一场风牛马不相及的跨界并购

2017年以来，8个多月的时间里，上市公司并购新三板公司约72起，披露的交易总金额超过350亿元。72起并购案，大多出于行业整合和多元化发展战略需要进行的收购。比如天泽信息收购有棵树、天山生物收购大象股份、华东重机收购润星科技等等。但跨界并购则是所谓“多元化发展战略”中值得深思的一个命题。

以嘉麟杰收购德青源股权为例。嘉麟杰的原主营业务为高档织物面料的织染及整理加工，而德青源的主营业务为鸡蛋及蛋肉制品。根据资产收购预案，此次交易包含现金收购及增资两部分，合计金额为12.34亿元。嘉麟杰分别拟以支付现金方式向今日资本II（香港）收购其持有的德青源8.91%的股份，股份转让对价为1.34亿元；拟以货币出资的方式向德青源进行增资扩股34375万股，增资金额为11亿元。

本次交易后，嘉麟杰主营业务将由单一经营纺织业务转变为“纺织业和鸡蛋业”。嘉麟杰为什么要做这样风牛马不相及的跨界并购？

先看德青源的业绩，该公司2014？2016年的三年间营业收入持续增长，但盈利空间相对收窄。2014年？2016年公司分别实现营业收入4.7亿元、5.47亿元、5.87亿元；实现净利润1672.16万元、1296.33万元、524.39万元。

再看嘉麟杰的业绩。该公司2014？2016年的三年间营业收入增长缺乏动力，盈利水平在及格线上下波动。2014年？2016年公司分别实现营业收入8.73亿元、7.01亿元、7.28亿元；实现净利润2763万元、-1.02亿元、1186万元。

嘉麟杰官方宣称“运用上市公司平台优势整合生态健康产业资源和动能，推动规模化生产和品牌化消费，更好地回报投资者。”

可见，“回报投资者”是嘉麟杰真实目的，而前提是公司的强劲业绩。长期缺乏成长故事，且缺乏增长动力的嘉麟杰，将号称“鸡蛋第一品牌”的德青源收入囊中，并不是为了其纺织业主营服务，更多是需要通过德青源这一新资产来培育故事，以及给自己带来总体的业绩增长。当然，德青源有为什么要“卖身”，则和大部分被并购的新三板公司一样，因为新三板市场遇冷，市值进一步下滑有关。

趁新三板市场遇冷的机遇，嘉麟杰从新三板市场寻找“便宜货”无可厚非，但问题是，其找到的新资产，和自己的主营完全是两个的行业。

偏离主业，跨界多元，对于嘉麟杰来说，也许是无奈之举，但前景如何？

之前的明星企业聚美优品也有过类似的举措。在过去3年内，聚美优品至少发生5次业务调整，其中有3次是跨界进入电商以外的领域。但是，聚美优品公布的2016年年报显示，营收较2015年的73亿元下跌15%，净利润甚至低于公司上市之前2013年的水准，仅为1.56亿元。

因此，出身于紡织业的嘉麟杰能否驾驭德青源所在的鸡蛋业，并让德青源持续增长，而且和德青源现有经营管理团队的整合，是嘉麟杰面对的新课题。而另一个问题是，客户以及资本市场，又将怎样给嘉麟杰做新的“定义标签”？endprint