析、价值的评估、融资和支付决策、并购整合等其他活动的过程中。企业并购现象最近几年在我国频繁出现，企业在并购的同时也带来了一些并购后的财务问题，如企业现金流短缺、企业背负巨大的债款、融资难等等。

一、企业并购后出现财务问题的原因

（一）并购企业对被并购企业的尽职调查不完全

1.对目标企业的或有事项关注不够

企业在并购中审阅、分析目标企业财务报表时，对目标企业报表未披露或未充分披露的信息关注不够，过分关注目标企业报表中资产、负债，而忽视一些未决诉讼、债务担保等隐形事项。只看重财务报表的数据，忽略了被并购企业的盈利能力、无形资产未来存在的纠纷、应收账款回收能力等等。造成对目标企业分析不足，价值评估不准。

2.信息不对称导致企业价值评估不准确

目标企业的估值是并购企业对其自由现金流的预测。企业价值评估是否准确，在很大程度取决于并购企业所用的信息质量，而信息质量会受到多种因素的影响：目标企业是上市公司还是非上市公司：并购企业能否获得目标企业的真实信息。换句话说，目标企业价值的评估风险与信息不对称的大小有很大关联。如果目标企业是非上市公司，由于非上市公司的信息披露不完整，造成并购企业获取目标企业信息的难度增大。

（二）未来的不确定性

企业并购过程有很多不确定的因素。宏观方面，如国家经济政策的变动、通货膨胀、经济周期运动、汇率变动：微观方面如并购方资金状况、并购方经营环境、收购方价格变动。企业自身的不确定性有技术壁垒、经济能力、企业人员是否有专业胜任能力等等，这些都可以导致企业并购与预期产生差离。

（三）并购后企業财务整合存在问题

并购后企业对财务整合的重视程度不够。许多企业并购都将重点放在并购的前期尽调和并购过程中，企业并购不等同于企业市场竞争力，并购并不意味着竞争力的提升，并购也许会使企业在短期内迅速膨胀，但是忽视企业并购后可能产生的问题，会让企业的并购功亏一篑。企业在并购后，有些企业可能形成多元化战略，但是多元化的战略，往往会使得企业的长期战略无法坚定执行，盲目扩大经营规模，分散企业的资金，企业丧失核心竞争力。

（四）并购带来的经营风险

企业在并购后需要面对两个企业的运营问题，如：企业规模扩大，管理层人数增加，如果企业领导人员的能力有限，那么决策失误的可能性也随之增加，规模的扩大，会使企业对市场的敏感程度削弱。同时，企业并购会增加人员的培训费、安置费、新产品研发、技术的更新和新产品的营销，都有可能降低企业的盈利能力。

二、面对企业并购后出现的财务问题的几项处理策略

（一）重视对目标企业的调查

企业在并购过程中往往过于依赖目标企业的财务报表，对目标企业财务报表的资产和负债情况、未来现金流的了解并不充分，从而影响并购成本和企业并购后的整合。

并购前应明确企业规模和经营方向，结合自身资源制定切实可行的企业发展规划，明确并购标准、并购方式和并购预期。评估目标企业的价值，改善信息不对称的状况。应全面、深入地分析目标企业的财务报表，了解目标企业的财务状况、经营成果和现金流量：了解包括会计政策的可选择性、重点关注或有事项与期后事项：通过建立健全财务管理制度，判别目标企业的财务状况是否良好、财务比率是否适当、资产结构是否合理、会计程序和会计处理方法是否存在不符合规定之处。

（二）充分借助中介机构

在我国，企业并购经常因财务风险等专业知识认识不足，频繁出现资本运营产生的业绩光环远远大于生产经营带来的利润增长，使得企业并购后并未带来预期的效果。为使并购能够顺利进行、更加真实的了解目标企业，应在并购前组建一支专业队伍，包括会计师事务所、律师事务所、评估公司等。中介机构凭借专业能力能比较全面地掌握目标企业的信息，改变信息不对称的状况，降低定价风险和谈判成本：能比较独立地对目标企业的经营能力、财务状况进行评估，增加定价的准确性：还能为并购双方提供融资、咨询等服务，提供相关的价值分析报告和潜在的并购对手的信息等，为并购双方提供全方位的专业服务。

（三）整合企业管理

企业并购后，要将企业的资源并人管理中，包括供应商和客户等。整合企业资源要从企业自身利益考虑，节约企业资源，规划各部门的资源消耗。同时，要关注企业文化的整合。每个企业都有自己独特的企业文化，并购使得两个文化要相互融合，要考虑到目标企业员工的价值观、职业发展等。

（四）提高财务整合能力，建立健全财务运作管理体系

企业的发展与企业的利润、资产结构等密切相关。如果企业整合没有具体计划或没有贯穿实施，将影响企业的偿债能力，增加企业的营运风险。财务整合是企业并购后整合的核心内容，并购企业应该将财务整合贯穿于整个并购过程，实施一体化的管理，将财务整合有力执行，从各个方面考察并购后的财务状况，与并购之前的企业情况相对比，确定并购后的财务问题，同时要确定企业的长期发展战略是否偏离，以实现企业并购的战略性目标。

（五）选择适合的支付方式

在选择支付类型方面，并购企业应当经过严格分析、综合考虑、结合自身所处的资源，从时间上、支付方式上统筹安排：在对目标企业的具体情况进行充分分析后，确定并购支付类型，根据交易双方的需要来取长补短，实现资源优化配置，降低财务风险。如果用现金支付，会给并购企业带来流动资产的问题，会直接影响企业的资金周转。如果用股票支付，会稀释控制人手中的控股权。如果用两者混合的方式，可能会带来更为复杂的支付风险，需要妥善考虑现金支付和股票支付的比例。

企业并购后是否达到预期效果，是并购中各种风险的综合反映。财务风险不是一个静态的过程，财务风险出现在并购的各个阶段。并购企业要在每个阶段深思熟虑，做好财务风险的分析和预防，才能提升并购的成功率和效率。endprint