证券市场投资者参与民间配资调查研究

周津宇 陈新月

南京审计大学江苏南京211815

证券市场投资者参与民间配资调查研究

周津宇 陈新月

南京审计大学江苏南京211815

民间配资作为近年来刚刚兴起的融资方式，还没有统一的业内标准，存在许多亟需完善的方面。本研究通过网络访谈、实地调研等方式对证券市场投资者参与民间配资的现状进行了深入的调查和研究。调查结果显示，投资者主要通过非主流民间机构参与配资，资金大多流入股票市场，其中高净值人士相对中小投资者风险偏好更高，目前民间配资民意认可度尚低，政府需出台相关监管政策引导民间配资合理发挥作用。

民间配资；风险偏好；投入市场；监管政策

2015年上半年股市一片红火，庞大的场外资金推动了股市的节节上升，然而，随着股市下跌，这部分场外资金的迅速撤离更是雪上加霜，使市场形势更为严峻。可见，大量配资进入股票市场为投资者带来了巨大的潜在风险，甚至有可能引发大规模的经济危机。民间配资发展的健康与否关乎资源配置的优化，和经济的良性发展，然而目前民间配资监管力度不足，政策制度不完善，以及操作流程不透明给证券市场带来了安全隐患，所以正确认识配资，了解当前的民间配资现状势在必行。

一、研究背景

自2015年年初，股市势头良好一路上涨，根据证券交易所提供的数据，2015年2月9日，上证指数3095.12点，6月 12日上证指数涨至5166.35点，市场价值约达60万亿元，短短四个月涨幅约66.92%。在一片火红的涨势中，越来越多的人参与到配资的行列，也有越来越多的民间公司也做起配资业务，其中不乏一些小型借贷公司、典当行，同时也涌现出了多种多样的配资形式，例如线上的配资平台。根据相关文献，民间配资是指未取得任何金融业务许可牌照的企业或个人，涉嫌超越经营范围从事以股票期货买卖为目的的资金借贷业务。从最通俗的含义解释就是借钱炒股，但是与一般的借钱炒股不同之处在于资金出借者对于出借资金享有控制权。这些资金越配越买，越买越涨，可惜好景不长，在国家开始清理高杠杆的配资业务后，短短的一个月期间，股市出现大幅下跌，跌至3300多点。然而面对这轮杀跌，许多场外配资被迫平仓，大量民间资本从市场撤出，导致断崖式暴跌。

由此可见，民间配资在股票市场中发挥重大作用，为投资者带来了巨大的潜在风险，甚至有可能引发大规模的经济危机。民间配资的性质何如，对股票市场有何双面影响，以及配资双方的利益如何平衡，在目前民间配资缺失监管的情况下，对金融市场的稳健发展有重大意义。

二、调查现状

（一）风险偏好与资金投入

进取型投资者一般追求高风险高收益，他们敢于投资股票、期权、期货、外汇、股权、艺术品等高风险、高收益的产品与投资工具，追求更高的收益和资产的快速增值，操作的手法往往比较大胆，对投资的损失有很强的承受能力。而保守型投资者承担风险能力相对较弱，一般投资于存款、基金等相对安全的理财市场。

资产市值小于10万元的散户们几乎不参与配资；所拥有资产市值在50万到100万之间的散户参与配资的资金与比例逐渐增加；当资金规模超过100万时，配资资金规模不再随着市值增长大幅上涨。由此可见，持股市值在50万元以下的中小投资者人数大多为保守型投资者，而市值在100万元以上的资金大户人数则多为进取型投资者。投资者风险偏好与市场表现呈现正相关。随着场外资金入场，助推市场上升，人们的预期开始较之前出现较大提升，市场乐观情绪开始逐渐抬头。

