8月加速赶顶

胡语文

8月加速赶顶

胡语文

8月初，市场在资源股的带动下，人气达到了近来难得的高潮。上证综指也在这种气氛下不断抬升，最终面临前期高点的考验。然而，市场的周期轮回往往就在高潮与低潮之间钟摆式的轮换。本阶段的高点，我们预判正要形成，所以，除了少部分超跌个股还存在补涨机会，多数价值股基本已经到了阶段性高点，价值股提供给投资者的安全边际已经大幅降低，而回报率也在下降，所以投资预期亦需要降低。

银行股上半年的涨幅不少，银行股估值差异加大，除了少数银行股的市盈率看似仍然便宜，一些次新银行股的估值基本没有吸引力。而保险股和券商股亦在消耗资金，这种金融股的补涨行情，往往是市场反弹末期的征兆，不得不小心对待。

另一方面，一些大V对慢牛的认同感也强化了市场认可牛市回来的声音。但市场出现牛市的要素其实并不具备，要么货币继续宽松下去；要么估值到了底部，低估值的股票随处可见，但现在的问题是，风险是涨出来的。低估值的价值股经过过去一年半时间的不断上涨，基本已经到了估值上限，一些白马股市盈率已经超过30倍，股息率也不足2%，业绩增速也开始放缓，似乎性价比大大低于2015年9月。与其说，过去一年半市场是慢牛行情，不如说是蓝筹股的补涨行情。蓝筹股的上涨或者反弹都是来自于对2013年至2015年那轮牛市行情的估值修复。

换言之，上轮牛市涨得太少的股票，有一个补涨的过程，而上轮牛市涨得过多的股票，比如中小创，仍有估值下移的空间。这就是市场规律在不断平衡市场的价格。涨高了就要跌，涨少了就会补涨。

大宗商品经过了过去几年的充分调整，目前亦存在补涨的需要。看看资源股多数仍处于历史底部的位置，我们就很容易将这些股票纳入未来抄底的范畴。尽管短期它们涨幅偏大，但资源股的牛市似乎是对过去10年宽松货币政策的一种呼应。超发的货币从地产市场被限购限贷政策赶出来之后，立马选择进入一个新的市场，它就是大宗商品。所以，上游资源价格的暴涨既有供给侧改革带来的催化剂效益，也有资金涌入带来的赚钱效益，但最终都符合价值规律的指引。只要是价格便宜的东西，最终都会被投机资金炒起来。

当然，也有一种可能性是，市场的蓝筹股的补涨也会造成一种错觉，尤其是在上证综合指数在权重股的带动下不断创新高之后。所以，这种创新高的错觉会让投资者以为牛市回来了，但其实它只是熊市背景下资金被迫选择避险的结果，而不是来自于业绩增长带来的牛市行情。

还有一种可能性是，国企改革改善了国有企业的业绩，最终使得低估值的国企股股价存在业绩和估值双升的机会。

如今，我们就需要重点研究那些业绩可能会改善的国企改革的投资机会。这些被称之为困境反转机会的股票价格的确处于历史低点位置，新的改革可能带来经营改善和业绩增长的潜力，这对A股投资者而言，的确是一个不错的长线投资机会。