流通企业多层次财务危机预警体系构建及实证检验

黄健

内容摘要：良好的财务管理对流通企业持续健康运行至关重要，而良好的财务管理关键在于企业经营者能够对企业财务危机信息做到及时、全面的了解。本文基于为企业经营者提供及时有效的财务危机预警信息构建财务危机预警系统。首先经科学分析初选了38家流通企业及21个财务指标，接着选用非参数检验法对初选财务指标进行显著性检验，并选用因子分析法对符合显著性要求的财务指标进行因子分析，在此基础上建立财务危机预警指标体系，最后选用Logistic回归方法构建财务危机预警模型，并对模型进行回代检验。

关键词：流通企业 多层次 财务危机预警体系

中图分类号：F270 文献标识码：A

流通企业财务危机早期表征

（一）生产方面

盲目扩充企业生产设备。企业对于自身的营销能力不能准确度量，造成无法准确匹配相适应的生产能力，进一步造成企业无法对包括生产设备在内的固定资产制定详细的增补计划，在设备购置决策上随意性强。这一系列行为的后果是企业固定资产占用资金总量比例过高，造成资金大量固化，周转率低，企业用于日常经营的流动资金紧缺，周转困难。

存货异常变动。企业管理层应结合企业及市场的实际情况，制定存货与销售比率的参照标准，并密切关注比率的变动，一旦出现比率过高的情况就应引起重视，这很有可能是导致财务危机的初期信号，当然这其中也包含对于市场经营环境的错误估计导致的预期销量不足，对于此种情况应采取有效措施促进销量回升或削减货物采购量等。

（二）经营管理方面

规模过度扩张。企业管理者在企业发展规模上盲目投资，贪大求快，最终因资金链断裂引发破产清算。通常企业采取两种方式进行高速扩张，其一是大举收购，这种方式会在短时间内占用大量流动资金，可能使企业出现财务不堪负重，资不抵债进入破产清算；其二是多元化经营策略，迅速丰富产品线，容易造成盘子太大，无力管理经营，致使全面亏损进入破产清算。

企业信誉逐渐降低。商业信誉对于现代企业意义重大，是企业的一种无形资源，需要依靠长时间的经营积累才能树立起来。信誉建立异常艰辛，但毁掉轻而易举，信誉一旦受损，企业再筹资、融资就变得异常艰难，同产业链关联企业的信誉经济往来将停滞，以往信誉结算将无法继续开展，这些会给企业财务带来致命的伤害。企业出现信誉危机通常会带来拖欠员工薪水，延期支付货款及拖欠银行贷款等情况的发生。

销售的非预期下跌。企业管理者通常对于产品销量下滑十分敏感，但是有时候没有透彻分析销量下滑的原因，这其中就包括不与财务问题协同考虑。目前市场商品买卖过程中，赊销方式占比很大，这种交易方式中财务现金流入率具有严重的滞后性，当企业销量出现非预期下滑，如果没能考虑货款滞后的因素，则很容易造成财务危机。

（三）财务管理方面

财务结构的不良变化。主要包括投资决策失误；抛开销售结构单方面调整生产结构，致使企业资金配置极不合理；企业贷款大幅增加；资金流动结构不合理，主要表现在时间、流向及金额的协调不一致，造成资金调度紧张，更有甚者导致入不敷出；支出大幅增加，企业积累资金大幅降低，企业的成长潜力大不如前。

应收账款出现不利变化。企业应收账款平均收账期延长时，会使得企业在财务账面资料上显示处于盈利状态，但实际现金流量为零，甚至为负，容易造成假繁荣景象。因此当出现这种情况时，一定要仔细全面分析企业交易记录，查找具体收账期延长时限，采取措施优化资金利用，避免资金短缺。

（四）其他方面

除以上所述之外，还存在很多其他方面的危险信号，主要包括外部市场出现新的发展势头迅猛的竞争对手；企业由于经营不善在信用评级或额度上被降级；企业员工工作情绪低落；企业重要管理人员、财务会计人员等人事变动频繁。为此，财務危机预警要以准确性、科学性及可信度为原则，综合运用财务信息及非财务信息，全面反映流通企业的财务管理整体状态，相关指标体系既要涵盖定量的财务指标，也要涵盖定量或定性的非财务指标。

多层次财务危机预警体系框架

本文构建的财务危机预警体系框架包含三个层级，分别为单项财务指标的实时监控、非财务指标的财务危机预警及以专家经验为判定准则的财务危机预警，其能够进行全面、及时、准确的企业财务危机预警。该体系具有财务与非财务信息相互补充、定量和定性相互结合的特性。

（一）单项财务指标的实时监控

财务指标实时监控是基于成熟的企业信息技术平台，利用信息化技术及设备对企业经营过程中的各类财务指标进行实时监测，对出现偏离平衡的异常财务指标信息及时收集，经加工、处理和呈报后发出异常报警信息，从而使企业经营者能够第一时间获取报警信息，迅速采取有效的控制措施，缓解甚至化解财务危机。

