美豆丰收在即 豆油逢高做空

进入9月初，环保检查基本结束，9月中下旬油厂开机率将继续回升，豆粕和豆油库存压力犹存。9月下旬至10月上旬，若美豆如期丰产上市，豆油下行压力将逐步增大，因此豆油价格后期走势不容乐观。

美豆面临收割压力

今年美国大豆种植面积增加，虽然一度出现天气炒作，但并无大的天气灾害。从最新的美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布情况来看，截止到2017年9月3日，美国18个大豆主产州的大豆结荚率为97%，上周（9月4日—10日，下同）为93%，去年同期为97%，过去五年同期均值为96%；大豆落叶率为11%，上周为6%，去年同期为11%，过去五年同期均值为12%；大豆优良率为61%，和一周前（9月8日，下同）持平，去年同期为63%。大豆优良率保持稳定，因此在播种面积大幅提高的背景下，今年美豆丰产概率非常大。

美新豆单产与产量出人意料继续调高，但因期初库存降低，令新豆结转库存与上月预估持平，但远高于预期，本次报告意外偏空。因此后期美豆整体走势仍不乐观，9—10月美豆面临集中上市压力，届时美豆或承压下跌，并见到收割低点，预计美豆有跌破900美分/蒲式耳的风险。

大豆到港量增加

进入9月，国内油厂开机率有所提高，上周全国各地油厂大豆压榨总量为181.9万吨，较前一周增加4.4%；大豆压榨产能利用率为54.6%，较前一周增加2.3个百分点。此前因豆粕胀库或计划检修等因素停机的油厂陆续恢复开机。此外，因大豆压榨利润良好，加上环保检查结束，大多油厂将尽量保持开机局面。因此，9月中下旬油厂开机率将继续回升。

大豆到港方面，据Cofeed实时调查统计，2017年9月国内各港口进口大豆预报到港752万吨，10月大豆到港最新预期维持在720萬吨，11月大豆到港最新预期维持在880万吨。庞大的到港量也将使油厂开机率维持在高位，这将令油厂油粕库存下降速度放缓，给油粕市场施压。

节前备货即将结束

豆油方面，生物柴油利多消息仍在发酵，阿根廷官员发言称将在两周内打开更多向欧盟出口SME贸易通道，具体结果会在9月14 日的会议上进行讨论，同时，美国农业部在9月供需报告中调高 2017/2018年度生物燃料生产中的豆油用量预测数据，对豆油价格具有支持意义。近期国际原油也从低点反弹，这也对CBOT豆油期价形成利多提振。

据统计，8月国内主要工厂散油成交量为64.1万吨，较前一个月大幅增加，日均成交量也达到2.79万吨，油厂出库也随之加快，豆油库存也从前期的高位回落。截至9月11日，国内豆油商业库存总量为136.2万吨，较前一周下降0.6%，较上个月同期下降5.1%，但仍处于相对高位。未来几周油厂开机率将继续提升，9月下旬节前备货基本结束，随着节前备货旺季结束及美豆上市压力逐步显现，豆油面临回调的压力。

策略及风险控制

今年美豆丰产概率非常大，而9—10月美豆将面临集中上市压力，届时美豆或承压下跌，并见到收割低点，预计美豆有跌破900美分/蒲式耳的风险。9月环保检查基本结束，因环保检查停机的油厂及短暂停机的油厂将陆续恢复开机，9月中旬开始油厂开机率将重新回升，豆油库存压力或将重新加大。目前价格处于高位的豆油面临较大的回调压力。endprint