企业并购的财务风险分析及对策

刘梅

摘要：目前，我国的产业布局需要进一步整合，许多企业通过并购来实现企业价值最大化，加强并购过程中财务风险的控制，对企业成功并购具有重要意义。本文首先介绍了本文的选题背景与意义、国内外研究综述。其次对企业并购及其财务风险相关理论概念进行介绍，同时分析了企业并购中财务风险的成因，然后针对这些风险提出防范措施。

关键词：企业并购；财务风险

为适应当前的经济发展形势，优化市场资源配置，越来越多的企业走上并购的发展之路，以实现自己的发展战略。企业并购过程中的财务风险，如果不及时处理，将导致企业经营困难，更有甚者，会造成企业就“崩盘”。

一、企业并购及财务风险概述

（一）企业并购的概念

企业并购主要是指企业的收购行为和兼并行为，兼并通常是占据优势地位的一个企业吸收其他企业，只保留优势企业的法人地位；收购，是指优势企业购买其他企业的资产或股份，进而获得其的控制管理权，依然保留其法人地位。

（二）企业并购财务风险

并购作为企业的战略决策，会给企业带来很大的影响，如果合并成功，将给企业带来巨大的收益，合并或并购的失败将付出高昂的代价，直接影响到企业的经营状况。企业并购的财务风险主要是指在企业并购过程中企业战略、定价、支付、财务一体化等阶段带来的财务危机，其成因主要是并购方的期望与合并行为存在差距，从而导致财务危机。

二、企业并购财务风险的成因

企业往往因外部或自身原因而导致并购失败，期望值与合并现实冲击带来负偏差，给企业造成严重的财政困难和财务危机。企业并购不同阶段带来不同的财务风险，它们之间互相牵连又互相制约，主要表现有：

（一）企业价值评估风险

企业价值评估风险主要是由于目标企业的有意识信息过滤现象从而导致并购方企业由于不完全信息从而对目标企业的价值评估失误现象，并最终导致并购企业的财务风险。目标企业不诚信的行为导致实际价值被高估，许多的企业并不准确的了解被并购企业的信息资料，在对被并购企业进行价值评估时，我国对被并购企业的财务报表十分依赖，缺乏先进的评估方式方法，因此，价值评估的真实情况偏离，并购企业很难准确精准的预估被收购企业的准确价值，进而产生的评估风险。因此，中国企业最重要的是建立一套先进的评估方法，同时对企业价值进行评估，同时减少财务报表信息和目标企业的不对称，通过评估方法的价值，使企业的实际价值降低评估的风险。单单只靠企业财务报表、利润表等很难做出正确抉择，因为并购企业未对被并购企业财务状况进行充分调查，缺乏被并购企业的详细内部资料，这样进行并购活动的话会很容易产生并购的价值评估风险。

（二）融资风险

企业并购一般是由企业进行融资以弥补企业并购行为中的资金不足的问题。企业并购所使用的现金支付手段和举债融资方式都会加重企业还款负担，过多的现金财务支出也使企业资金支持不到位，运营状况出现危机。这样如此循环往复，企业的财务风险会大大加大。其它的融资方式也会出现相对较轻的财务风险，这时候企业应从企业实践状况考虑，选择适合自己企业发展的融资方式，只有这样才能使企业更好更快的发展，避免出现因为现金流减少导致的财务风险。

（三）支付风险

在我国使用最多的支付方式主要有：现金支付、换股并购、杠杆支付以及混合支付等多种方式。并购公司应根据自身的资产状况和并购的目的，研究目标公司的财务报表，并且根据目标企业合理设计出并购支付方案，自己选择适合企业发展的并购融资方案，合理的配置资源。如果企业未能选择适合自己企业的的并购支付方式，从而引发严重的财务风险，主要表现有：

一是现金收购。企业在并购过程中多会采取现金并购这样一个简单有效的方式，也就是以现金作为主要支付方式。企业喜爱采用现金并购进行企业并购的主要原因如以下几点：首先，现金支付易于操作；其次，现金支付速度快，甩开竞争对手，迅速实行并购方案。

