金融法治铸就金融安全

文 《法人》特约研究员 刘兴成

独立观察

金融法治铸就金融安全

文 《法人》特约研究员 刘兴成

摆脱金融的恶性循环，进入金融的良性循环，需要金融规则发挥作用，即确立金融法治

2017年7月14日－15日，定调未来五年中国金融格局的全国金融工作会议在北京召开。继2017年4月25日中央政治局集体学习“维护国家金融安全”之后，再次强调金融安全是国家安全的重要组成部分。

2017年7月出炉的IMF世界经济展望报告显示，随着全球经济趋于稳定，全球风险的重心发生关键性迁移，金融风险取代复苏风险，成为全球经济的首要威胁。世界各国面临着避免金融风险、保障金融安全的竞争。中国如何实现金融安全？金融安全离不开金融法治，金融法治铸就金融安全。

金融良性循环以法治为靠山

金融安全的目标，是防范和化解金融风险，守住不发生系统性金融风险的底线。

要防范和化解金融风险，守住不发生系统性金融风险的底线，必须摸清中国面临的金融风险和潜在的金融风险有哪些。企业负债率、杠杆率迅速大幅攀升，由于房价高、实体企业的成本居高不下且自身难以降低成本，影子银行不纳入表内管理且规模日渐庞大，信贷资金大多进入房地产与收益较低、期限较长的地方政府投资项目，资产价格泡沫化，僵尸企业破坏金融市场的定价机制，大量的非法集资得不到遏制，互联网金融游离于监管之外，利率和汇率的市场化任重道远……以上种种现象都是中国经济现存和潜在的金融风险所在。

国际货币基金组织（IMF）在2017年4月19日发布的《全球金融稳定报告》（GFSR）中提示，中国信贷快速增长使得金融稳定风险不断增加。IMF报告中提到，当前中国银行业的资产规模已达到GDP的三倍以上，而其他非银行金融机构的信贷敞口也有所增加。中国许多金融机构资产负债存在着严重错配，流动性风险和信贷风险处于较高水平。在2016年10月IMF的一篇《Resolving China’s Corporate Debt Problem》工作论文中，得出中国2009-2015年信贷平均增速高达20%的结论。信贷平均增速大幅超越名义GDP增速，中国要防范西班牙、泰国和日本这些信贷缺口类似经济体的前车之鉴。

每个国家的内部金融风险是主要的，但国际金融环境变化带来的外部冲击也不容忽视，外部金融风险可以转化为内部风险。从外部金融风险看，美元加息的外溢效应，美国退出量化宽松政策，美元保持升值预期，引发国际资本流向美国，中国面临资本流出和人民币贬值压力，加剧国内流动性紧张，给正常的贸易和对外投资造成不利影响。

金融风险往往在忽视中爆发。如果有充分的金融风险意识，并采取有针对性的应对措施，就能防范和化解金融风险。全国金融工作会议的通稿中，31次提及“风险”，28次提及“监管”，凡是涉及监管的提法表述都强调了一个“严”字。

防范和化解金融风险，最重要的是确定金融安全的方向，回归金融的本质，明确金融的定位：服务实体经济。如果房地产成了货币的蓄水池，房产成了一种金融产品，房子就是用来炒作的标的，房子的居住属性不再重要，一旦房价大跌，就会形成天量的金融不良资产，金融业与房地产业就会进入恶性循环。将制造金融泡沫和房地产泡沫的金融自我循环，转变为金融服务实体经济，回到金融业与实体经济相得益彰的双赢轨道上来，就会摆脱金融的恶性循环，进入金融的良性循环。

摆脱金融的恶性循环，进入金融的良性循环，需要金融规则发挥作用，即确立金融法治。金融法治是金融安全的靠山，而金融人治只能是金融安全的冰山。全国金融工作会议给出了答案:健全符合中国国情的金融法治体系。

