大豆套期保值及其应用分析

张静

摘要：大豆是我国大宗农产品中的经济作物和重要战略物资。作为关系国计民生的特殊商品，大豆的生产、流通、加工和消费都与国民经济息息相关，其价值也是显而易见的，但是大豆价格的波动经常会给大豆生产者和以大豆为原材料的大豆加工企业带来风险，这时生产者和加工者就会寻找一种能有效解决这一问题的方法。在期货市场上运用期货市场的功能能够很好地避免部分损失，其中套期保值作为期货市场的主要功能，能够很好地解决由于价格波动给企业带来的损失。

关键词：大豆企业；期货；套期保值；应用

一、中国大豆市场现状

中国是世界第一大大豆进口国和消费国，虽然是世界第四大大豆生产国，但其大豆产量只占世界总产量的11%（2013年）。而且中国大豆生产成本远远高于美国、巴西和阿根廷，甚至高于世界平均水平，同时单产水平低。近几年，中国大豆加工业快速增长，对大豆需求越来越大，2013年中国大豆消费量为13000万公吨，比2004年上涨了160%。然而面对如此大涨幅的消费量，中国大豆的产量却十年来几乎没有变动，增量完全依靠进口来满足。这使得中国大豆的对外依存度越来越高。从1996年开始，中国取消了大豆进口配额限制，因此较之其他农产品，中国大豆早已在基本不设防的条件下提前“加入WTO”。在此背景下，美国、巴西及阿根廷等国的大豆大量进入中国。在短短的几年内，已经从世界最大的大豆净出口国变成了最大进口国。所以中国大豆的价格受国际价格变动较大。

二、大豆套期保值的意义

套期保值作为期货市场主要功能之一，在实际应用中有着非常重要的意义，它能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产经营活动的稳定进行。对于大豆企业而言，套期保值具有如下意义：

（一）保证大豆生产企业的利潤

以大豆生产为主的企业来说，他们最主要的收入就是通过种植并销售大豆获得的，所以他们最大的担心是当它们实际卖出现货大豆时的价格比种植大豆时估计的价格低，因为如果价格下跌，他们的利润就会相应减少，甚至可能会亏损，为了避免价格下跌的风险，大豆生产企业可以通过卖出大豆期货合约，将风险降到最低。

（二）降低大豆加工企业的生产经营成本

对于大豆加工企业来说，他们所生产出的产品都是以大豆为原材料，大豆价格的高低直接关系到他们企业的生产成本。如果在他们需要购进大豆时，大豆价格上涨，就会使其生产成本提高，影响企业的经济效益，为了避免价格上涨的风险，大豆加工企业可以采取买入大豆期货合约，锁定生产成本。

三、大豆企业套期保值应用及存在风险

（一）大豆套期保值应用

1.大豆生产企业套期保值应用

2013年7月份，大豆现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是9月份才能出售，因此该单位担心到时候现货价格可能下跌，从而减少受益，为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定进行卖出套期保值，并在大连商品交易所进行大豆期货交易。

2.大豆加工企业套期保值应用

9月份，某油厂预计11月份需要200吨大豆作为原料，当时大豆的现货价格为每吨2100元，该油厂对该价格比较满意，据预测，11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为避免价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。

（二）大豆套期保值应用中面临的主要风险

1.基差风险

因为大豆价格的不稳定，所以基差风险在大豆套期保值中表现得较为明显。在以大豆加工企业为例的套期保值中，如果9月份基差相对于7月份基差走弱，那么该农场就会发生亏损，同样，对于某油厂大豆套期保值而言，如果基差走强，也会使该油厂增加生产成本。

2.市场深度风险

大豆期货市场必须够规模，才能吸引并保留一大批的非保值者如场外交易者、抢帽子者及其他投资者，以提高大豆市场的流动性，保持市场的连续性，减少大豆保值者的进出费用，市场越小，大豆保值者的“实施费用”越大。换句话说，交易者的叫价和要价之间的差额也越大。

3.技术风险

目前，大多数大豆企业还不能很好地运用套期保值，如在选择标的物时没有与自己生产的大豆相对应，所选择的保值时机不对，仍然采用传统套期保值比率（11）等都会对大豆企业套期保值效果产生影响，尤其是大豆套期保值比率，传统的套期保值比率已不再适合动态的过程，所以如何计算出最优大豆套期保值比率尤为重要。

4.政策管理风险

大豆套期保值还必须面临政府干预及交易所规则改变的风险。新兴市场政府干预和交易所政策变更较为频繁，交易品种可能取消、交易规则的随意改变以及中国特色的“协议平仓”都可能对保值者造成威胁。同时大豆企业内部对保值头寸的管理和控制不当也可能造成风险。

