何巧女 从BT时代到PPP时代

林海

大手笔完成环保资产收购、成立东方久有环保产业基金、连续中标各地生态治理大型PPP项目，从园林公司到水处理的环保公司，最近两年，有“园林第一股”之称的东方园林展现给外界的形象正悄然发生变化。

东方园林（002310.SZ）董事长何巧女曾描述东方园林的转型：“全面进军水生态、土壤修复、水务、固废等领域，东方园林将绽放在PPP的春天里。”数据显示，2015、2016年，东方园林累计中标的PPP项目金额分别约为330亿元与380亿元，数量几乎是过去五年合同总额的两倍。

许多大型项目承包企业都面临的一个问题是：屡获大单，短期来讲，资金需求非常大，应收账款累计，现金流逐渐承压，日渐上升的资产负债率，如何支撑起庞大项目群的资金运转？

“应收账款50多亿都不算多，建筑类企业都是很高，因为过去采用的几乎都是BT模式。”不久前，何巧女接受了《英才》记者的采访，她认为“账款收不回来，工程时代非常痛苦，所以必须得有转机，就是转型环保领域。”

多年之前，东方园林在行业首先开创了BT付款模式，即Build（建设）和Transfer（移交）：政府利用非政府资金来进行基础设施项目建设的融资方式，项目公司总承包，融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报。

业内人士认为，在地方政府资金宽裕的时期，BT模式利于企业规模增长，且风险较低，但当地方财政状况不佳，BT项目又到集中回购期时，坏账率便会增加。

“2010年前后公司就开始探索BT时代的一些问题，如何降低BT的风险，一个方式是政府土地抵押，另一个方式是和金融机构、政府成立一个共管账户。”何巧女告诉《英才》记者，“但实际上，两种方式都不成功，不能有效解决应收账款的问题，在这个时候就出现了PPP模式。”

东方园林2016年报中显示，公司近年来一直致力于降低应收账款回款风险，公司组建了一支专业化的金融团队，探讨如何充分发挥金融机构的资金实力和公司在市政工程业务中的实力，以达成在金融机构、地方政府和公司之间形成战略合作的目标。

“经历了BT时代的痛苦，现在要好很多，通过PPP模式，风险不会只集中在公司，公司、政府融资平台、金融机构共同出资。”何巧女向对《英才》记者表示，“如果公司账款不到位，意味着金融机构收不到回款，有金融机构的催款，公司在这方面的问题就会少很多。”

机构调研显示，“东方园林以传统BT模式承接业务量逐渐降低，未来PPP模式占比将逐渐增加。”根据Wind数据，截至7月10日，在13家发布半年报业绩预告的PPP概念公司中，业绩预增的公司达10家。其中，9家已披露中期業绩预告的园林类公司中，8家业绩预增长。

业内人士认为，PPP项目加速落地，使园林上市公司收款压力得以缓解。PPP资产证券化的推行以及政策逐渐完善，将助推项目有效落地。