“一带一路”利好港股基建行业

中银国际 邹敏

“一带一路”利好港股基建行业

中银国际 邹敏

由于基数较高，国内市场的基础设施投资虽然将继续增长，但增长步伐会放缓。我们预计，国家铁路、公路桥梁、水路等大型基础设施投资将每年增长5%。我们预计在十三五规划期间，地方基础设施投资将成为中国基础设施投资的主要增长动力。同时，随着城市化水平提高，加上各个城市群对区域一体化的要求提升，地方基础设施投资在十三五规划期间将每年增长约20%。这些基础设施建设项目主要由地方政府负责，而由于政府有融资上的限制，因此越来越多的地方基础设施投资项目将采用PPP模式，以解决资金问题。

值得注意的是，随着“一带一路”国际峰会的召开，意味着该战略由2017年已进入第二阶段，会有更多的计划付诸实践，而不是我们在2013-2016年间的第一阶段中所看到的初步准备工作。在5月14、15日进行的“一带一路”峰会中，应会落实一些“一带一路”沿路基础设施、区域贸易和海外直接投资的交易。

此外，我们预计亚投行和丝路基金等机构将更加积极地为项目提供财务支持。中央政府将“一带一路”计划划分为六大经济走廊发展，它们有不同的发展目标和重点，主要的理念想是利用国际运输线路、核心城市和重点港口发展区域贸易，促进经济走廊的区内经济增长。每个经济走廊计划都确定了铁路、公路、港口、电厂、电信和电网网络的项目。我们认为“一带一路”计划将是催化剂，并有助加速中国企业的海外扩张步伐。中国的基建公司已成为全球工程承包市场的领导者，即使没有“一带一路”计划，我们预计国内建筑公司可以自己进一步扩大海外业务。亚洲、拉丁美洲和非洲是中国企业进行海外业务扩张和直接投资的重要目的地，麦肯锡研究报告数据显示，这些地区在2016-2030年的基础设施投资，将是2000-2015年的三倍以上。

在这个板块中，我们把焦点放在具有以下条件的公司：在PPP基建投资和海外市场有充足经验、能有效地将PPP基建投资和新签海外合同转化成收入和盈利增长的优质企业，中国交通建设（01800.HK）和中国机械工程（01829.HK）是这个行业的首选。

作为PPP和海外市场的行业龙头，中国交通建设将最明显受惠于国内外市场基建投资增长的加快。我们认为，相对同业，中国交通建设可更有效地将新签合同转化为盈利增长。公司专注于道路、桥梁和港口的建设，这些项目产生较高的股本回报率。预期公司的盈利和股本回报率能同时实现增长，并支持股份获得进一步重新估值。

同时，在“一带一路”战略下，中国机械工程是家十分独特的企业。该公司专门从事发电、交通运输和电信基建的国际工程承包，这部分占公司总收入的60%。公司还从事国际贸易业务、基础设施相关成套设备的出口和进口，以及工业行业的投资。我们认为，随着“一带一路”战略加快执行，公司的2017年盈利将受推动回升。考虑到公司充裕的现金头寸（占市值超过90%），加上有母公司的支持，我们预计其母公司向其进行的资产注入将最终完成。我们相信，这两项资产注入将使中国机械工程进一步强化产品和服务，这将使该公司在一带一路主题下成为更独特的投资标的。