融通收益增强债券拟任基金经理张一格：债市企稳 配置需求逐步释放

柳雯

历经长达9个月的调整，债券发行明显加速，二级市场情绪好转，债市现企稳迹象。“债市的风险已被释放不少。从绝对收益水平看，短端债券收益率已处于历史相对高位。如果能控制好信用风险，基金或将在较低风险状态下取得一个相对不错的投资回报，”融通基金固定收益部总经理张一格指出。

基于此，融通收益增强债券基金于7月31日-8月25日发行，拟任基金经理为张一格。

融通收益增强债券是一只二级债基，根据基金合同，仓位的80%可投资于债券市场，投资股市等权益类资产的比例不超过20%。相比纯债基金，二级债基能更好地捕捉股市反弹机会；相比股票基金，能更好地控制风险，重配债券，提高资产组合安全性。

记者统计，2007年1月1日～2017年6月31日，纯债基金平均收益率为72.33%，同期二级债基的平均收益率为95.09%。二级债基的平均收益率明显好于纯债基金，也大幅跑赢过去10年33%的通货膨胀率。

展望债券后市，融通收益增强拟任基金经理张一格分析：“目前来看，监管协调加强，稳健中性货币政策范围内的政策态度更为温和，这都将给债券市场提供一个稳定的环境。”

经济基本面方面，张一格分析，近期公布的工业增加值等数据显示经济具有较强的韧性。从高频数据来看，7月的经济生产活动也确实延续了6月以来的平稳态势，未有明显恶化的信号。但预计经济增长也难以超预期，87号文等地方政府融资政策收紧会逐渐对基建资金来源构成制约，而房地产企业资金来源偏紧也会影响其投资行为，经济的稳定表现构成中期债市的基本面支撑。

“在稳定的基本面和政策环境下，前期被压制的债市配置需求开始逐步释放，客观上也起到了稳定债市收益率的作用。我们认为短期内这些因素还将发挥作用，中长期还需观察影响债市的新的主要矛盾。”张一格解释。

记者获悉，融通收益增强债券基金将采取稳步建仓的策略，考虑到债券短端利率目前处于较高位置，在建仓期初拟利用回购、存款、同业存单、短融、中票等品种，为基金累计安全垫。对于债券的选择，则遵循票息收益的思路，一方面同业存单在各银行类金融机构稳定同业负债的情况下，收益率居于高位，且考虑未来的增值税因素，收益率相对优势突出；另一方面，部分信用债由于所属行业，所属区域等原因，被市场所错杀，信用利差较高，这其中能挖掘出一些基本面较好、违约风险很低的企业。

谈到融通收益增强债券的权益投资部分，张一格向记者表示，在管理融通通盈保本的权益资产时，坚持用债券的思路来投资股票，并取得不錯的效果，“从本质上讲，股票和债券的定价原理是一致的，均可采用现金流贴现模型，股票由于其现金流的不稳定，可以视其为浮息债券。我们在管理股票时，会评价其未来现金流的稳定性与确定性，并利用债券收益率曲线对其市场价值进行评估，最终选出合适的投资标的。”未来，融通收益增强债券基金的权益投资部分也会坚持这一分析框架，同时融合更多的因子，以更好地适应市场可能的变化。