负债经营对公司价值的影响和对策

喻平+高翠影

负债经营是现代企业融资的重要方式，这种方式不仅可以使企业获得更多的资金，为股东创造更多的财富，而且还可以降低资本成本，发挥企业的财务杠杆效应，从而实现企业价值的最大化。

一、负债经营对公司价值的有利影响

1.负债经营可以弥补企业资金的不足

随着市场经济的激烈竞争， 企业仅依靠内部积累的资金来满足其生存和发展是十分困难的，只有通过负债经营来弥补内部资金的不足。企业通过负债可以有效地控制更多的资金，合理地组织和协调资金的比例关系，扩大企业规模和经营范围，提高企业的经济实力和竞争能力，获得更大的收益。

2.负债经营为企业起到节税的作用

税法规定，负债利息应计入企业的财务费用，并在纳所得税前扣除。由此可见，只要有负债资本，就可以产生节税效果，而且利息费用越高，节税额越大。同时，负债经营可以降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，税收效应大，故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此，运用负债经营可以有效地降低企业资本成本。

3.负债经营可以减少货币贬值的损失

负债通常要到期才还本付息，通货膨胀时期，货币贬值，物价上涨，而企业偿还负债仍以账面价值为标准而不考虑通货膨胀。因为通货膨胀会导致货币贬值，债务人在还款时会产生利率差，使偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小。实际上，债务人将货币贬值的风险转移给了债权人，减少了通货膨胀带来的损失。

4.负债经营给企业带来财务杠杆效应

由于债权人的利息支出是固定支出，与企业的利润水平无关，企业总资产收益率的变化，会给企业所有者带来大幅度的波动收益，这种效应称为财务杠杆效应。当企业的投资收益率大于负债利率时，在安全范围内负债比例越大，企业的投资收益率越大。即说明了负债经营能给企业带来显著的财务杠杆效应。负债比率越高，财务杠杆所发挥的作用及其带来的收益就越大。

二、负债经营对公司价值的不利影响

1.负债经营会增加企业的财务风险

负债经营是以定期付息、到期还本为前提，企业要保证投资收益高于资金成本，否则企业将面临无力偿还债务的风险。企业旧债务由于不能如期偿还，或经营变化时也会增加企业再举债的困难，削弱了企业举新债的能力。另外企业负债经营提高了公司的负债比率，极大地限制了公司从其他渠道增加债务融资的能力，筹资难度加大。

2.负债经营会降低权益资金利润率

虽然财务杠杆效应能够有效提高權益资本收益率，杠杆效应也可能使权益资金收益率的大幅下降。当企业面临着经济发展低潮和困难时，由于固定数额的利息负担，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大，在企业资本收益率下降时，权益资本收益率将大大降低。如果期望收益率大于负债资金成本率，可以提高权益资金的增值能力，负债比率越大，企业获取的收益也就越大。

3.负债经营影响了企业的再筹资能力

当债务到期时资金不能及时收回，必须延期还款或再筹新的资金来偿还旧债务，这样企业负担大大增大，降低了企业的经济效益。此外，企业旧债务由于不能如期偿还，或经营变化时也会增加企业再举债的困难，削弱了企业举新债的能力。从企业筹资的角度看，企业的负债经营使企业的负债率增加，超过了一定程度后，负债经营的企业对债权人的债权保障程度降低，这在以后限制了企业的筹资能力，筹资难度加大，影响企业的再筹资能力。

4.负债经营会减少股东的财富

股利主要来自企业的利润。当企业负债越来越多时，需要支付固定利息也随之增加，从而降低了企业的利润，从而降低了股东的财富。而贷款人将考虑企业现有债务规模的大小，并要求可能的破产风险补偿，这将减少股东的回报。

三、解决对策

1.建立完整的财务管理体系

企业的财务制度应建立风险管理和预警系统，通过预警系统，加强企业财务风险监控能力和预警管理能力。第一，收集财务信息，并且保证财务信息的及时性、准确性；第二，确保有专人负责财务信息预警和报告，而不受到企业其他组织机构的影响，保证财务预警机构的专业性；第三，设立财务风险分析机制，确保企业能够快速预测风险。最后，企业还应准备一些关于负债经营预期风险的补救措施，消除企业财务管理体系的财务风险。

2.加强资金管理，提高资金使用效率

企业借入资金目的是加强对固定资产和流动资产的投资，预计利用这些资产赚取报酬，增加企业价值，并且报酬必须超过金融市场上提供资金者要求的回报率，超过部分则可以增加企业的财富，如果小于所要求的回报率，会降低企业的财富，因此企业必须加强对债务资金的管理：第一，评估投资项目选择的可行性，选择净现值为零或正的投资项目；第二，使用潜力的挖掘资金，提高资金的利用率；第三，提高存货周转率，缩短营业周期，节约资金，提高销售利润，增强企业的盈利能力。

3.运用正确的筹资方式

企业筹资可以先选择内部积累的方式，通过企业内部员工的融资来减少企业的经济压力，这种筹资方式风险低，安全性高。企业也可以选择外部融资，如发行股票、发行债券，增加外部资金。除了外部融资，企业还可以采用向银行贷款的方式，为了降低企业还款的压力，企业应尽量将应付利息降低到最低限度。企业在进行筹资之前，也应该对自身进行审核，评估投资项目的可行性和未来价值，提高企业存货周转速度，节约资金。

4.以自身经营状况适度负债，增加股东的财富

负债经营可以获得财务杠杆利益，但要承担企业负债的融资风险损失。为了规避融资风险而获得财务杠杆，增加股东的财富，企业应从实际生产经营情况出发，做到适度负债经营，保持合理的负债比率，一般不高于60%。一般的生产管理、产品适销对路，资金快速周转的企业，负债比率可以适当高些；对于经营并不理想，销售不畅，资金周转慢的企业，负债比率要低些。endprint