铜期货价格影响因素研究

张倩+李士华

摘 要：铜期货价格正对中国经济产生的影响深远。对铜期货进行价格影响因素分析，有利于冶炼企业利用铜期货市场套期保值，有效减小价格风险对企业造成的不良影响，实现可持续健康发展。因此，研究了铜期货市场的概况以及他期货价格的影响因素，并提出相应的对策建议。

关键词：铜期货价格；供求关系；企业生产；影响因素

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.19.053

铜期货产品是中国最先开设的期货品种之一。目前，上海期货交易所已成为亚洲最大的铜期货交易中心，只有伦敦金属交易所位居其前。中国是全球第一大铜生产国，铜期货价格波动足以波及世界各国的铜交易市场甚至于生产型企业。因此，研究铜期货价格影响因素提出对策建议意义重大。

1 铜期货市场

1.1 LME 铜期货

伦敦金属交易所成立之初，铜期货也成了最早交易的金属期货品种。作为世界金属贸易的主要场所，伦敦金属交易所公开的成交价格则作为世界金属贸易的基准价格被广泛使用。于是，全世界70%的铜生产量均是按照伦敦金属交易所公布的价格作为基准而进行贸易的。LME为现货铜的贴水设立了底线，现货贴水不得低于三月铜30美元，但现货升水无限制。另外，LME也无涨跌停板制度。

1.2 SHFE铜期货

铜是在国内期货交易所上市交易的第一个金属品种，随着中国经济和期货市场的发展，铜需求量迅速增长，铜期货市场交易量也在迅速增加。上海期货交易所目前已经成为全球仅次于伦敦金属交易所的铜期货交易市场。尽管沪铜期货的影响力在不断扩大，但取得全球定价权也成为沪铜发展的当务之急。

1.3 伦铜沪铜关系

沪铜合约跟随伦铜走势，可以视为伦铜的影子盘。有关学者以沪铜连续指数作为期货价格，选取伦铜价格、美元指数、北海布伦特原油价格这三个指标进行分析，发现三者对沪铜期货价格的影响都为正，其间的变动趋势是相同的。但相较来说，伦铜期货价格对沪铜的影响相对更大，相关性更高。可见沪铜期货与伦铜期货的价格趋势总体高度吻合，两者间的关系十分密切，相互决定，相互影响。

2 铜期货价格影响因素

2.1 宏观经济形势

铜的供求与价格在经济周期性波动的不同阶段内具有不同特征，对期货价格也有一定的影响。在复苏阶段内，产出与价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。在繁荣阶段，需求大于供给，价格能迅速增长到较高水平。经济开始衰退时，需求萎缩，供求大于需求，价格迅速下降。在萧条阶段内，供给与需求都较少，价格处于一种较低的水平，停止下跌。在对经济发展进行定量分析时，可以参考GDP、经济增长率、工业生产增长率等指标。

2.2 微观供求关系

铜的供求关系影响铜现货价格，乃至进一步影响铜期货的价格预期。供求平衡表是一种常见的供求分析方法，列出了大量的供给与需求方面的数据，如上期结转库存、当期生产量和进口量等。库存则是体现供求关系的一个重要指标。报告库存信息公开透明，便于掌握。非报告库存难以掌握，一般采用报告库存来衡量。中国是全球最大的铜消费国，LME铜价则具有国际权威性，所以国内铜价与LME铜价具有很强的相关性。

2.3 相关商品因素

原油和铜都是生产中的重要原材料，它们需求量能够反映出经济发展情况。因为油价以及铜价与经济发展速度具有密切的相关性，所以从长远角度来看，铜和石油的价格具有一定的相关性，所以铜价格趋势也可以通过了解原油价格涨跌情况来判断。但需要注意的是应从经济周期的角度去分析，因为铜和原油两者之间的相关性是从中长期意义上考虑的，而从短期角度来看，两者之间没有很密切的相关性。WTI 原油指数是全球大宗商品市场的风向标，对LME 铜价之间的关系十分密切。

2.4 国际期货市场

国内的上海期货交易所与伦敦金属交易所以及纽约交易市场共同构成全球三大铜定价中心。伴随着世界经济一体化速度加快，中国经济与世界经济的关系日益密切，国际经济形势对铜价施加的影响也愈发显著，国内经济周期的变动和国外经济繁荣与否均会造成期货市场价格大幅波动。伦敦金属交易所的历史地位和交易量，其铜期货价格对于世界价格的走势起到引领作用。上海期貨交易所作为第二大铜期货交易市场，沪铜期货与伦铜期货之间的价格关系十分密切。

