我国资本市场分割与资本扩张的经济增长效应

高传伦��

内容提要：要素活力的释放，特别是资本的快速扩张是推动中国经济快速增长的重要因素，而厘清资本扩张和经济增长的内在关联则是深入理解中国经济发展道路的关键。通过对中国资本市场分割程度的分解与测算，本文以中国31个省（直辖市）的面板数据检验资本扩张的经济增长效应，结果表明：经历了长期的发展，我国资本市场的分割趋势仍然明显，而且依然处于扩大趋势；我国资本市场完善和资本扩张并没有处于同步进程，资本扩张和经济增长的外源式特征明顯；资本市场分割与经济增长存在倒U型曲线关系，随着经济发展到一定高度，持续分割的资本市场将对经济增长产生抑制效应；长远来看，持续的经济增长和有序的资本扩张以健全、统一、完善的资本市场为基础，进一步的改革导向在于资本市场的深度推进。

关键词：资本市场；资本扩张；经济增长；市场分割

中图分类号：F207 文献标识码：A 文章编号：1001-148X（2017）08-0027-08

收稿日期：2017-03-16

作者简介：高传伦（1975-），男，湖北麻城人，深圳大学中国经济特区研究中心博士研究生，研究方向：金融与经济增长。

基金项目：国家社科基金重大项目“中国经济特区发展史”，项目编号：16ZDA003；广东省哲学社会科学十二五规划项目“区域公共产品供给效率研究”， 项目编号：GD13CYJ03。

改革开放以来，生产要素的流动性不断释放，特别是资本的快速扩张是推动中国经济快速增长的关键因素，作为资本扩张的主要渠道，资本市场的发育和完善构成了中国经济增长的实质性内容。

从经济增长的长期过程来看，资本扩张一方面拓展了生产可能性曲线，另一方面经济增长又为资本扩张提供了现实条件，无论是资本扩张还是经济增长，都以资本配置效率的提高和资本流动成本的节省为前提，它们之间的循环累积共同构成了经济持续增长的过程。那么，两者互动过程的细节是什么样的，演进机制及其决定因素又是什么？本文以中国31个省（直辖市）为例，从宏观的增长进路中讨论资本扩张和资本市场发育的具体过程，在经济增长的大进路中寻找资本扩张危机的纾困之道，厘清资本扩张和经济增长的互动关系，为我国经济的转型发展提供更为现实可行的参考借鉴。

一、相关文献综述

（一）资本市场与资本扩张

作为三大生产要素之一，资本的自由流动构成了一个经济体市场发育的重要维度。一般认为，完善的资本市场至少应该包括以下几个特征：保有资本的自由；获取资本的自由；行业进入和退出的自由；资本在地区间和国家间的自由流动[1]。显然，不同经济体的资本市场的发展程度有所差别，培育重心也是各有侧重。西方经济理论不仅在道德和伦理上论证了资本自由的正当性和合理性[2]，还基于长期的经验数据，阐述了高度发展的资本市场的经济增长效应：包括释放资产的经济潜能；分散的、隐蔽的市场信息得以呈现；责任制度得以建立；资产互换得以实现；非人格化的市场交易网络得以保障等[3]，相反，一个不完善的资本市场将会限制资本的自由流动，导致资源错误配置和资本使用效率下降。

马克思主义者从历史唯物主义的角度，揭示了资本扩张的历史规律。该理论认为扩张是资本的本性，其目标是在更大范围内从事生产经营活动，以更大限度的攫取利润[4]。资本的扩张很大程度上构成了世界历史的发展过程，在不同的历史阶段，资本扩张的形态、特征和方式也就存在广泛的差异。总体而言，资本扩张随之带来了经济空间的生成和扩张，经济增长在地理空间上得以实现，人类文明得以向前发展。

（二）资本无限扩张的现实危害

尽管资本扩张对于经济增长和人类发展具有不可磨灭的贡献，但不受限制的资本扩张也为许多国家带来了深刻的灾难。资本无限扩张带来的过剩资本，必然使得资本从实体经济流向虚拟经济，最终引发流动性危机和通货膨胀，经济危机周而复始的出现，资本扩张陷入一个“产品过剩-资本过剩-劳动力过剩-产品过剩”的逻辑循环困境[5]。因此，部分学者认为资本市场主要服务于资本家这一少数群体，资本市场甚至成为大资本家掠夺剥削中小企业和劳动者的工具。现实的经济活动中，资本扩张不可避免的带来了信贷扩张，利率下降也就成为必然，这就激励了企业在生产中倾向使用更多资本而不是劳动力，劳动收入份额不断下降[6]，导致劳动者和资本所有者的相对收入状况逐渐恶化。基于这种考虑，许多发展中国家施行了资本抑制政策，然而资本市场的非自由化不但没有缩小收入差距，更将本国经济带向了衰退和萧条境地。因此，作为现代经济增长和社会进步的动力之源，资本扩张的历史进程无法阻挡，无论是简单否定资本在历史发展中的作用，还是忽略资本扩张负面影响的新自由主义思潮，都是超越历史现实和不切实际的，并不能增进人类福祉。

（三）抑制我国资本市场发展的因素

作为一个发展中国家，中国独特的发展道路决定了我国特殊的资本扩张路径。经过30多年的改革开放，我国的产品市场不断发展完善，要素市场则相对滞后，特别是资本市场还存在很大的发展空间。沿海地区率先开放，拉开了中国经济发展的序幕，也为非均衡发展道路进行了铺垫。发展过程中，尽管空间相邻为产业集群的扩散、资本的溢出以及扩大市场交换范围创造了条件，但是在实际的经济活动中，资本的空间溢出效应常常会受到各种因素的制约，不能自然的作用于邻近区域和行业，这也是行业分化和区域差距不断扩大的原因。20世纪80年代以来的财政分权制度导致地方政府产生了相互竞争的动力，也就是所谓的经济增长“锦标赛”模式。独特的地方财政模式导致了区域之间的市场分割，特别是国有化程度较高的地区，地方保护更加严重，资本扩张过程中也就更加难以形成区域性的集聚和分工，跨区域的空间阻隔进一步加剧了这一点。地方政府处于政绩考虑也只重视本辖区内的资本市场一体化，往往忽视了与相邻地区的市场融合[7]。普遍的资本市场分割割裂了区域之间原本应有的经济联系，区域分化问题逐渐严重，生产要素的市场化配置得到抑制，造成了很大的资源浪费[8]。