联通混改的标本价值

李冠强+王自严

8月20日晚间中国联通公布了混改实施方案，停牌逾4个月并经历了公告撤回风波的联通于21日开市起复牌。

复牌后连续2个涨停，截至22日收盘联通总市值达到1916亿，较停牌前的1583亿总市值增长了333亿，超过了本次募集资金617.25亿的一半以上。

虽然再融资与当前的政策存在冲突，但监管部门最终还是开了绿灯，同意对联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理。

作为大型央企第一家进行国有股份制多元化改革，联通一直备受关注。正因为第一个吃螃蟹，其进程始终扑朔迷离，一年以来多个版本的方案不断被“曝光”但随后又被“辟谣”。

最终落地方案，除结构调整基金股东、中国人寿领投股东、核心员工股东外，更有国内互联网巨头BATJ（腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投）等在内的战略股东加入。

联通集团合计持有联通A股公司股份下降到36.67%，上述新引入战略投资者合计持有公司股份上升到35.19%。国企不再单纯追求绝对控股，相对控股依然保持控制权。民营资本在公司决策层的话语权增强。

同时这有利于发挥股权融资能力，拓宽股权融资方式：除通过老股转让（结构调整基金）和股权激励外，还包括了向战略股东非公开发行股票的方式。

让人期待的是，战略股东不仅带来了资金，更带来了渠道和市场，对于联通优化4G网络、建设5G网络以及实現创新业务规模突破具有重要的现实意义。

多数观点对联通混改的示范和带动效应表示看好。

中国企业研究院首席研究员李锦表示，作为混合所有制改革的“第一梯队”，联通混改落地将带动国企改革节奏加快。

开源证券认为，联通超预期的混改方案是今年混改推进的风向标，未来或出现多个“联通式”混改案例。

实际上，联通混改仅是国企改革的一个片段和缩影。2016年9月第一批混改名单，确定了中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建共6家集团央企。除了已公布方案的联通集团和东航集团，第一批混改试点有望年内取得实质性进展和突破。目前第二批10家试点企业已基本批复，预计年内将取得阶段性进展，第三批已筛选数十家央企，目前正在按程序报批。

有业内人士指出，中粮集团、中国黄金、国航、三峡集团、中航信移等企业有望入围第二批混改试点名单。第三批混改试点企业中，石油天然气领域央企以及地方国企则是重点。

对于混改方案，应如何判断其优劣性？我们认为完全可以依据国企改革的十六字方针来检验：完善治理、强化激励、突出主业、提高效率，其既是方向又是指引。（本文作者系和君咨询集团业务合伙人、机械工业信息研究院文献资源中心人员）endprint