2.5 其他影响因素

2.5.1 政治、政策因素

国家、地区和世界政治局势变化对期货市场有着巨大的影响。政治因素主要指国际国内政治局势、国际性政治事件的爆发及由此引起的国际关系格局的变化、各种国际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各种政策和措施等。罢工、大选、政变、内战、国际冲突等，也会导致供求状况发生变化进而影响期货价格。相关的国家政策如农业、贸易、食品及储备政策也会对上市品种期货价格产生一定的影响。然而不同的商品在政治变动时，所受到的影响也是不同的。

2.5.2 汇率因素

经济全球化已成为世界经济发展的必然趋势，其本质是在全球范围内资本，商品的自由流动。由于在期货市场上交易的大部分金属期货合约标的物是全球流通的工业基础产品，因此金属期货价格与国际上自由流通的商品价格密切相关。而国际市场上不同国家的贸易往来定会涉及货币汇率变动。国际铜价一般以美元计价，当美元指数上涨，美元升值，此时以美元为主要计价方式的铜期货价格就会呈现下跌趋势。但由于供求关系是决定铜期货价格的主要因素，汇率因素并不能改变铜期货价格的基本走势，只在涨跌幅度上对铜期货价格产生一定波动。短期操作者可以研究分析汇率因素对铜期货价格的影响。

3 对中国铜期货市场的政策建议endprint

3.1 丰富铜期货品种

因国内存在着上市机制不合理以及审批部门利益不协调的问题，所以在期货交易所推出一个新品种的商品期货，会面临流程繁琐、上市缓慢、周期较长的困境。因此中国应加快期货期权的推出以丰富市场品种、加快交易品种上市、提供更多交易选择，保证中国期货市场健康快速发展。在品种开发、合约设计、规则制定等方面，我们可以积极学习和引进国外期货市场的发展经验。一方面针对波动频繁的期货市场，期货交易所应加强监管，做深做细已上市品种，另一方面在确保市场平稳运行的基础上，期货交易所也应该积极推进品种业务创新，开发上市更多期货品种，建立科学可行的期货品种上市机制。与此同时，期货公司也应充分发挥自己的人才优势和研究力量，积极推动期货品种的开发。

3.2 优化连续交易机制

进一步优化国际铜期货市场的间的协调联动机制。借鉴伦敦金属交易所建设方面的先进经验，来达到减少和规避中国铜期货市场的过度投机行为，不断增强中国在国际铜期货定价中的话语权。因此需要政府、期货交易所以及中介机构建立互动协调机制，发挥期铜的市场的经济功能以及价格发现的功能。有关学者曾在实证分析中发现涨跌停板制度无法防止价格过度反应，也无法降低市場波动性，甚至在某种程度上阻碍了市场价格的发挥功能，所以就涨跌停板制度来说，期货交易所可以适度放宽涨跌停板的幅度甚至可以取消涨跌停板制度。

3.3 改善期货交易所投资者结构

上海期货交易所投资者大部分为投机的个人投资者，应当注重培养中小机构投资者。近期股市的低迷使得大量投机者进入期货市场，增加了期货市场活跃性的同时，投机者也承担着较大的风险。因此我国应改善期货交易所的投资者结构。以股票市场的 QFII 推出方法为例，大量国际投资者的进入，传播了理性投资理念推动，中国投资者进行境外交易。所以期货市场可以推出有色指数期货，吸引中小机构或实体企业进入期货市场，从而改善投资者结构。

3.4 技术手段创新，建立大数据时代

移动互联网技术的快速发展使得数字监管的模式具有可实施性。现代计算机和通信技术的发展为期货市场的发展提供了广阔的发展空间。我们应加大科技投入，以技术创新促进业务创新，例如建立大数据分析平台。大数据可改变期货公司的传统服务模式，在市场产生大量有效数据的同时，期货公司应收集整理和分析这些数据，并针对性地提取，进而应用到实际的服务工作中。同时，大数据也可以提升期货公司风险控制能力，期货公司可在云计算的基础上，建立统一的服务器，从而完成合规性风控和道德风险最小化管理。

参考文献

[1]张露.论当前中国铜期货市场价格的影响因素[D].北京：北方民族大学，2014.

[2]叶敏浩. 铜期货沪伦比价趋势的影响因素[D].上海：上海交通大学，2015.

[3]李士华. 连云港市创业投资发展战略研究[J].淮海工学院学报，2017，15（4）：98-101.

[4]李士华. 中国江苏徐州市创业投资发展战略研究[J].金陵科技学院学报，2016，30（4）：34-38.endprint