资本市场助力精准扶贫案例剖析

杨阳+胡泠越+高苗苗

[摘 要]为了完成“十八大”提出全面建成小康社会的目标，党中央、国务院对新时期扶贫攻坚作出新的部署，开启了精准扶贫、精准脱贫的新征程。资本市场作为金融市场的重要组成部分，是推动精准扶贫工作的重要渠道。文章以云南巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划为例，分析资本市场对接贫困地区特色产业金融需求的优势，总结本案例的经验，进而为资本市场助力精准扶贫提供相关政策建议。

[关键词]精准扶贫；资本市场；资产支持专项计划

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.32.030

2016年3月，包括证监会在内的七部门发布《关于金融助推脱贫攻坚的实施意见》，对充分发挥各类金融机构主体作用、完善精准扶贫保障措施等方面提出了具体落实措施。资本市场作为金融市场的重要组成部分，对精准扶贫工作的重要性不言而喻。深圳证券交易所于2016年7月20日推出首单贫困民族地区的资产证券化产品——云南巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划（简称为“巴拉格宗ABS”），精准对接了贫困县（香格里拉县）特色产业的金融服务需求，有利于推动该贫困地区经济发展。本文以巴拉格宗ABS为例，剖析资本市场助力精准扶贫的优势，并提出相关政策建议。

1 资本市场助力精准扶贫的重要性

2016年我国农村贫困人口还有4335万，为了打赢到2020年完成脱贫的攻坚战，推进扶贫工作刻不容缓。其中，金融扶贫是打赢脱贫攻坚战的重大举措和关键支撑。习近平总书记在中央扶贫开发工作会议上强调“要做好金融扶贫这篇文章”。资本市场作为金融助推脱贫攻坚的有力抓手，其对精准扶贫的重要性主要表现在以下三方面。

一是资本市场有助于贫困地区脱贫。资本市场通过发行债券、资产证券化产品等方式，有针对性盘活贫困地区的土地、景区等自然资源，将资源变资产，促进贫困地区特色产业发展。资本市场可以通过创新产品拓宽贫困地区融资渠道，打破贫困地区封闭的内生经济并带动贫困地区经济的发展。与直接财政拨款扶贫相比，资本市场精准扶贫更加符合市场化规律、效率更高。

二是资本市场有助于民族扶贫工作的开展。全国政协主席俞正声在贯彻落实中央民族工作会议精神经验交流会上提出“要加快民族地区经济社会发展，确保如期全面建成小康社会，把脱贫攻坚作为重中之重，建立精准扶贫机制，齐心协力打赢民族地区脱贫攻坚战”。资本市场通过对民族地区的政策倾斜，推进民族地区的扶贫脱贫工作。证监会制定对西藏等西部地区企业股票首次公开发行优先审核政策，减免西藏等5个少数民族自治区企业在新三板的挂牌费用并提供专门审核服务，降低少数民族地区企业的融资成本。截至2017年6月底，贫困地区已有5家企业通过绿色通道成功发行上市，48家在新三板挂牌。貧困地区企业发行各类债券超过7亿元。

三是资本市场能够有效支持“三农”发展。除地方特色产业之外，农业是贫困地区农户的主要收入来源，积极推进农业现代化对扶贫工作有辐射带动作用。资本市场可以引导资金进入优质的现代化农业项目，同时为大型农业企业提供融资渠道，并通过并购重组等方式加强大型农业企业对上、下游产业的正面影响，进一步发挥农业企业对扶贫的辐射带动作用。2007—2015年，共有21家农业企业首次公开发行股票并上市，融资额159亿元；已上市农业企业再融资332亿元；涉农上市公司重大资产重组共计22项，累计金额达360亿元，在提高农业组织化程度、加快转变农业发展方式方面发挥了重要作用。此外，农户还可以通过期货市场进行套期保值，规避生产经营中的风险。

2 “巴拉格宗ABS”案例剖析

巴拉格宗ABS资产支持证券（Asset-BackSecurity，ABS）是资本市场首个金融扶贫创新产品，通过资本市场盘活云南香格里拉县巴拉格宗景区的旅游资源，拓宽贫困县的融资渠道，带动贫困人口脱贫。

2.1 项目基本情况

资产支持证券（Asset-BackSecurity，ABS）是指以实物或无形资产为基础资产，发行可交易债券的一种金融工具，也是资产证券化的主要方式之一。

巴拉格宗ABS的基础资产是巴拉格宗景区的入园凭证，这是原始权益人依据政府文件，因建设香格里拉县巴拉格宗景区及其设施而获得的。巴拉格宗ABS将特色旅游资源转化为入园凭证这一资产，然后将入园凭证的收益进行证券化，盘活了当地的特色产业。巴拉格宗ABS发行总规模为8.4亿元，其中优先级8亿元，次级0.4亿元。优先级ABS期限分别为4年、5年、6年和7年，预期收益率分别是6.4%、6.5%、6.6%和6.7%，每年付息，到期还本。次级ABS期限为7年，不设预期收益率，到期还本。发行ABS筹集的资金主要用于景区的后续改造、建设及维护，致力提升景区质量。

2.2 巴拉格宗ABS发行的原因

巴拉格宗景区是国家4A级旅游景区，位于云南省迪庆州香格里拉县，香格里拉县是我国国家扶贫工作重点县，景区是当地特色的旅游资源。与普达措、松赞林寺等成熟景区相比，巴拉格宗景区面积大、景点多，可以为游客提供3天以上的游览内容。同时该景区距离市区较远，相对独立。这些对景区的交通、接待等基础设施提出更高的要求。

