上市公司股利分配存在的问题及对策研究

董莹+李明珠

摘要：股利分配是企业市场价值和盈利能力的重要体现，良好的股利分配系统可以实现企业和投资者的共同利益最大化。现阶段我国股票市场存在着相关法律法规不完善、股权结构不合理、小股东的权益得不到保护等问题。本文对现行股利分配市场存在的问题进行分析并提出相关建议。

关键词：上市公司；股利分配；证券市场

一、上市公司股利分配现状分析

目前我国证券市场仍处于探索阶段，与成熟的证券市场体系相比仍存在较大差距。本文通过对近年来证券市场数据的统计，发现我国股票市场中存在着如下问题：

（一）股利发放率低

目前上市公司普遍存在达到分红派现条件但不分红的现象，不但会侵犯广大投资者的切实利益同时会影响投资者的投资热忱，从而失去潜在投资者。如果不派现的上市公司数量日渐增多，则会剥夺股东获得报酬的权利，同时也会助长投机行为。这对证券市场的不良影响无疑是巨大的。并且也会造成证券市场配置得不到有效利用，对公司的信誉造成不良影响。

（二）股利分配往往伴随着股权扩张

“股本扩张”即股份公司发放本来没有资格发放的股利，或是发放超出其承受范围的股利。主要表现方式为两种：一种是公司派发的股利持平或大于公司本年的净收入。为了派发超额的股利，股利公司不惜动用公司往年的净收入，来营造股利派现率极高的假象。第二种是派现金额大于公司当年的净现金流。公司往往会采用融资方式来获得新的现金流，导致公司会产生新的大量的不合理的债务以及新增的股票份额。当一个公司采用股本扩张政策时，极有可能是因为以下两种原因：一是这种行为是上市公司为了得到非法的盈利；第二种是公司为了博得投资者眼球，营造良好的投资氛围，吸引投资者。而不论出于哪一种原因，恶意分红对公司股东及股票交易市场都会造成极为不好的影响。

（三）股权结构不合理

我国上市公司大多是国有及法人股的非流通股占绝大的比例，造成了我国上市公司“一股独大”的局面。在此局面下公司内部缺乏股票激励制度，小股东的权益完全得不到保障。最为关键的是国有股无法在市场上进行交易买卖，而上市公司非流通股占比过大，股票的价格升降易被操控，不能真实反映该上市公司的股票价格以及财务状况。

（四）股利政策的稳定性和连续性低

国外上市公司的股利分配政策均选择较为稳定的分配政策，从而体现稳定的盈利状况、以及良好的企业信誉，以便增加投资者及社会大众对企业的喜爱程度。而我国现行企业分配制度却缺乏连续性和稳定性，投资者面对多变的企业分配制度难以推测股利变化的趋势，对企业信誉易造成极大的损害。

二、股利分配问题的建议

（一）修订及完善有關法律及规例

我国现在股利市场对股利分配问题的具体行为准则并不多，我们应吸取国外的经验，萃取出适合中国证券市场的法律规定，使《公司法》本身优越的法律地位得到充分的发挥。我国现行《公司法》中未明令要求提取法定公积金到达注册资本的50%以后是否应该停止提取，易导致公司在法定公积金已经达到注册资本的50%以后仍提取法定公积金的现象。在我国独特的股权结构下，这将对本应分配的股利份额造成极大程度的削减，可能造成非流通股股东滥用提取法定公积金的权力，从而对不知情的小股东造成巨大的利益伤害。所以为完善股利市场行为准则，首先应该做到的就是修改及补充《公司法》中存在的或遗漏的法律漏洞。对于《公司法》的修改进程应徐徐图之，不应操之过急。有效的办法则是先将措施以解释的形式加入现有的法律体系，待法律体系趋近成熟后再出台新的法律条例。

（二）完善法律法规，加大市场监管力度

建立健全市场监管制度，加强公司内部约束以及外部监管力度。首先，加大对上市公司信息披露要求。让利益相关者及上市公司股东更好的了解企业自身的经营状况，并要求不发放股利的公司解释其具体原因以及资金走向。其次，对企业融资条件进行严格规定。加强对企业的融资监管，防止企业为了恶性分红而进行的融资行为。如果企业有融资需求应当向有关部门审核报备，将融资原因解释阐明。并将后续融资资金的使用用途及金额向监管部门进行备案。对于上市公司中进行现金分配或者股利分配的公司应给予适当的资源以示鼓励。

（三）优化上市公司股权结构

我国大多数国有企业存在“同股不同权”和“国有股不能流通”的特点，在一定程度上对证券市场的活力造成了不好的影响。为优化股权结构，应积极引进不同投资者，加强证券体系的多元化发展，制约大股东“一股独大”的局面，使各方面的权益得到均衡发展。同时鼓励中小股东进行多样的投资行为，将鸡蛋放到不同篮子里，削弱中小股东的投资风险。

（四）加强对小投资者保护

对于控股股东应加强监管，公司应强化内部股份体制，对控股股东滥用其支配地位行为做到防微杜渐。在重大事项讨论中，不仅要经过大股东同意还需要征集小股东意见，当一定比例的小股东同意后才可以实行此决策，从而达到增加小股东的话语权的目的。对于中小投资者，应该积极行使法律赋予的资本市场地位以及自身所拥有的权利，加强自身的整体素质，持续关注上市公司股利状况，提高本身的决策能力。

（五）保持公司股利分配的连续性和稳定性

连续及稳定的股利分配系统将大幅度提升企业在投资者心中的形象，可以保持股利分配市场的繁荣稳定。制定平稳的股利分配方案，首先应综合测评企业的自身条件和实际情况，估量企业的盈利能力等重要因素。其次听取广大股东的建议及需求。在无重大经济市场变革的情况下，始终保持着此方案的分配要求，维持并鼓励方案的稳定性和连续性。当遇到重大市场变故的时候，企业应优先考虑多年维持的分配方案是否可行，如若不能维持多年的分配方案，企业应主动解释阐明此次变更分配方案的原因，让广大投资者了解企业自身的经营状况，从而维持企业的良好社会形象。

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