5G渐行渐近精选标的布局长远

本刊研究员 韦顺

5G渐行渐近精选标的布局长远

本刊研究员 韦顺

近期国务院印发了《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，其中特别提到了，“加快第五代移动通信（5G）标准研究、技术试验和产业推进，力争2020年启动商用”。市场预计2019年会是5G试商用元年，2018年起三大运营商会陆续展开5G网络建设，根据市场测算，前期三大运营商总投入不会低于3000亿元，中远期5G将直接拉动超万亿元规模的投资。

从时间接点看看，5G商用的步伐越来越近，概念炒作会提前开启。5G前期投入主要在基站建设和网络构架上，基站天线和射频器件受益明显，容易被市场炒作。基站天线建议重点关注通宇通讯，射频器件主要留意滤波器，相关标的有信维通信和麦捷科技。

5G商用进入倒计时

根据国家规划的时间，5G将于2017年进行场外测试，并且在年底完成标准初稿，2018年第一版标准落地，开始规模试验，2019年进入试商用阶段，2020年正式商用。国内三大运营商正按政策规划推进5G计划，最终商用时点只会比2020年早。

我国2012年开始进入4G时代，2015年4G建设进入高峰期，目前还处于享受4G红利阶段，此时提出发展5G技术并不算早。首先从技术的角度看，移动互联网技术10年就会有一个更新周期，从更新到成熟运用是20年一个周期。2010年是国外4G建设元年，对应10年周期是2020年；其次我国已经拥有全世界最大的移动互联网网络，但过去我国移动互联网技术一直处于追赶状态，由2G时候的跟随，3G的突破,4G的追赶。5G将让中国同步走在世界移动技术前列，甚至有可能超越。5G技术是我国科技战略的重心，目前美国已经完成了5G规范标准，2017年开始进行商用部署，从正式商用节点看，中国与欧美基本上可以并驾齐驱。另外5G是实现万物互联的基础，也是新产业竞争的核心。物联网、人工智能、大数据、虚拟现实等产业要有突破，需要更快更稳定的移动信息技术。

最后，我认为最重要的一点，5G会是继房地产、汽车、互联网之后的又一个万亿级产业，将直接拉动国内经济增长。5G的投入相比4G规模翻倍，拉动的经济产出也大幅提升。2013-2020年国内4G的投资金额高达7800亿元，预期未来7年内5G的投资则将超过1.2万亿元。根据中国信通院的数据，到2020年国内5G拉动的直接和间接经济产出分别高达1.2万亿元和0.5万亿元，到2025年会迅速提升至6.3万亿元和3.3万亿元。

基站天线和射频最先受益

从产业链的角度看，5G网络及终端软硬件升级将给产业链带来深度的格局变化，从过去通信历史规律看，新通信技术每10年更新一次，但从更新到成熟期是20年一个周期，也就是说到2030年5G投资周期才有可能走完，这决定了5G网络的建设会是一个循环渐进的过程，从前期的基站建设和网络架构，到中期的终端设备上量，再到后期的网络运维及应用。未来15年内5G都会是信息与通信领域最重要的投资方向。

国内三大运营商对5G前期投入规模将超过3000亿元，参照4G，5G建设前期基站建设和网络架构的投资规模会迅速攀升，并在全面商用当年达到建设高峰，换言之2020年前基站建设和网络架构将是最为受益的两个市场。

撇开国内两大主设备商深入来看，我认为前期最直观受益的细分板块主要有两块，射频器件和基站天线。

1）基站天线，主要受益于大规模天线阵列（Massive MIMO）和基站数量的增长。毫米波技术的使用是整个5G技术的基础，利用毫米波可以提升频谱效率，最大限度提高传输速度。由于频段增加，5G对天线的要求更高更复杂，Massive MIMO通过增加天线数量提升信道容量，使频谱效率成倍增加，5G基站天线数量将由4G时代的8-16根提升至64-128根甚至可能到256根。另外，由于毫米波波长较短，需要大规模超密集组网才能实现5G高密度的通信要求，因此增加基站数量也是解决方式之一。不过由于基站投资成本巨大，未来微型基站可能是新趋势。

2）射频器件，主要看滤波器的增长。射频器件是无线连接的核心，5G环境下无线连接终端的数量激增，预计2020年5G商用后，全球无线连接器的数量会达到250亿个，无线连接器成倍增加将给射频器件更多机会。

与4G相比，5G最直观的感受是传输速率的提升，而移动数据吞吐量每次的增长都是通过射频器件性能的提升来实现。射频器件主要包括PA芯片（功率放大器）、滤波器、双工器和天线开关。其中滤波器受益5G最为明显。滤波器是对信号有处理作用的器件，据测算，每增加一个频段将新增两个滤波器。由于5G要求的高频与高密度通信，无线频段数量会出现大幅提升，滤波器也会随着频段数量增加而出现指数级增长。

重点标的公司

若2020年5G进入全面商用阶段，那么参考4G的炒作路径，未来一年会是概念炒作的第一阶段。具体到投资标的，这里首先要提一下，设备商是前期基站建设和网络构架最受益的领域，A股受益标的就只有中兴通讯。全球四家设备商两家在中国，两家在欧美，从收入和净利润来看，今年上半年华为和中兴收入同比增速均维持双位数增长，而诺基亚和爱立信则出现小幅下滑，净利润更是双双出现亏损，造成这种格局主要在于亚太地区电信运营商持续加大基础投资建设所致。未来随着国内5G商用开启，中兴和华为的经营环境会得到持续改善，有望进一步提升中兴通讯在全球主设备商的地位。

天线方面建议重点关注基站龙头通宇通讯，通宇是A股基站天线龙头，国内排名第二（第一名京信在香港上市），从2014年开始公司业绩虽4G建设不断下滑，但今年2季度也有止跌迹象，公司业绩低点已过，未来随5G开启将迎来新一轮高增长。该股已在底部整理多时，虽为次新股，但2019年3月前已无解禁压力，另外也可关注盛路通信；射频及滤波器方面，建议重点关注信维通信和麦捷科技，其中信维是龙头，麦捷弹性更大。

表：5G部分概念股一览