升达林业清仓家底

路漫漫

在招股书中，升达林业（002259.SZ）表示，公司是目前国内设备最先进、最具规模的木地板企業之一。

的确，上市前，公司营业收入及净利润增长势头喜人，但2008年7月上市后，升达林业开始走下坡路。虽然营业收入依然保持稳定增长至2011年，但营业利润却逐年下降，陷入经营亏损，2011年至2014年营业利润均为负数，营业外收入、投资收益成公司最主要的利润来源。

拥有领先的技术，且处于行业的黄金时代，上市后财大气粗的升达林业为何没有抓住机遇做大做强，反而一落千丈，甚至竟然变卖资产？

2011年的亏损风波

上市后，升达林业的毛利率逐年下降，从2008年的29.48%，下降至2011年23.27%，虽然2011年的营业收入创历史新高达到9亿元，但营业利润3238.10万元，出现上市之后的首次亏损，净利润-1607.97万元，也是上市之后首次亏损。

升达林业对业绩快报进行了一次业绩修正，修正前，营业收入9.63亿元，修正后为9.04亿元；修正前盈利1837万元，修正后为亏损1612.67万元。

升达林业给出的修正理由之一是，“对已发出商品，未收到货款的部分销售，按审慎原则暂未确定收入5938.54万元。”这与公司收入确认的会计政策存在矛盾。为何采取区别对待的方式来确认收入？

不难看出，为了盈利，升达林业玩起了数字游戏。为此，升达林业受到当地证监局、深交所的处罚。

营业外收入和投资收益暴增

公司2005年至2009年营业外收入累计1333万元，2010年至2016年累计13209万元。营业外收入暴增，主要是增值税退税及其他政府补助大增所致。2010年，营业外收入占利润总额的比例高达65%。2012年至2014年，营业外收入占利润总额的比例超过100%，分别为175.75%、302.34%、128.63%。营业外收入暴增，让升达林业避免发生亏损。此后，营业外收入比例下降。

与此同时，公司2005年至2009年投资收益累计-133万元，从2010年至2016年累计23690万元。2014年6月，出售升达达州、升达广元获得投资收益8692.45万元。2016年，主要靠清仓家底获得投资收益13568万元，这也是避免公司亏损的另一法门。

募投项目一再落空

升达林业IPO时募集资金总额2.5亿元，主要用于年产22万立方米中（高）密度纤维板生产线项目。招股书显示，达产后预计年销售收入4.4亿元，净利润5612.91万元。

2010年12月，非公开发行再次募集资金3.2亿元。拟投项目为达州升达林产业有限公司（下称“升达达州”）“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”项目和升达家居制品有限公司“年产30万套实木复合门生产线工程”项目。这两个项目预计效益合计7013.45万元。

两次融资募集项目预计可以产生效益1.26亿元，如果顺利进行，那么升达林业年净利润可以超过1.5亿元。但现实中没有如果。

子公司升达广元负责的“年产22万平方米中（高）密度纤维板生产线工程项目”总投资4亿元，项目于2010年达到预定可使用状态后，一直未达到项目预计的效益水平。2010年9月，延期完工，当年实现销售收入7385.13万元，净利润为-357.14万元。

2011年4月，升达广元被环保部门责令停顿整改，并处罚款5万元。当年5月20日，升达广元恢复生产，当年实现净利润-1978.46万元。

之后的2012年，升达广元实现销售收入13654.50万元，净利润为-964.63万元。2013年实现销售收入691.84万元，净利润为-704.72万元。

而承担着IPO主要项目实施的升达广元居然在2014年被出售给控股股东升达集团。同时被出售的还有升达达州。升达林业称，这两家公司均是中纤板业务板块的全资子公司，鉴于人造板行业仍处在低谷，尚无复苏态势，预计这两家子公司短时间内无法实现预期效益，且公司正值转型时期，需要轻装上阵，减少负担。

IPO募投项目就这样落幕了。定增融资的募投项目也陷入亏损。截至2015年6月30日，累计亏损7926.63万元。

子公司亏损迷雾

升达达州100%的股权转让价格为1.8亿元，升达广元100%的股权转让价格为2亿元。升达达州期初至处置日净利润-2927.29万元，升达广元-2898万元，这两家公司居然短短半年时间合计亏损5825.29万元，如果2014年没有出售给控股股东，岂不是要亏损过亿？处置升达达州、升达广元分别获得投资收益4340.55万元、4351.89万元。看上去，升达集团出手相救，否则升达林业将出现巨亏。

但蹊跷的就是这两家子公司短短半年时间出现前所未有的亏损。2013年，升达广元实现销售收入691.84万元，净利润为-704.72万元。因生产线技改于2012年6月开始，2013年12月结束，故2013年度产生的收入较少。2014年上半年，升达广元销售收入暴增至10825.81万元，亏损反而加大至2898万元。同样的，2013年，升达达州实现销售收入8554.92万元，净利润为-1251.23万元。2014年上半年，升达达州实现销售收入7066.76万元，净利润却为-2927.29万元。

除了处置这两家子公司带来的投资收益，升达林业的毛利率也变动异常。

升达林业2014年四个季度的毛利率依次为14.93%、6.97%、23.47%、26.92%。第二季度的毛利率远远低于其他季度。季度信息从2007年开始披露，6.97%的毛利率居然是所有季度中最低的，2016年第三季度的12.61%是第二低。

而2013年四个季度的毛利率分别为14.74%、25.39%、17.02%、32.01%。凭借着第四季度不可思议的超高毛利率，升达林业2013年盈利1191万元。

跨界引来大麻烦

2015年11月，公司实施重大资产重组，以自有资金18824.40万元、378.23万元、9567.71万元向陕西绿源天然气有限公司（下称“陕西绿源”）下属子公司榆林金源天然气有限公司（下称“榆林公司”）、米脂绿源天然气有限公司（下称“米脂公司”）及榆林金源物流有限公司（下称“榆林物流”）进行增资扩股，并无偿受让陕西绿源持有的部分榆林物流股权。增资完成后分别持有榆林公司、米脂公司及榆林物流各51%的股权。

2.88亿元的投资换来四年承诺净利润为3.69亿元，以51%持股比例计算，升达林业获得承诺利润1.88亿元，这笔投资看上去还算可以。

2016年年初，此次交易已全部完成，标的公司股权已全部过户到公司名下，公司亦支付全部增资款项。

但三家标的公司2015年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润低于业绩承诺。根据《业绩补偿协议》之约定，陕西绿源应向标的公司现金补偿240.05万元。2016年8月，陕西绿源才支付补偿款。

2016年度，标的公司实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润合计为3147.30万元，低于业绩承诺净利润8000万元，陕西绿源应以现金方式补偿4852.70万元。目前，陕西绿源仅仅支付补偿款500万元。

此外，标的公司官司缠身，升达林业成为第二被告。

发家基业遭抛弃

2016年，公司拟向升达集团出售家居及森林相关的资产和负债。具体包括，上市公司名下的家居业务经营性资产和负债及12家子公司股权，上市公司名下森林资产及升达造林100%的股权。

拟出售资产的净资产8.25亿元、贡献的营业收入为5.38亿元，分别占上市公司的比例为96.70%、81.97%。

清仓式抛售，意味着上市公司已经彻底抛弃发家产业。

本次交易对2016年度的损益影响为出售标的资产产生的税后收益9870.36万元，这样，升达林业又一次避免巨亏，2016年实现盈利7138.27万元。