基于杜邦分析法的上市公司财务状况分析

田华

[提要] 本文使用杜邦模型，从盈利能力、运营能力和资本结构等方面建立财务分析体系，对某上市公司财务业绩进行分析和评价，对财务费用控制和资产运营中存在的问题给出对策建议。

关键词：杜邦分析法；上市公司；财务状况分析

中图分类号：F234.3 文献标识码：A

收录日期：2017年6月19日

一、背景

杜邦分析法以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、资产运营能力、盈利能力分析有机结合起来，层层分解，逐渐深入，构成一个完整的分析系统，直观、清晰而全面地反映企业的财务状况，并且在分析过程中可以灵活地应用各种财务管理理论和工具方法。上市公司由于财务资料的可得性，成为研究企业财务管理水平的重要对象。

二、杜邦分析法的原理与指标计算

（一）杜邦分析法原理。杜邦分析法是由美国杜邦公司的经理创造并最先采用的，故称之为杜邦分析图或杜邦分析系统。它是率先采用的用以分析企业财务状况的一种财务分析方法，能够同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：（1）营运效率，用利润率衡量；（2）资产使用效率，用资产周转率衡量；（3）财务杠杆，用权益乘数衡量。

（二）指标计算。杜邦财务分析体系主要包含股东权益报酬率、权益乘数、资产净利率、销售净利率、总资产周转率、净利润、资产总额。指标计算方法见表1。（表1）

从杜邦分析系统可以看出，企业的获利能力涉及生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与企业的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各个因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现企业价值最大化的理财目标。

三、股东权益报酬率分析

根据杜邦分析法，运用任何一个指标变动的原因与变动的趋势以及与之相应的解决措施都可以用杜邦分析法解释。本文以某上市公司近三年财务报表为例，结合趋势分析法、因素分析法说明杜邦分析系在企業财务分析中的应用。（表2）

（一）财务报酬率双因素分析。按照表1公式，资产净利率与权益乘数的乘积可以认为是股东权益报酬率。资产净利率指标越高，就说明总资产的利用效果越好，说明上市公司管理能力较好，经营水平越高。表3为股东权益报酬率双因素分析结果。（表3）

由此可知，该上市公司2015年股东权益报酬率的上升是由于资产净利率的上升引起的。由于股东权益乘数变化不大，可以判断资产净利率的上升主要是净利率的提高，获利能力的增强；2016年股东权益报酬率的平稳发展是由权益乘数的上升引起的，从2015年到2016年总资产净利率有所下降，可以判断权益乘数的提高主要是资产负债率的提高，举债程度的增加。

（二）股东权益报酬率三因素分析。按三因素杜邦模型，决定股东权益报酬率高低的因素有三个：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和营运能力比率。这样分解之后，可以把股东权益报酬率这项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明上市公司经营管理中存在的问题。（表4）

由上面计算可知，该上市公司2015年销售净利率的增长超过了总资产周转率与权益乘数的下降对股东权益报酬率的影响。2015年股东权益报酬率总体上还是增长的，尽管总资产周转率与权益乘数是下降的，但是二者对股东权益报酬率的影响也是不容忽视的。说明未能利用财务杠杆来提升公司的盈利能力。2016年股东权益报酬率的平稳发展，可以发现销售净利率的下降，相应的权益乘数上升保证股东权益报酬率的平稳，说明公司加大的举债程度，仍需加大。要提高股东权益报酬率，应主要提升总资产周转率和销售净利率。

四、其他指标的计算

以下分析该上市公司的盈利能力、成本费用、营运能力与权益乘数。通过分析可以看出：（1）盈利能力方面：销售净利率上升，源于销售收入增加，导致营业利润上升，销售净利率的升降与销售收入的升降有着决定性的因素。因此，销售净利率的上升，应该提升销售收入；（2）成本费用方面：销售收入呈现一个上升再下降的趋势，营业成本也是以相类似的趋势表现，但是营业成本的升降幅度远远无法比拟销售收入的升降幅度，经营状况能否好转取决于是否能有效控制管理费用，是否能够有效提高盈利能力；（3）营运能力方面：应收账款周转率呈现下降的趋势，应收账款周转率的下降使得总资产周转率也跟着下降，需提升应收账款的周转速度，来提升总资产周转率。存货周转率虽然一时下降但是到后来的大幅度提升，不仅减缓了因应收账款下降导致总资产周转率的下降，反而促使了总资产周转率的上升，需深挖存货管理方面的潜力。总资产周转率在下降，同时应收账款周转率、存货周转率都在下降，说明要加强整体资产的营运能力，就要提升应收账款周转率，只有这样才能提升整体的效率，才能保证股东权益报酬的提升；（4）权益乘数不断上升说明利用财务杠杆改善了权益乘数，用以提高股东权益报酬率。

五、加强上市公司财务管理的建议

利用杜邦分析法可以看出，对于该上市公司而言，总资产周转率过低和管理费用过高是导致该公司股东权益报酬率下降的根本原因。基于此，该上市公司应该加强成本费用管理，提高盈利能力；提升资本运营能力，降低资本成本，适度进行负债经营。

主要参考文献：

[1]马茹.基于杜邦分析法的酒类企业财务发展状况分析——以安徽古井贡酒为例[J].赤峰学院学报（自然科学版），2016.4.

[2]熊馨莲.浅谈上市公司财务分析[J].中外企业家，2016.4.

[3]廖建军.浅谈财务报表分析方法[J].会计师，2016.1.

[4]唐丽.基于杜邦分析法的工程企业财务分析——以粤高速A为例[J].财会学习，2016.6.