二是股票支付。股票支付是指通过股权置换的方式并购企业。这种方式缓解了企业的现金负担和债务负担，但是企业在稀释股权的时候，要科学合理地计算交换股权的数量；同事要考虑引进新股东对企业管理是否造成不利影响。

三是混合支付。混合支付是指企业用部分现金、部分股票用来收购企业。企业使用混合支付时候不需要使用很多的现金即能完成收购，各种支付方式相结合，缓解企业融资负担压力，兼具现金支付和股票支付的长处，同时能够科学调整企业的资产负债比例，进而使企业并购完成。

第四方面是杠杆支付。杠杆支付是指并购企业以被并购企业的资产或将来的现金流用来作为抵押物，向金融组织机构贷款，然后将借来的贷款用来收购被并购企业的支付方式。杠杆支付只需要较少的资金能撬动更多的资金用来收购，减轻了企业的资金压力，但是企业未来收益具有不确定性，企业仍然需要负担巨大的债务压力。

（四）财务整合风险

财务整合环节作为企业并购的关键环节对于企业并购能否政工有着至关重要的作用。在整合环节中往往由于存在种种意料之外的因素导致企业并购无法实现预期目标，没有达成系统效应。企业并购后，为了保证企业管理的正常运作，有必要对财务整合，以防范可能出现的财务风险，两个融合双方企业发挥优势实现财务并购，实现协同效应。并购后，两个企业的资金应统一管理和规范，这样企业财务自然运行，但是这个过程中，如果处理不当，很容易使收购企业的财务收入偏离预期的财务收入，从而有机会造成损失的可能性。

三、企业并购财务风险的防范

（一）企业估值风险的防范

在并购初期，并购企业应设立专门的并购部门，与有经验的会计师事务所和资产评估机构合作。根据并购动机，确定并购目标后，首先要对目标企业的资产负债状况、经营状况进行综合评估分析，了解企业盈利能力和资产状况，企业并购应以资产相关性、互补性和整合性为目标，企业资产可用于高、中、低层次的识别，为评估被并购企业的资产价值和确定并购价格提供依据。其次要调查目标企业的上下游客户、对目标企业的业务交易情况进行全面、详细的审查，并与目标企业提供的债务清单进行比较；通过一定的媒介，向目标企业债权人发出合并公告。最后，要清晰目标企业的行业地位，对标类似企业的市值，从而取得合理的估值。

（二）融资风险的防范

首先，并购企业应需积极拓宽融资渠道。目前，中国的融资渠道主要是内源性融资、金融机构贷款、债券或股票，企业借贷资金等等，企业的兼并与收购，也可以使用银行信用证、银行承兑汇票和其他形式的融资。其次，建立一个分析预警数据库系统。并购企业在确定融资渠道和融资方式后，应根据自身情况建立全面、完整的财务分析指标体系，结合自身运营能力和资本结构，从而对偿债能力的偿债能力、核心指标和发展潜力进行短期和长期风险预警系统的融资风险处理。

（三）支付风险的防范

并购企业应根据自身的财务状况和资本结构制定并购重组的长期计划，结合并购动机和现金支付和股权支付的优势，设计了不同的支付方式组合。混合支付一方面可以减少现金支付，降低流动性风险；另一方面是股票支付可以使被并购企业的原股东转变为并购后企业的股东，减轻并购企业的财务压力。

（四）财务整合风险的防范

财务整合是企业并购过程的关键环节之一。

首先，加强财务管理，第一，要合理分配人力，科学设置财务人员权限；第二，要发挥财务协同效应，合理制定现金流量定额，和审批流程，保证企业资金收支顺畅；第三，要合理纳税筹划，制定内部价格计划，确保整体税负最低；第四，制定内部考核机制，加快企业文化融合，减少内部矛盾，保证企业财务工作有效运转。

其次，并购企业必须实现对目标并购企业的绝对有效控制权。并购后，如果有一些意想不到的情况，使原来的计划合并和战略计划之间的差异较大，企业并购的目标无法实现，企业应果断退出，避免继续经营，陷入泥潭。

参考文献：

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[4]申冬青.企业并购中财务风险控制及对策分析团[J].财会通讯，2014（3）.

（作者单位：山东凯创智慧城市设施有限公司）endprint