（二）民间配资具体投入的市场

图（1）：民间配资资金投入方向

根据此次调查的数据显示，目前投资者拥有的资金量为5万到100万的占比约67.7%。从上图中可以看出，投入股市的资金占总投资的42%，民间配资大多流向了股票市场，其次为基金市场，债券市场和期权市场投入量相对较少。民间配资大多属于短期的投机行为，大量民间资本流入股市加大了股市的波动性，有可能扰乱秩序，扭曲市场定价机制。同时面对杠杆带来的高收益，有的投资者忽视了高杠杆投资在扩大收益的同时更带来了巨大的风险。尽管去年股市暴跌不少通过高杠杆炒股的人损失惨重，但仍有人在使用配资炒股，希望通过配资炒股弥补亏损，进而获得额外收益。民间配资高杠杆的特点需要政府加大监管力度，规范相关法律法规，来保证证券市场的健康发展。

（三）民间配资主要途径

根据我们的调查数据，约百分之三的投资者选择通过信托机构来配资，约百分之十的被调查者选择互联网金融机构，剩下的一部分则是通过其他的机构。由此可见，选择互联网金融配资的比重最大，而这类平台目前仍处在监管的空白中，监管力度不足会给民间配资带来潜在的风险，然而现在我们随意在网络上搜索一下民间配资，就会弹出来很多网络平台的广告，随处可见却又缺乏管制，这种可怕的现象使操作风险极易被操控，加剧了证券市场发展的不稳定。而投资者选择民间配资，极大程度上是因为场内配资门槛高，我国融资融劵的要求严格，这将很多中小投资者拒之门外，从而不得已寻求更为便捷的民间配资。其实只要规范约束好民间配资，好好地引导而非一味取缔，就可以发挥出民间配资的积极作用，与场内配资互补，弥补其资金量不足，准入门槛高的缺点，从而更有利于证券市场的健康发展。

（四）民间配资民意认可度

在16年3月份左右，熊市的阴霾渐渐远去，配资势力又逐渐抬头，民间配资卷土重来，互联网金融等配资机构最高杠杆可达15倍，在行业回暖的形势下，加上资产荒这个大问题，使得民间配资的问题无法根治，即使在监管最严的15年，仍有不少配资机构暗地运营，杠杆虽然降了，但是配资业务还在打着合法的旗号继续。但是结合我们的调查数据，却有接近一半的投资者拒绝参与民间配资，即使在我们表明政府会建立健全相关的法规，完善监管后，投资者也并不会因此而改变他们对民间配资的原有态度，可能是因为我们调查的对象多为中小散户，散户投资能力和资金能力远不如机构，因此他们的风险承受能力比较弱，不会青睐于配资这样风险大的方式，但是背后更多的原因却是股灾极深的影响，即使事件过去了近一年，面对杠杆的诱惑，多数的投资者还是心有余悸。

三、结语

虽然通过调查研究，民间配资的民意认可度并不高，但是存在即合理，简单快捷，民间配资的低门槛是它存在的价值，是迎合投资者的需求产生的，因此不可能完全取缔，与其一味扼杀，在对配资没有足够认识的情况下单一粗暴的处理，让民间配资与执法部门“斗智斗勇”，暗地经营，不如使其规范化阳光化，加强监管，规范配资公司的信息披露制度，让政府去引导这股力量，那么配资也可能成为融资业务的有益补充。证券业务飞速发展，与经济运作一脉相连，所以配资市场的健康发展极为重要，有效的监管可以适当地减少相关的违规行为和缓解过热的投机问题。

[1]李维.A股场外配资调查报告[N].21世纪经济报道, 2015-07-08(008)

[2]曹乘瑜.基金高杠杆高仓位民间配资屡造一夜负翁[N].中国证券报,2013-03-21(A08)

[3]陈俊岭.民间配资：刀尖上的舞蹈[N].上海证券报, 2015-09-10(A08)

[4]赖华子.证券市场场外配资监管制度研究[J].法学论坛. 2016-05-10(3)

南京审计大学大学生实践创新训练计划项目资助。