5.财务资源风险

如果大豆价格突然上涨，超出了大豆企业经营者的预期，致使企业没有足够的资金缴纳不足的保证金，那么期货交易所就会对企业在期货交易所所持有的期货合约强制平仓，被强制平仓的企业就不会达到预期的保值效果，从而带来损失。

四、完善大豆套期保值功能的建议

（一）树立正确的套期保值观念，强化风险意识

1.以保值的目的来计划，以投机的眼光来操作

以保值的目的来计划，关键是把握好下单的方向、合约的份数和数量。但仅仅以保值的目的来计划，并不能取得理想的保值效果。由于期货市场具有投机性和博弈性的特点，投机资金的推动或者偶发时间等会导致期货价格大幅波动。套期保值者由于受流动资金的限制，有时不但起不到保值的作用，甚至要承担非常大的风险，因此，大豆套期保值者还必须以投机的眼光来操作，充分利用技术分析方法和策略，把握好保值的价格和时机，同时控制好市场风险。endprint

2.以平仓为主，交割为辅

套期保值原则上以平仓为主要了结方式，其次才考虑现货交割。入市时以对冲的思路分析市场，进入市场，万一分析有误而被套，再选择交割。以对冲的思路入市可以减少被套的风险，实在套住了就交割。

3.客观公正的评价套保效果

从期货市场套期保值含义中可以得出结论：期货市场中的套期保值交易并不能保证保值者在期货交易的估算中都是赢利的，因为期货市场的保值原理就是“中和”原理，在这方面，大豆套保者要认识清楚，期现两市场要结合起来分析。

4.灵活运用套期保值头寸

套期保值，并不是建仓后只有到交割月才能平仓或到交割月交割，而是市场情况多次进出，但要保持方向一致，否则会失去很多机会。

（二）普及大豆期货交易专业知识

我国大豆期货市场的参与者并不是很多，很大一部分原因是许多企业和客户对期货知识认识不全面。有些大豆生产、加工、经营者虽然有进行套期保值的意愿，但缺少参与期货市场交易的知识，不知怎样进行套期保值操作；还有一部分人对期货市场风险意识淡薄，不能准确的认识期货市场的风险，这些都会影响投资者参与大豆期货套期保值操作。

为了鼓励更多的大豆潜在投资者进入期货市场，要对我国大豆期货潜在主体普及期货市场交易的相關专业知识，使更多的投资者具备大豆套期保值的必要知识，提高风险防范意识，增强他们进入大豆期货市场进行套期保值操作的信心，进而使大豆现货市场价格波动风险得到最大限度地降低。

（三）完善大豆期货市场交易监管制度

在我国，政府是期货市场制度变迁的主体，但由于我国大豆期货市场产生的时间较晚，相对于发达国家而言，其发展不够成熟，政府对其监管的制度并不是很完善。另外，随着我国大豆期货市场的快速发展并逐渐与世界接轨，我国相应的法律法规制度更应该与时俱进，紧跟我国大豆期货市场的发展状况，为其健康持续的发展提供良好的法律环境。

因此，在我国大豆期货市场发展的过程中，应加大其开放程度，向发达国家借鉴先进、完善的监管制度，适时调整完善我国大豆期货市场相关法律法规制度，为大豆期货市场实现套期保值这一功能提供良好的市场环境。

参考文献：

[1]司莹莹.国内大豆期货最优套期保值比率有效性研究[D].哈尔滨理工大学硕士论文，2014，10.

[2]邹华.完善我国期货市场中大豆套期保值功能研究[D].首都经济贸易大学硕士论文，2008，38.

[3]邹尔康.我国大豆期货套期保值实证研究[D].东北财经大学硕士论文，2011，7.

[4]丹新闯.中国农产品期货市场套期保值绩效低水平的原因探究[D].西南财经大学硕士论文，2013，20.

[5]高云丽.基于现货成本大豆压榨企业期货套期保值效果分析[D].哈尔滨工程大学硕士论文，2011，12.

[6]Working，H..New concepts concerning futures markets and prices[J].AmericanEconomic Review，1962（1952）

[7]Johnson L.The theory of hedging and speculation in commodity futures [J].Review of Economic Studies，1960.

[8]Ederington.The Hedging Performanee of the New Futures Markets[J].Journal offinanee，1974（34）

[9]Figlewisk. Hedging performance and basis risk in stock index futures[J].JournalofFinance，1984（39）：657-694.

[10]Chakraborthy.A，and J.T Barkoulas.Dynamic Futures Hedging in CurrencyMarkets[J].The European Journal of Finance，1999（5）：299-314.endprint