光大证券：风格切换或言之过早

光大證券表示，二季度经济形势继续超预期，量稳价升，背后是供应紧缩的情况下，需求因中外金融周期短期同步而企稳。往前看，虽然外需向好，但内需因融资条件收紧将稳中趋弱。看远一点，一旦金融周期转向，经济下行压力将加大，不过随着金融风险释放，经济增长将更健康。近期不同行业融资条件分化明显，但总体仍收紧，意味着短期经济稳中偏弱。严监管下，银行负债端的压力正向资产端转移，资金量缩价升。

从更广的视角来看，外需向好趋势不改，意味着经济增速不会大幅下行。不过，去杠杆加速，信贷紧缩，金融周期转向意味着经济下行压力加大。有三个因素可能触发金融周期转向：货币紧缩、审慎监管、房地产长效机制会导致楼市调整。金融周期转向意味着上半场的泡沫风险释放，虽然增加经济下行压力，但有利于结构调整，改善经济增长的质量。

从市场来看，周期股“梅开二度”已经得到印证，近期周期股出现波动，光大证券认为，风格切换已经开启或言之过早。除了金融周期接近顶部时期周期板块基本面仍然相对靠前之外，供给侧改革和环保力度空前也为相关行业提供了支撑，而主题方面，国企改革加速值得关注。如果金融周期出现转向进入下半场，股市将呈现“先苦后甜”。