斯坦利·费希尔：如何看待均衡利率下行

美联储前副主席斯坦利·费希尔（Stanley Fischer）在最近的一次演讲中阐述了他对均衡利率下行的看法。他认为，导致名义利率下行的主导因素是均衡实际利率（自然利率）的下行。

费希尔指出，一个很好的分析均衡利率下行的切入点是：当市场实现充分就业时，将自然利率视为在长期中平衡经济中储蓄的供应以及投资需求的一种价格。低利率不是反映储蓄的增长，就是反映了投资需求的抑制，抑或两者皆有之。

美国的均衡利率处于低位的原因，首先是经济的潜在增长（趋势增长水平）水平在放缓。经济增速放缓的主要原因是劳动生产率增速的放缓。更低的增长速度会促进储蓄的积累，并抑制投资。由于居民部门下调了对未来收入的预期，其借贷意愿下降，储蓄意愿上升。同时，更低的经济增速使得商业投资机会稀缺，施压投资需求。其次是人口因素。人口老齡化会通过影响劳动力以及趋势增速来施压均衡利率。居民部门在临近退休时需要更多的储蓄。再次是投资因素。投资的疲软也会施压均衡利率。伴随着历史性低利率的却是温和的资本支出，其原因是由于企业更难找到有利可图的投资机会。但是，经济和政治上的不确定性同样影响了企业（投资）。endprint