基金称震荡市首选价值投资 周期行情下一个新窗口在哪

高方方

下半年市场情绪整体较二季度乐观，但难言存在较大的趋势性行情，继续关注大消费白马龙头及金融价值股，另外建议关注周期行情“金九银十”需求旺季

三季度行情即将过半，回顾近期A股表现发现，大盘在3000点至3300点之间，盘整了5个季度。Wind资讯显示，自2016年二季度起至2017年二季度末的5个季度里，上证综指由3003.92点缓慢爬升至3192.43点，累计上涨6.28%。

上周，上证指数与创业板同步震荡反弹，市场多点开花，节奏平稳。对于近期创业板的强势表现，华商基金策略研究员张博炜指出，催化因素主要有两点，一是受到国务院印发进一步推进大众创业万众创新深入发展意见的影响，叠加部分个股被证金增持的消息刺激，使得创业板整体呈现出久违的普涨格局。二是在近日公布的7月经济数据转弱的背景下，市场对下半年需求预期的判断导致以螺纹钢为代表的大宗商品价格开始走弱，映射到A股当中，使周期股逻辑出现一定变化，消费股性价比明显下降的状态下，市场资金轮动至前期表现不佳的成长股板块，创业板开始受到资金的明显追捧。

华商基金张博炜建议，未来对创业板走势的判断还是要落实到估值与业绩，在估值仍处高位、成长性不断受到质疑的情况下，短期风险偏好提升带来的普涨机会是对成长股持仓进行结构优化的绝佳机会，创业板内个股的分化或将愈发明显，可趁普涨机会将成长性标的结构进一步优化，重点可关注估值与成长相匹配的标的。

另有机构分析表示，在创业板阶段性见底回升的过程中，不是所有创业板个股都能大涨，在运行过程中分化依然存在，业绩持续下滑且估值高的品种预计还将走低，部分优质价值成长股、人工智能、区块链等板块龙头个股则受到资金的明显关注。当下的创业板上涨与以往的连续暴涨有所不同，由于规模已经趋于成熟，所以上涨态势必然没有过去那么轻盈，震荡攀升为主基调，结构性机会是重点。

继续看好白马蓝筹行情

在当前震荡的市场环境中，投资低估值的白马蓝筹股或许仍是比较稳妥的选择。华泰柏瑞基金经理杨景涵表示，短期来看，当前的市场是一次以大盘价值蓝筹重估为主的、估值体系颠覆式重构的行情，在需求复苏和供给侧改革的双重作用下，蓝筹行情仍将延续较长一段时间。长期来看，A股市场终将对标美股等成熟市场的估值体系，即最终形成大盘股溢价，小盘股折价的合理定价机制。在行业方面，杨景涵下半年比较看好金融板块，尤其是银行股。

招商先锋基金经理付斌认为，要积极布局质地绝对优良且具有成长性的公司，而不必太过在意短期市场点位、情绪、风格等因素干扰，优质的公司能靠时间带来较丰厚的回报。下半年市场情绪整体较二季度乐观，但难言存在较大的趋势性行情，继续关注大消费白马龙头及金融价值股。

对于今年持续出现的白马蓝筹股的行情，付斌表示，这类行情大概率可以延续，主要原因有：1.在资金面紧平衡、IPO节奏保持稳定的背景下，市场整体估值难有大幅提升，绩差股和小盘股难有确定性上涨行情；2.在新的监管政策下，前两年流行的跨界并购外延式增长的逻辑已不复存在，同样不利于绩差小盘股；3.已经披露业绩的公司以及主流白马蓝筹公司依然保持稳定的业绩增长，与海外龙头公司相比，A股白马龙头公司估值仍然处于合理区间。

值得一提的是，不少白馬蓝筹公司持续上涨导致估值走高引起市场关注。付斌表示，部分白马蓝筹股能够涨得这么好，主要因为业绩持续高增长。拉长时间看，业绩高增长能够带来市值增长，并不能简单认为股价今天涨了明天就一定不会涨。判断估值是否合理一个最简单的方法就是和海外的同类公司做比较，像现在一些家电公司的估值有不少提升，但和海外相比其实并没有明显的泡沫。反观一些业绩较差的小盘股，股价一再腰斩，跌了75%后估值还是贵，原因就是业绩没有兑现。

寻觅成长类企业投资机会

虽然A股市场跌宕起伏，但市场中也不乏结构性机会。南方基金经理张原、黄春逢认为，未来的市场风格将会更加均衡，一些估值合理，具有明显竞争优势且成长潜力突出的成长股在流动性边际改善的预期之下，或将有更大的估值修复弹性。下半年，在继续持有低估值蓝筹及白马的同时，进一步对优质成长股加以关注，从中寻找到理想的投资机会。从主题上看，5G建设、消费电子、新能源车在下半年都将有较多的事件催化，从而带来相应的主题性投资机会。

光大保德信基金黄兴亮认为，虽然今年以来中小创板块整体表现平淡，但先进服务主题仍不乏机会。首先，在当前市场风格下，先进服务主题范畴内依然有不少的选择，如旅游行业中的服务公司和景点公司，也有海外资金持续买入其中的一些公司。其次，部分细分板块经过长时间整理之后，目前估值处在历史低位，下行风险小，而且近期对利好的敏感度在提高。再次，纵观A股市场中的成长类企业，四季度正是布局的时间窗口。目前一批年复合增速在30%～40%的公司，估值水平在25～30倍市盈率，属合理可接受的范围。随着时间的推移，到今年末明年初，其估值将切换至20～25倍市盈率，届时将会变得非常具有吸引力。最后，虽然近几年中国的经济增速下了一个台阶，但中国仍然是发展最快的经济体之一。这也意味着能找到数量不少的快速发展的企业，这些企业大多处在制造升级、消费升级领域，其成长源自产业发展的规律和人们需求的演进，因而具有长期的趋势和力量。

对周期性行情，大成基金表示，目前“供给侧”收缩的逻辑仍存，供求预计偏紧，但需实际供求来验证新一轮商品价格上涨，建议关注周期行情的下一个窗口。整个市场短期出现波动属于正常现象，但上行趋势尚未结束，中国经济稳健且有向好的基本面预期，流动性政策面也仍较温和。此次调整更多由于风险偏好波动导致，对市场有短期冲击，不必过度恐慌。“供给侧”改革下供求一定偏紧，但需实际供求来验证新一轮商品价格上涨，建议关注周期行情“金九银十”的需求旺季。