华信系

持股机构：控股3家，参股2家，合计5家

布局特点：隐藏在云山雾罩中的实控人

华信系以华信汇通集团为上层控股公司，以大连华信信托为中枢纽带，涉入了5家金融机构（图23）。外界还在疑惑华信信托究竟是国有还是民营，一切都显得那么云山雾罩。MBO乎？实控人另有其人乎？但至少有一点可以肯定的是，华信信托早已不再是国有控股金融机构。

公开信息显示，华信信托前身为工商银行大连市信托投资公司，1997年因金融分业经营之规定，工商银行大连信托公司剥离划归大连市政府，并更名为大连华信信托。而华信信托现任董事长董永成的公开履历显示，其早年曾任工商银行大连市分行技改处副处长，后调任下属的工商银行大连信托公司总经理，并且一直任职至今。

华信信托究竟是何时变身为民营控股的？我们查阅了大量公开资料，追溯了华信信托的股权变化轨迹，发现关键的时间点为2006年。

华信信托早期的股权结构并无见诸公开信息，我们所能查到的关于华信信托最早的股权信息，是大连控股（600747）于2005年6月25日的公告披露：“大连大显集团有限公司占其注册资本的9.18%，与大连港集团、中国华录信息产业有限公司等6家企业并列其第一大股东。”所披露名称的三家第一大股东皆为国资，两家为大连市背景，一家为央企背景。

2006年12月，华信信托进行了一次增资扩股，注册资本从5.01亿元增加至10.01亿元。华信信托2006年年报显示，增资扩股之后的前四大股东分别为大连港集团（9.99%）、北京越达投资（9.99%）、沈阳万基实业（9.99%）、清华科技园创业投资（9.99%），大连港集团依然为并列第一大股东，而大显集团及中国华录信息产业公司持股比例则下降至4.59%。

而到了2007年，华信信托年报中披露的股东情况则出现巨大改变。大连华信投资有限公司（下称“华信投资”）以49.18%的持股比例成为第一大股东，而原第一大股东大连港集团的持股比例则下降至4.96%。年报并未解释新晋第一大股东的股权来源，而华信信托在2007年并未进行大额的增资扩股，因而华信投资只能是通过受让老股的方式拿下近50%股权的。

此外，2006年年报披露，董永成是以职工代表的身份出任董事长，而2007年年报披露，董永成是以第一大股东委派的方式出任董事长的。华信信托年报显示，新晋第一大股东华信投资的法人代表、董事长为即为董永成本人。

更加蹊跷的是，华信信托当前的第一大股东竟然是曾经的控股子公司。华信信托2006年年报显示，其控股子公司中排在第一位的即为大连华信投资，华信信托持有其90%股权。2007年，华信投资成为华信信托第一大股东之后，华信信托控股子公司名单中，华信投资的名字也同时消失。

2010年，华信投资更名为华信汇通集团有限公司（简称“华信汇通集团”），并将注册地从大连迁址到北京（华信信托2010年年报并未披露第一大股東已经迁址、更名）。截至2012年末，华信汇通持有华信信托股权上升至56%。

而华信汇通集团成为华信信托控股股东之后，其自身的上层股东结构也经历频繁变更，变化翻天覆地。截至目前，华信汇通集团共计16家股东分散持股，持股比例最高者9.87%，最低者仅0.06%。这16家股东中，除了大化集团（占比0.85%）、大连天歌传媒（0.81%）、大连燃气集团（占比0.06%）、大连港控股（占比6.41%）、大连重工（1.16%）为国资背景之外，其余90%以上的股份由剩余11家民营股东持有。而这11家民营股东，往上追溯是层级繁多、叠床架屋式的交叉持股甚至循环持股（其中部分可追踪至华信信托董事长董永成）。

华信信托这一系列变化的背后，包裹着众多令人费解的谜团。比如，华信汇通集团为什么要采取如此繁复杂的股权架构？隐藏在这云山雾罩之中的实控人究竟是谁？是否是华信信托的管理层借此实现了MBO？

华信信托民营化之后，以该平台为依托，先后又入股了多家金融机构，混业金融初步成型。

2006年，华信信托介入大通证券重组，并成为其控股股东;2007年，华信信托参与大连银行增资扩股，持股5.2%（2015年降低至2.94%）;2008年1月，华信信托与大通证券联合收购良运期货，合计持股70%;同年，华信信托参与发起设立百年人寿，持股9.01%（于2012年转让）;2010年，华信信托参与丹东银行增资扩股，持股19.79%，成为仅次于丹东市财政局的第二大股东。

综观华信系所持股的金融机构，无一例外皆在辽宁省范围内，而其中除了丹东银行之外，其他又皆在大连市。由此可见，华信系的资本辐射力有限。

在华信系内，还有三家持股公司——北京越达投资、大连顺联达集团、沈阳万基实业，角色也颇为特殊。它们不仅同时出现在华信信托的股东名单中，还出现在华信汇通集团的股东名单中，其中两家也出现在大通证券股东名单中。这三家公司再无其他更多公开信息，因而疑似为影子持股公司。