同业拆借对货币供应量影响探究

苗雨萌+赵晓童

摘 要：近年来，我国金融业的高速发展导致同业拆借市场发生了巨大的变化。同业拆借市场的交易量变得越来越大。据统计，我国2016年全年的同业拆借总量达到839763亿元。同业拆借市場作为我国金融市场的重要组成部分，对我国经济发展起着举足轻重的作用。同时，同业拆解也使得我国中央的调控政策从直接调控转向间接调控。为了探索同业拆借市场如何进行间接调控，分析了近十年的同业拆借和货币供给量数据，发现同业拆解量与我国的货币供给量存在着显著的正相关关系。这表明，同业拆借可以通过影响货币供给量进而实现中央间接调控的目的。

关键词：同业拆借；货币供应量；正相关关系

中图分类号：F83文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.31.045

1 绪论

1.1 研究背景

近几年来，我国金融市场飞速发展，金融行业对资金的需求量越来越大，尤其是银行业。根据中国统计年鉴的数据，到2016年底同业拆借市场的规模比2009年增长了4.2倍。

经过近32年的发展，我国同业拆借市场发展趋于规范。我国同业拆借市场成、员数目多元化，不巧包括了大部分的商业银行，证券公司、金融租赁公司以及保险公司都纳入到了参与范围；中央银行大额实时转账支付系统的采用，大大减少了拆借市场参与主体资金周转时限及操作风险；拆借资金交易数额快速增长，体现了我国同业拆借市场健康稳步发展的良好态势。

1.2 研究意义

由于货币供给量是影响国家经济发展的重要因素，主要由政府进行宏观的把控。而政府每一个调控货币供给量政策的出台都会给企业、人民产生巨大的影响，不适合经常性的使用。而民间借贷行为对货币流动性的影响微小。因此，研究银行的借贷行为是否会产生与宏观调控一样的效果就十分的具有意义。本文从银行间的同业拆借市场出发，探讨同业拆借市场是否会对我国货币供给产生影响，以及会产生什么样的影响。

2 同业拆借与货币供应量理论

2.1 同业拆借理论

同业拆借，或同业拆款，又称同业拆放市场，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。同业拆借市场对进入市场的主体有严格的限制，必须是金融机构或中央银行指定的其它金融部门。同业拆借市场还有融资期限短的特点，多为隔夜拆借或是7月21日的短期拆借，主要是为了解决头寸临时不足问题。同业拆借的另一特点是交易额较大且不用提供担保，由于交易双方为金融机构，信用水平高，周期短，不用担心会无法收回，是一种信用资金借贷式交易。同时，同业拆借的利率由双方协议制定，更体现了市场的主导作用，可以更加有效的实现资源合理配置。最后，由于同业拆借关系着金融机构的信誉问题，中央银行对其进行了严格的把控，即禁投禁贷政策。银行法规定，同业拆借的资金禁止通过用于投资和对外贷款来获取利润。禁投禁贷政策在一定程度上限制了同业拆借市场的资金流动性，由于货币贷款是派生货币的主要形式，也是增加货币供应量的主要来源。这一政策限制了同业拆借市场从根本上增加货币供应量的能力。

在我国的金融业发展过程中同业拆借起到了巨大的作用，同业拆借市场可以增强金融机构资金的灵活性，提高资金使用效率；同业拆借加强了各金融机构之间的联系，对推进金融交易的市场化进程起到了不可忽视的作用。更重要的是，同业拆借市场还将中央银行直接调控为主的货币政策转化为间接调控。

2.2 货币供应理论

货币供应量，是指某一国家在某一时点其经济运行的货币存量。它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。我国中央银行根据货币流动性大小的差异将货币供应量分为三个层次： 分别为流通中现金（M0），指单位库存现金和居民手持现金之和；狭义货币供应量（M1），指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款；广义货币供应量（M2），指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。

