北京国调：首只专项混改投资基金

李明思

8月28日，北京国调混改投资基金签约仪式在北京产权交易所举行。北京国调混改投资基金（以下简称“北京国调”）作为中国国有企业结构调整基金（以下简称“国调基金”）发起的首只市场化专项国企混改子基金，是由国调基金、工商银行北京市分行、国富资本共同设立的国企混改投资基金，北京国富混改投资管理中心为基金管理人，基金首期规模50亿元。

据介绍，该基金重点围绕央企及地方国企的混合所有制改革、并购重组等方向进行投资，以资本力量助推本轮混改国企的结构调整和转型升级。基金将重点支持新兴及转型产业中处领先地位并拥有技术创新能力、具备员工持股或试点条件、控股股东支持混改并有明确退出渠道的央企及地方国有控股上市公司（或未上市企业）混改项目。

首只混改专业基金

对于北京国调，定位为首只专项混改投资基金。在北京产权交易所举行的北京国调混改投资基金签约仪式上，国富资本董事长熊焰表示，国企混改进入实施期，需要专业化的基金，混改基金投资标准为产业有发展，价值有空间，团队有持股，退出有安排。

作为这只基金的管理者，熊焰是这样向关注者抛出定义的：北京国调基金将通过搭建国企混改“产、融、研、投”专业化平台，积极探索混改创新机制，改变过去混改简单“改制合并、分拆转让”模式，提高国企混改的项目及资金来源广泛度，降低社会资本进入优质项目门槛，助力社会资本参股混改项目的公司治理结构优化和激励机制改善，畅通项目退出渠道，全面助力央企及地方国有控股上市公司及非上市公司的“二次混改”，进一步提升国有资本经营效率、增值水平和并购整合能力。

北京国调基金将重点支持新兴及转型产业中处领先地位并拥有技术创新能力、具备员工持股或试点条件、控股股东支持混改并有明确退出渠道的央企及地方国有控股上市公司（或未上市企业）混改项目。目标是让混改企业“心情舒畅的做强做优”、“义不容辞的保值增值”、“光明正大的分享成果”。

北京国调基金将遵循资源整合、开放规范和市场化运作的原则运营，在规模上充分考虑对符合条件的混改企业的支持力度；在管理上既突出投资人的产业协同作用、又尊重市场化团队的独立决策；在风险控制上兼容国企改革的制度体系、产权交易规范性和市场化基金严格内控的要求。

三方出资者的小算盘

这次北京国调的出资者一共是三方，作为管理者的国富资本只是其中之一，其他两家还有国调基金和工商银行北京市分行。

国调基金成立于2016年9月，由中央企业国有资本运营公司试点企业中国诚通牵头，携手中国邮储银行、招商局集团等共十家机构发起，总规模达3500亿元。一年之内，参与了众多国有企业特别是中央企业的混改，这其中就包括中国联通、中车等大型央企。

而工商银行北京市银行具有鲜明的地域特色，就是地处北京。那么，这样三家背景的企业联合起来成立了一家新的北京国调，其目的不言而喻，未来侧重点可能更多放在北京市内相关国有企业身上，而且犹如其名称一样重点就是混改。

根據清科集团发布的数据，2006年至2015年，国内VC、PE对国有企业投资金额达2800亿元，数量和规模逐年上升。从社会资本参与混改的方式看，主要有增资扩股、二级市场定向增发、与国有企业共同设立基金并通过该基金进行投资和战略布局等，其中参与定向增发成为主流模式，而设立专项基金的方式也越来越受到重视。业内人士认为，社会资本通过基金参与国企混改，能够起到用少量资金撬动大量投资的效果，还能分散投资风险。

这是2016年国调基金成立前的数据，国调基金的成立无疑刷新了这个十年的数据。并且，与前一个十年不同，国调基金的对象多为国企，这同样也是这家新基金北京国调成立的初衷——区别于社会资本。

资料显示截至目前国调基金已经投资了12个项目，总投资额超过400亿元。最新一次投资是， 8月24日完成了对中车环境的投资，投资额3.5亿元，这也使其成为中车环境的第二大股东。其操作方式是，成为积极财务投资人；推动团队持股；与上级合作优化资产；并购优质资产；促进政策松绑。

国调基金最近还有两起案例，一是中国联通，二是洛阳钼业。

根据国调基金与中国联通签署《股份转让协议》，国调基金将投资129.75亿元受让中国联通集团所持中国联通A股股份，交易完成后，国调基金将持有中国联通A股6.11%的股份，成为其第三大股东。

几乎同时，洛阳钼业7月25日晚间发布公告，公司以每股3.82元的价格完成180亿元的定增募资，参与本次定增的8家机构中就有国调基金。本次认购了28亿元定增股份的国调基金给出的理由是：一是洛阳钼业拥有优秀的混合所有制的公司治理结构，公司前身为洛阳市国资委旗下企业，改制上市后，逐步形成了混合所有制股权结构；二是通过对刚果铜钴业务、巴西铌磷业务成功并购，进一步优化矿业资产布局，对保障我国新能源、新材料领域发展，提升相关战略性矿产资源获取能力具有重要意义；三是公司积极掌控海外优质矿产资源，保障国内消费升级和“一带一路”倡议推进，努力担负起我国有色矿产企业的历史使命。

那么，本次成立的北京国调，其目的就是使得国调基金参与混合所有制改革更加深化，将对混合所有制改革形成有力支撑，并且，重点在北京区域，与三家股东形成合力，找准定位，细分了基金市场。endprint