从特朗普中美经济政策分析人民币汇率走势

杨诗怡

[提要] 特朗普时代的对华经济政策，旨在通过“美国优先”的贸易政策缩减贸易逆差，重振美国经济，但在中美汇率上表现出不确定性，特朗普上任初期曾指责中国汇率操纵，但近期否认了汇率操纵国的说法；接着通过具体数据客观分析中国是否为汇率操纵国；最后讨论特朗普政策对人民币汇率可能的影响。

关键词：特朗普；中美汇率；汇率操纵

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2017年5月22日

一、特朗普的主要经济主张

美国共和党候选人特朗普击败民主党，于2016年11月9日获选总统，并于2017年1月20日正式上任。目前，中国已经超越加拿大成为美国最大的贸易伙伴国，可以想见，美国对华的各项新政都会对两国贸易和汇率产生很大的影响。

特朗普多次表示出了对华不友好的执政态度，多次声称上台后的第一天就要把中国列为“汇率操纵国”。其新政以“美国优先”为原则，对内采取低税收和振兴实体经济等，对外则将重点放在贸易保护和构建于己有利的双边经贸关系。特朗普上任以来采取了一系列行动，如退出TPP，重新协商NAFTA、提升普通关税、对中国征收45%的高额关税、对中国实施反倾销和反补贴仲裁。特朗普新政的形成与美国社会各阶层差距拉大、中产阶级收入下降、就业机会减少等因素密切相关。很显然，针对中美贸易顺差，特朗普盯上了中国。论其原因：一是贸易逆差是阻碍美国经济增长的最大因素；二是在导致美国贸易赤字的国家里，中国所占份额最大，中国成了阻碍美国经济增长的最大因素。于是，从平衡中美贸易顺差入手能最有效地实现特朗普重振美国经济增长的竞选承诺。

除了意欲引起“贸易战”，特朗普还曾批评中国通过国际化操作压低人民币汇率，并扬言要将中国列为汇率操纵国。在贸易领域施加影响对中国的出口贸易影响有限，但通过金融领域影响人民币汇率，影响的却是中国整个的对外贸易，因此中美贸易摩擦近年来频频表现在汇率方面，这与美国方面在人民币汇率问题上吹毛求疵大有关系。

然而，特朗普试图采取的“贸易战”和“汇率战”很显然是相悖的，一方面贸易保护主义政策可能导致美元显著走强；另一方面特朗普鼓吹人民币汇率升值，指责中方人为压低汇率。4月12日，特朗普逆转了其竞选时的态度，其中包括抨击利率太低，低利率不利于美元走强、对中国汇率操纵国的认定，仅仅过了几个月，特朗普就完全推翻了之前的论调。认可中国并未操纵汇率，公开表示强势美元对美国经济增长无益，有损美国的国际贸易竞争力。特朗普选择了放弃“强势美元”以便建立更加强劲的美国制造业，增加制造业出口和基建投资，助力美国企业发展。

二、中国是汇率操纵国吗

特朗普似乎已经明确否认了竞选时对中国不友好的态度，但是实际上，他只是承认了一个事实，那就是中国并未操纵汇率。

“汇率操纵国”是指那些人为地控制汇率的国家，这些国家通过外汇储备等方式控制汇率，以便其货物出口价格在国际贸易中具备竞争力。虽然汇率操纵国的说法来源已久，国际货币基金组织和世贸组织也都明令禁止汇率操纵，但是始终没有形成一个清楚的量化标准。

美国方面于2017年4月14日公布了《国际货币和汇率政策报告》。这份关于全球汇率政策的报告清楚地显示，美国的主要贸易伙伴没有一个完全满足被加入黑名单的三条标准，均未操纵汇率以在贸易中取得价格优势，但是这些国家将继续被列入汇率政策监测名单。除了中国，同列观察名单的其他五个经济体均满足两项条件：日本、德国、韩国（连续两份报告中满足贸易和经常账户盈余条件）、瑞士（连续两份报告中满足经常账户盈余和汇市干预条件）、中国台湾（上一份报告满足经常账盈余和汇市干预条件，该份报告只满足经常账盈余，仍需再观察半年时间）。

美國《2015年贸易便利化和贸易执行法》对如何界定“汇率操纵国”有三条认定标准：

（一）该国对美国是否存在高额经常账户盈余。高额经常账户盈余，具体来说，主要是指一国对美国的贸易顺差超过200亿美元。众所周知，中国对美国始终保持着贸易顺差，并且自20世纪90年代起，贸易顺差额就突破了200亿美元，而今已达到3，470亿美元，但单凭这一点并不能证明什么。（表1）