货币供应量的调节方式主要是增加基础货币和提高货币乘数两种。其中增加基础货币量主要是通过加大再贷款，扩大货币发行和加大公开市场操作力度三条途径。而提高货币乘数主要是通过降低甚至取消存款准备金率，改变认购资金冻结数日，改进金融系统的服务以及调低法定准备金率这四种方式。

可以看出，货币供应量的调节主要是依靠中央银行的宏观调控。其他因素很难影响到货币供应量的改变。本文另辟蹊径，从银行间的同业拆借出发，研究同业拆借对我国货币供应量是否会产生影响。

3 实证分析

3.1 指标选取

本文的数据均来源于中国统计年鉴，统计年鉴收录全国和各省、自治区、直辖市每年经济和社会各方面大量的统计数据，是我国最全面、最具权威性的综合统计年鉴。

同业拆借分为1-Day、7-Day、21-Day、一个月到一年的不等，由于从数据上看，我国的银行间同业拆借主要集中在1-Day、7-Day和21-Day这三种期限上，所以本文主要讨论这三个种类的同业拆借。

货币供应量分为狭义货币供应量和广义货币供应量，本文分别讨论同业拆借对这两者的影响。同时，由于侠义与广义货币供给量之间的差异仅仅是流动性的差异，所以选择这两个变量可以进行相互印证，并体现出货币流动性在回归中起的作用。

3.2 回归模型

本文使用最小二乘法作为回归方法，回归模型如下：

模型（1）、（2）和（3）分别是研究1-Day、7-Day和21-Day的同业拆借对狭义货币供应量的影响。

模型（4）、（5）和（6）分别是1-Day、7-Day和21-Day的同业拆借对广义货币供应量的影响。

3.3 结果假设

银行间同业拆借市场是银行间为了解决短期的资金不足而采取的措施，如果银行不进行同业拆借就无法满足正常的资金运行，而采取再贴现会增加银行的运营成本。由于同业拆借可以增加货币的流动性，从而产生增加货币供应量的作用。此外，对1-Day和、7-Day与21-Day的同业拆借相比较，1-Day同业拆借的灵活性更强，交易量也越大。同时，狭义的货币供给量与广义的货币供给量的区别仅仅体现在流动性上，狭义的货币的流动性要高于广义货币。所以，我们认为同业拆借对货币供给量的影响既然体现在货币的流动性上，其对流动性更强的狭义货币供给量的影响必然要高于其对广义货币供给量的影响。而灵活性更强、交易量更大的1-Day同业拆借的影响要高于7-Day和21-Day的。endprint

4 回归结果

回归结果如表1所示。

表1表明，1-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的狭义货币供给量增加0.218个单位，R2值为0.63说明1-Day的同业拆借可以在63%的水平上解释货币供给量的变动。7-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的狭义货币供给量增加0.027个单位，21-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的狭义货币供给量增加0.003个单位。说明同业拆借与狭义货币供给量之间成正相关关系。

表2表明，1-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的广义货币供给量增加0.048个单位，7-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的广义货币供给量增加0.006个单位，21-Day的同业拆借每变动一个单位，我国的广义货币供给量增加0.001个单位。说明同业拆借与广义货币供给量之间同样成正相关系。

通过对比分析表1和表2的回归结果，可以看出，銀行间的同业拆借对无论是狭义货币供给量还是广义货币供给量均有正向的促进作用。而且从回归结果可以看出同业拆借对狭义货币供给量的影响力要大于广义货币供给量。

5 结果分析

通过对结果的分析，同业拆借总量的增加也从一定程度上影响了我国货币的供给量，这与我们之前所做出的假设完全一致，同业拆借和货币供给量之间成正相关关系。由于我国调节货币供给量的政策主要掌控在政府机关的手中，而采取再贴现等举措会增加银行的运营成本，对社会的影响也更大。而同业拆借相比其他货币政策较而言成本更低，灵活性也更高，同时也同样的能刺激资金的流动，增加货币的流动性，而货币流动性是影响货币供给量的一个重要因素。所以，我们得出同业拆借可以影响我国货币供给量的结论。

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