MSCI纳入中国A股影响几何

萧一芝+涂世中

随着中国境内资本市场改革的持续推进，未来几年A股将被全面纳入MSCI指数，估计会占MSCI新兴市场指数20%的权重。

2017年6月20日，MSCI（摩根士丹利资本国际指数，又称明晟指数）宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。A股被纳入 MSCI对于资金流入中国股市有正面影响，此外对于参与跨境产品的被动型基金也有正面影响。

近年低成本被动指数基金被越来越多地采用，因此中国A股被纳入MSCI的重要性，在于将A股与这种资产管理中最主流的趋势相联系，从而为全球资本流入中国A股市场铺平道路。目前全球超过11万亿美元的投资资本以MSCI指数为基准。中国A股被部分纳入 MSCI的初期，A股在MSCI新兴市场指数的权重将约为0.73%，相当于大约110亿美元、以该指数为基准的资金将流入中国境内市场。

2016年12月深港通正式开通后，国际投资者现在可以直接对大约1480只深市或沪市股票进行交易，而无需受到许可证、配额以及资本流动的限制。这是使MSCI纳入A股的主要因素。自2013年6月起，MSCI已启动A股可能纳入MSCI新兴市场指数的审议。大约在那个时候，中国的监管机构开始尝试进一步开放境内市场，减轻投资者对资本流动性的担忧。但是在沪港通和深港通之前，投资额度和资金汇出限制一直是扩大A股投资者基础的阻碍。

2016年，MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数，原因就是投资者对资本流动性存在顾虑。随着沪港通和深港通推动了资金在A股市场的双向流動，上述问题已在一定程度上得到缓解。MSCI提出纳入指数的新方案，考虑了这些措施下的资金双向流动，建议只纳入可以通过沪港通和深港通买卖的大型公司。虽然投资者对A股市场准入和资产汇出限制仍然存在忧虑，但中国政府将继续采取措施开放市场。

到目前为止，MSCI国际指数中与中国相关的投资产品主要包括香港或海外上市的中国公司股票，并未纳入在上海和深圳上市的股票，所以分配比重有限。现在，跟踪MSCI 新兴市场指数的资金将有一定比重可以配置到以市值计算排名全球第二的中国A股市场，将更有效地满足投资者对于指数涵盖更广泛的中国概念资产的需求，也使投资者能够利用中国市场制定更多投资策略。这将推动客户需求的增加，为投资者带来多样化的益处。此外，更多外资参与有可能提高中国公司的治理水平，并进一步推动对中国股市的被动投资。

我们预计，随着中国境内资本市场改革的持续推进，未来几年A股将全面纳入MSCI指数，估计会占MSCI新兴市场指数20%的权重。A股全面纳入MSCI指数对中国吸引资金流入至关重要，这将有利于上述各类资产经理，刺激人民币国际化，并加强投资者信心。此外，增加外资参与有助于改善中国的公司治理，使中国股票成为更适合指数化和被动投资的资产。我们预计，随着更多国际机构投资者参与境内市场，目前以零售投资者为主导的中国股票市场将改善公司治理，使中国资本市场逐渐与成熟的国际市场接轨。