景区发展和资金缺口的矛盾日益突出。自2000年以来，民间资本、政府财政支持和银行融资都对景区的开发做出了贡献。但是，这些资金来源都有一定的局限性，不能满足景区进一步发展的需求。贫困县的当地民间资本和政府财政支持有限，外来民间资本和银行融资对长期持续投入资金的态度较为谨慎，因此需要通过市场化的手段扩展景区的融资渠道。巴拉格宗ABS可以解决长期、大规模的资金来源问题，优势有三点。

一是巴拉格宗ABS的融资规模较大。在巴拉格宗ABS发行之前，原始权益人向招商银行、中国进出口银行合计贷款3.4亿元，进一步通过银行获得大规模长期贷款的难度较大。而巴拉格宗ABS融资规模高达8.4亿元，远高于银行融资规模。二是融资期限较长。目前在商业银行获取超过5年期的商业贷款较为困难，而巴拉格宗ABS最长融资期限为7年，更能满足景区中长期融资的需求。三是偿付安排更加合理。商业银行的长期贷款对还本付息的要求较高，有些甚至要求每年还本，而巴拉格宗ABS存续期间每年只需支付利息，到期后偿还本金，降低了景区前期的还款压力。endprint

2.3 巴拉格宗ABS的预期扶贫效果

2.3.1 带动当地经济发展、促进贫困人口增收

巴拉格宗ABS产生的现金流将对当地的经济起到一定的推动作用。从直接影响来看，预计巴拉格宗ABS产生的现金流在计划存续期间（2016年5月1日至2023年4月30日）合计为16.7亿元，占地区预计GDP的5.7%

根据迪庆州政府工作报告，巴拉格宗景区所在的云南省迪庆州的地区生产总值由2010年的77亿元跃升到2015年的161亿元，年均增长15.9%。假定年均增长率不变，到2022年该地区生产总值预计将增加291.3亿元。，对作为贫困县的香格里拉县的经济带动作用较为显著。从间接影响来看，巴拉格宗ABS融资主要用于景区的后续改造、建设及维护，这些投入会带动基础设施投资、景区周边服务业（如农家乐、小旅店等）等相关产业，推动民族贫困地区的经济发展。村民能直接从承包零星工程等事宜中受益，预计每户每年增加10万元左右的收入，远高于我国年人均收入2300元的贫困线。

2.3.2 增加当地就业

巴拉格宗ABS对就业的影响，也分为直接影响和间接影响两部分。从直接影响来看，巴拉格宗ABS發行后，景区吸纳了近200多名新就业人员。随着巴拉村、泽噶塘古村落仿古酒店、崖咱温泉等景点的开业，预计还能吸收150名当地剩余劳动力。香格里拉县2015年全年新增城镇就业2091人，巴拉格宗ABS解决的就业人口占当地新增就业人口的17%。从间接影响来看，景区的经营发展能带动当地其他村民发展养殖业、畜牧业、服务业等，从而能为当地提供较多就业机会。

3 政策启示

3.1 扶贫工作应以政府为主导，发挥多方合力

资本市场能够在扶贫工作中起到推动作用，但中央政府的主导以及地方政府的落实仍然不能被取代。以巴拉格宗景区为例，在2009年景区被评为4A级景区，但交通不便导致对游客吸引力不足。在地方政府支持下，景区周边建成了铁路和高速，景区的客流量和知名度有明显的提高，此后景区也具有了一定的投资价值。政府前期在基础设施建设上的支持能够从根本上推进扶贫工作，也给金融扶贫提供了基本的条件，起到不可或缺的主导作用。

3.2 扶贫工作应发挥市场机制，提高效率

鼓励市场化的金融机构参与金融扶贫，通过市场化机制提高扶贫工作的效率。按照巴拉格宗ABS的项目经验，应支持证券公司、上市公司等市场主体设立市场化运作的贫困地区产业投资基金或其他金融产品，引导社会资本支持扶贫产业，减轻贫困地区政府财政上的压力。同时，对这些参与扶贫工作的市场化主体提供税费等相关优惠政策支持，充分地调动其积极性，增强金融扶贫的力量。

3.3 精准扶贫需要充分挖掘民族和贫困地区的优势资源

资本市场支持金融扶贫应以少数民族和贫困地区的优质资源为基础，评估投资回收的可能性，有效对接农业、旅游业等特色产业，设计有针对性的、有效益的金融产品来参与扶贫，确保投资人能够从金融产品中受益，使金融扶贫进入良性循环。以巴拉格宗ABS为例，该计划以民族地区的特色资源为依托，重点发挥金融扶贫的作用和功能，拓宽民族地区的融资渠道，加速推进扶贫工作的步伐，既能增加少数民族贫困地区就业人口，也能助力于“精准扶贫”。

参考文献：

[1]关于金融助推脱贫攻坚的实施意见[EB/OL].（2016-03-24）.http：//www.gov.cn/xinwen/2016-03/24/content_5057078.htm.

[2]中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见（中国证券监督管理委员会公告[2016]19号）[EB/OL].（2017-01-11）.http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/flb/flfg/bmgf/zh/qt/201701/t20170111_309303.html.

[3]云南文产巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划成立公告[EB/OL].（2016-05-11）.http：//www.chinalions.com/main/a/20160511/1797882.shtml.

[4]首单自然景区入园凭证资产证券化诞生[EB/OL].（2015-12/25）.http：//news.xinhuanet.com/fortune/2015-12/25/c_128566323.htm.endprint