钴牛市提前开启

联创证券 王凤华

钴牛市提前开启

联创证券 王凤华

对于小金属，我们认为：当前基本面排序为：锂＞钴＞其他；下半年基本面排序为：钴＞锂＞其他。

钴：长牛格局提前开启

投资需求先行，新能源汽车大幅增长。2017年钴需求增量1.45～1.65万吨，国外钴投资需求增加7500吨金属钴，国内投资需求增加1000吨，国内产线规模扩大物料需求增加3000～5000吨。基于新能源汽车产量增加40万辆（国内乘用车20万辆+国内物流车10万辆+国外10万辆）的假设，钴消费增加4000吨。

钴市场供求平衡、短期看涨至30美元/磅。我们认为，2017年钴市场基本平衡，但因投资需求仍大于投资了结，钴价短期仍有望继续上涨至30美元/磅。未来核心变量为新能源汽车产量、嘉能可复产进度、RTR项目进展和投资需求变化。

目前28.25美元/磅的钴价相对于历史高点仍有72%的空间、相关个股业绩高增长确定。我们认为：因投资需求导致供需逆转加速，钴牛市提前开启，相关个股业绩仍将进一步增加，可持续关注洛阳钼业（603993）、格林美（002340）和华友钴业（603799）。

华创证券关注个股一览

锂：特斯拉带动氢氧化锂需求、高增长仍可期

基于2017E/2018E/2019E全球新能源汽车产量分别为127万辆/207万辆/286万辆，锂需求将分别增加1.6万吨/ 5.1万吨/4.2万吨。同时考虑到产业规模扩大，锂中间环节物料库存将大幅增加，2017年全年锂需求将超过2万吨。

供给平稳增加、全年预计在2万吨碳酸锂。增量主要来自RIM（2.5万吨）、银河（0.9万吨）、Orocobre（0.47万吨）和蓝科锂业（0.23万吨）等项目。理论增量为理论增量为4.1万吨，但因部分项目产出低于预期概率较大，实际增量应该在2.5万吨左右。同时考虑项目可能减产，实际增量应该在2.3万吨左右，与去年的增量基本持平。2018年虽有5.65万吨潜在产能投产，但实际量预计在5万吨左右的水平。

锂市场供需紧平衡、2018年或存缺口。基于2017年供给需求分别增加2.8万吨和2万吨的预测，2017年全球锂市场仍基本平衡。2018年，特斯拉产量一旦释放，锂需求将大幅增加，则全球将出现短缺0.49万吨。目前，碳酸锂价格在14～14.5万元/吨的水平，下半年稳定的概率较大。

碳酸锂价高位企稳、个股PE估值合理可逢低关注。我们认为，2017年和2018年碳酸锂仍维持紧平衡，价格将持续保持在高位。相关个股通过扩产实现业绩增长可期，可持续关注赣锋锂业（002460）和天齐锂业（002466）。

数据来源：Bloomberg