（二）该国经常账户差额占该国GDP比重是否超过3%。虽然在2007年我国该项值一度高达9.9%，但是此后就一路下降。表1显示，中国在这一项上只占到了1.8%，且最近几年都没有达到3%的临界值，并且德国、韩国、瑞士、中国台湾都远高于其值。

（三）该国在一年内累计外汇净交易额占GDP比例是否超过2%，这反映了该国是否在持续干预本国汇率。数据显示，中国自2015年起就不断出售外汇储备，累计出售超过1万亿美元，目的是缓解境内资本外流的压力和稳定人民币汇率，防止人民币迅速贬值给美国、中国和全球经济带来负面影响。这显然与中国人为压低汇率的说法完全相反。

所以说，中国不是汇率操纵国，而特朗普和美国政府也承认了这一事实，但美国仍将密切观察中国的汇率和贸易政策，特别是中国对美国的贸易顺差。

值得注意的是，与前任政府相比，《国际货币和汇率政策报告》在监测名单方面新增了一条标准：如果美国与一个经济体的贸易逆差占美国总体贸易逆差的比例较大，即使该经济体并不满足上述三条标准中的两条，该经济体也会被添加或保留在监测名单上。贸易逆差与汇率监测相联系反映了特朗普政府对中美贸易不平衡问题的极大重视。

三、对人民币汇率的影响

从短期来看，特朗普坦诚中国不是“汇率操纵国”，并对强势美元表示担忧，可能会在一定程度上造成人民币贬值，美元升值；近期我国放宽资本管制，外汇储备额下降，美联储加息缩减资产负债表等均会造成美元升值，短期内人民币贴水在所难免；美国欲对中国产品征收反倾销税和惩罚性关税，对内不管是企业还是个人实行减税政策，鼓励美国的跨国企业从国外回流，这种发动局部贸易战的做法，使得美国企业在我国的产品生产成本上升，直接降低了我国在国际竞争上的价格优势，导致中国境内大量资本外流。这种贸易保护政策企图缩小中国对美国的贸易顺差，人为降低中国制造竞争力，增加人民币贴水的需求，恶化中国经常账户和金融账户，强化美元进一步升值的压力，加速人民币的贬值。然而我们可以看到，虽然一方面，目前美国已进入加息周期，预计美联储将不断上调利率；但另一方面，中国货币当局对上调利率保持了审慎的态度，2017年中国货币政策强调要保持稳健中性，人民币兑美元贬值可能难以持续下去。

长期来看，我国经济增长表现出稳健的态势，并不存在长期贬值的基础。一是中国政府近期致力于保持人民币汇率稳定，乃至提高人民币兑美元汇率，人民币汇率的持续走低没有基础，表面上的走低是美元表现过于强势的原因；二是目前中国制造在全球市场中仍占有较高的份额，近两年都保持在13%。中国作为世界经济大国，制造业一度依赖出口大量低附加值的产品，而今，中国的制造业把更多的精力转移到了产品创新升级中，产业升级和经济转型成为了当下经济改革中的重头戏，中国的经济发展目标从“中国制造”转移到了“中国智造”和“中国创造”，中国的经济已经不再需要人为压低人民币汇率刺激出口，这与我们的时代诉求不相符；三是无论是人民币正式加入SDR货币篮子以及随之带来的外汇储备减少，还是中国政府在2017年工作报告中首次提出“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”，亦或是 “一带一路”峰会象征着人民币国际化的新起点，种种迹象都表明，虽然人民币已加快了国际化的步伐，但仍有很长一段路要走。中国央行出于维稳动机仍会干预汇率，人民币汇率在长期会表现出稳健的态势，2017年中国经济短期数据表现良好，出口增长加快等，都使得人民币贬值压力已得到较为充分的释放，人民币受到大幅冲击预期并不大。

中美经济已形成利益交融格局，特朗普上任虽然一度为中美关系带来了各种不确定性，但其在对中国汇率问题上的巨大反转表明，在未来，中美双方在竞争中合作，在合作中共赢的局面会持续下去。

主要参考文献：

[1]毕吉耀，张哲人，李慰.特朗普时代中美贸易面临的风险及应对[J].国际贸易，2017.2.

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