2017年下半场投资风向一览

林鸿钧

在制订下半年的投资计划前，应对可能影响市场风向的因素进行盘点，并据此选择适合自己的投资产品。

今年已经过半，投资进入下半场。笔者认为，自6月初以来，可能影响下半年资产配置的因素有4点。

第一，短期资金趋紧，银行短期理财收益率上揚，不少产品超过5%。第二，人民币兑换美元汇率由贬转升，突破6.80关口。第三，5月统计数据显示，一线城市房价环比回落，是否达到拐点让人揪心。第四，在国际股市纷纷创新高的同时，A股市场仍低位徘徊，上证指数仅达到10年前高点的一半。

对于这些影响因素，首先需要考虑的是，以上情况仅是短期现象还是长期趋势的改变。对此，笔者的看法如下：

第一，目前，短期资金趋紧，由2016年同期的资产荒转为负债荒，这与金融机构去杠杆的政策有关。笔者预计，通过降杠杆防范资产泡沫的政策在下半年不会改变，有些小规模银行已经调高存款利率至可浮动上限，下半年可能会有更多银行跟进。

第二，今年前5个月美元指数下跌5.3%，同期人民币对美元仅升值0.96%，相对其他货币仍贬值。未来，人民币的表现会与美元指数的涨跌近似。6月，美国加息的影响已反映在汇率上，特朗普的降税与基础建设计划即使获得国会通过，在下半年也不可能带来效益，因此下半年美元大幅走强的机会不大。

第三，按照过去的经验，中国楼市的上涨期间通常较长且涨幅较大，下跌期间较短且跌幅较小。然而，“3·17”新政后一再加码的调控政策，已经改变了大众对房价的预期，楼市逐渐由卖方市场转为买方市场，房价出现了拐点。目前，房价处于下跌通道中，但预计下半年将处于政策观察期，政策不会在短期内发生转向。

第四，中国股市与欧美股市的表现背道而驰，主要原因是供给面的筹码释放太多，新股发行节奏过快，定向增发过于浮滥。不过，证监会近期将推出定增新政，对于定增频率、规模与首年减持比率都有限制，上市公司将由定增转向配股融资，对原有股东相对有利。由于需求面缺乏赚钱效应，进入股市的资金有限。但是，主板的多数股票即使与成熟股市比较，估值也已经进入安全区间，下行空间有限。

依据以上4个因素，在下半年的资产配置上，应避开尚处于下跌通道的楼市，在市场仍处于低位时提升股票或股票型基金的比例；由于利率可能走高，债券投资应偏向短期债券，可考虑3～6个月的理财产品或货币基金；人民币汇率趋于稳定，可以QDII的方式增加海外金融投资。