（二）基于非财务信息的财务危机预警

目前，国内外学者在财务危机预警方面大部分的研究只是单纯考虑各类财务指标，而忽视非财务信息对企业财务危机的影响，有些考虑了非财务信息的影响，但是选用的研究样本数量不足，行业覆盖面窄，导致形成的结论适用性不强、针对性不够。因此，关于财务危机预警的下一步研究方向应是充分引入非财务信息，建立非财务信息及财务信息相互补充、完整且具有广泛适用性的预警体系。

多层次财务危机预警指标体系的构建

（一）预警指标的初选原则

代表性原则。能够作为财务危机预警指标的种类繁多，且很多指标之间存在相关性，在选取指标时要以代表性为原则，选择具有良好代表性的指标，构建精简有效的指标体系，降低指标筛选的工作量及误差，从而有效提升预警效果。

灵敏性原则。企业财务危机预警的准确率在很大程度上取决于所选取指标是否具有足够的灵敏性。好的指标具有优异的灵敏性，能够反映企业经营业绩的微小变动，能够对企业的异常经营做出迅速的反映，为企业经营者提供第一时间的决策参考。endprint

可操作性原则。财务危机预警指标数据的来源渠道必须具备客观公正的特点，通常是从商业银行或者其他公开途径披露的企业财务报表获取相关财务数据，其次对于数据的收集、处理及分析要及时、全面。本文数据的获取基于以上准则选取含义明确的指标数据，确保计算过程、操作趋于简单化。

可比性原则。指标的选择要基于可比性原则，指标的数据变化要能很明确的反映企业财务状况的变化，对于一个指标的变化由多种因素产生并且无法准确界定每种因素的作用时，宜重点考虑甚至舍弃。

（二）预警指标的选取

本文基于财务信息与非财务信息指标相互补充的准则，在参考大量已有研究文献的基础上，初步从八个方面即企业盈利能力、企业偿债能力、企业资产运营能力、企业规模与成长能力、企业盈余管理程度、企业股权结构、企业管理层信息及审计意见，选取了21个预警指标，其中包括15个财务指标、6个非财务指标。指标具体情况见表1。

预警指标量表的验证

（一）预警指标的T检验和非参数检验

前文给出了初选指标，但不是所有的指标都对企业财务危机预警具有同等效用，有些指标具有显著性影响，有些则不然，因此，在本节中应就选取的公司样本进行全面的分析，将样本分组为失败公司和正常公司两大类，对所获取的指标数据进行处理分析，剔除显著性差的指标，保留显著性好的指标，精简指标体系，提升危机预警系统的准确度。本文选用SPSS23软件对所获取的指标数据进行T检验及非参数检验，对样本企业的指标数据进行正态分布检验，经过以上步骤后，共有3个财务指标（X4、X12、X16）及2个非财务指标（K2、K5）不满足要求，予以剔除，从而精简指标体系为财务指标12个、非财务指标4个。

（二）预警指标的因子分析

进行指标因子分析应首先确定所选取的指标是否适合做因子分析，本文选取通过KMO和球形Bartlett检验的方式来确定合适性，在此基础上选取SPSS22.0对满足条件的指标进行探索性因子分析，相关的分析结果见表2所示。

表2检验结果值为0.768，表明所选取的指标处于一般合适区间，即各指标存在一定的关联作用，适合做进一步的因子分析。选用主成分分析法进行因子提取，当因子特征根>1即定为公因子进行提取，选用方差最大正交旋转的方式进行因子旋转。依据预警指标量表总方差解释分析结果，最终获得的5个因素累积解释能力值=72.279%，远超判断标准值50%，这充分表明经分析筛选留下的5个指标在财务风险预警指标中具有良好的代表性。依据旋转后的成分矩阵分析可知，各测量题项结果值均属于预警指标阈值内，表现为交叉荷载<0.4，因素负荷量>0.5，表明所构建的企业财务预警指标量表在结构效度方面表现良好。

基于Logistic回归的预警模型实证分析

（一）基于纯财务指标的逻辑模型的构建

以通過因子分析筛选过程留下的5个公共因子作为自变量选用SPSS软件进行logistic回归分析。相关分析结果表明，当所构建的预警模型中只涵盖纯财务指标时，所有样本公司均被归为失败公司行列，预警的准确率只有66.7%。

（二）引入非财务指标的模型构建及结果比较

考虑到只涵盖纯财务指标的预警模型准确率较低，在纯财务指标预警模型基础上引入K1（实际控制人类型）、K3（CR-5指数）、K4（独立董事比例）、K6（高管持股比例）4个非财务指标，以此做一个横向的对比分析，相关SPSS分析结果见表3。

表3结果可以很直观地显示财务预警模型在引入非财务指标后，在准确率上发生了质的变化，由最初的66.7%上升至90.18%。结果表明，每个企业在构建财务预警模型时均应综合考虑财务指标及非财务指标，这样可以有效提高预警准确率。

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