金融稳定发展须监督监管者

服务实体经济，保障金融安全，监管机构应当对中国的金融庞氏骗局和金融乱象进行监管和整顿。

庞氏骗局是对金融领域投资诈骗的称呼，庞氏骗局是一个名叫查尔斯·庞兹的投机商人“发明”的。查尔斯·庞兹（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世纪的意大利裔投机商，1903年移民到美国，1919年他开始策划一个阴谋，欺骗向一个事实上子虚乌有的企业投资，许诺投资者将在三个月内得到40%的利润回报，然后，狡猾的庞兹把新投资者的钱作为快速盈利付给最初投资的人，以诱使更多的人上当。由于前期投资的人回报丰厚，庞兹成功地在七个月内吸引3万名投资者，这场阴谋持续了一年之久，才让被利益冲昏头脑的人们清醒过来，后人称之为“庞氏骗局”。

金融庞氏骗局，在中国又称 “空手套白狼”，通俗地说，就是设局者拆东墙补西墙的行为，利用新投资者的钱，向旧投资者支付回报。等到资金链断了或资金池干了，庞氏金融骗局才被发现或曝光。

监管机构不仅应当防范庞氏金融骗局，将庞氏金融骗局扼杀在萌芽状态，而且应当对已经发生的庞氏金融骗局做出妥善处理，美国对庞氏骗局的后续处理值得借鉴。

2008年，美国发生了马尔道夫庞氏骗局。马尔道夫是纳斯达克交易所前主席，他开设马尔道夫对冲避险基金，作为投资骗局的挂牌公司。其设计的层压式庞氏骗局，诈骗涉逾650亿美元，被称为世纪骗局。在10年后的2017年，当初的绝大多数受害者（多是老人和慈善机构）都能获得赔偿。到2016年5月，美国共审理6.4万件索赔案件，其中有2.5万件符合索赔资格，还有3万件因为申请材料不完整等待裁决，拒绝索赔的只有7500件，约占总数的12%。

中国的金融乱象主要是指，金融业没有以服务实体经济为根本导向，而是以投机和赚取快钱为目的形成的资金空转和套利行为，资金在金融机构内或特定的资金池内流转，没有投资或借贷给实体经济企业以满足其资金需求。

监管机构正确对待实体经济中的“僵尸企业”，是监管和整顿金融乱象的目标之一。“僵尸企业”只有亏损能力没有盈利能力，本应是被收购兼并的对象，甚至应当被破产清算，以实现优胜劣汰，但由于观念落后和体制因素，“僵尸企业”往往靠地方政府政策扶持和借贷输血活着，负债累累的“僵尸企业”不断加剧产能过剩、造成银行系统坏账堆积，已成为吸取国有资金的“吸血鬼”和金融系统的毒瘤，浪费了资金资源，扭曲了要素价格，阻碍了经济转型和经济改革。

监管机构在对中国的金融庞氏骗局和金融乱象进行监管和整顿的过程中，既不能乱作为，又不能不作为，这就要建立金融民主和金融法治，既让金融市场和金融投资、消费者监督监管者，又让监管者正确执行金融法律法规，监管者受到充分的监督。

2017年全国金融工作会议决定设立国务院金融稳定发展委员会，第一次对中国的“一行三会”金融监管机构进行监管协调和监管监督，是落实监管责任，实行金融法治的重要举措。

设立国务院金融稳定发展委员会，强化了中央银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，地方政府按照中央统一规则，强化了属地风险处置责任。金融监管机构不得不培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，落实有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管责任。

只有实行金融法治，维护金融安全，才能正本清源，回归金融服务实体经济的本源，才能保值和增值中国的金融资产家底：2017年中，银行业金融机构总资产接近232万亿元，资产规模世界第一；A股市值约52万亿元；公募私募基金规模约18万亿元；保险业总资产近16万亿元……中国才能从金融大国变成金融强国。

(作者系北京市中永律师事务所高级合伙人，金融律师，财经法律评论员)