下半年机会在哪里？基金经理:债市迎来投资良机

岑小瑜

下半年机会在哪里？基金经理:债市迎来投资良机

岑小瑜

今年以来A股市场两极分化行情进一步演绎，以上证50为代表的大盘蓝筹股涨幅较大，中小市值的个股估值泡沫得到了较大的释放。对于下半年A股市场表现，多家基金表示，接下来估值和成长匹配的价值投资风格或将进一步深化，“炒新、炒小、炒概念”等投机行为继续退潮，不合理的过高估值股票仍会回落。

固定收益市场二季末反弹明显，货基和债基收益表现创出年内新高。多位基金经理表示，现在债券市场可能已处于熊市末期阶段，下半年债市环境可能会迎来转机。

市场回归价值本源

今年以来，A股市场表现持续分化，以上证50为代表的大盘蓝筹股涨幅较大。截至6月28日，上证50指数已经上涨了10.96%，而同时期的创业板指数下跌7.84%，市场走势两极分化。

对于下半年A股市场表现，南方基金罗安安表示，2017年A股将呈现结构强势+波动剧烈的特征，在市场波动中要敢于逆市操作。在股票选择上，应注重脱虚向实，选择高端制造业升级、居民消费升级、科技应用升级方向的股票。

具体到看好的行业板块，罗安安给出了他看好的五大板块：一是符合政策方向的高端制造业、人工智能等行业；二是符合产业趋势的智能汽车、5G主题；三是处于爆发成长阶段的消费升级、环保工程、手游、LED照明主题；四是处于成熟成长阶段的家具家居、乳制品等行业；五是处于价值投资阶段的食品饮料、家电板块。

富国基金张圣贤认为，今年以来，A股市场存在对业绩确定性增长个股的关注。在经济下滑过程中，家电、食品饮料等偏消费行业的增长相对来说是比较确定的，而一些周期类行业，譬如煤炭、钢铁等，它们在这个阶段中增速相对就会比较差。目前他暂时没有看到一些超预期的行业，而上半年主要关注家电、食品饮料，还有新兴行业里的游戏、新能源汽车等，下半年或会继续维持原先相对确定性增长的格局。

华宝兴业基金闫旭也表示，二季度以来，市场走出极端分化行情。深港通、沪港通等开通后的影响正在持续发酵，A股市场逐步同国际市场接轨，随着机构投资者市场话语权的逐步提升，市场重归价值投资本源。

看好的投资方向中，基于产业发展的趋势，闫旭认为主要有以下三个方面：首先是消费升级领域。消费升级已经切切实实发生在我们身边，具有代表性的有OPPO和VIVO手机的崛起、吉利汽车销量大爆发以及三四线城市在跨境电商上逆转。其次是人工智能领域。从社会发展趋势看，人工智能领域最具有爆发性空间。从人工智能应用情况看，目前在安防等行业的产业化应用已经初露端倪，未来将在金融、医疗、智能驾驶等领域推进。最后是新能源汽车领域。顺应社会发展趋势、受到政策强力推进、发展空间巨大并且有很大真实需求的新能源汽车行业，从行业发展现状看，目前还处于起步期，接下来将是长期可持续的投资主题。

汇丰晋信基金郭敏则认为，上半年以上证50位代表的行业龙头价值股表现优异。一定程度上有其合理性，经济下行期往往伴随着龙头公司市占率提升和盈利能力提升的过程，而国内行业龙头集中度较低，白马公司的确定性较高而风险显著低于中小公司。

从行业来看，郭敏看好消费升级相关的确定性增长行业，如婴童相关的医药、消费，创新驱动增长的电子行业，估值进入合理区间的业绩稳健增长的传媒，估值在历史低位基本面稳健的大金融板块等。

海外市场仍有投资机会

2017年以来A股市场震荡走弱、海外市场持续走强，促使投资海外市场产品表现突出。

鹏华基金尤柏年认为，港股不同板块的上涨源自多方资金拉动，不仅有内地资金通过港股通渠道南下，也有海外资金的不断流入。一季度港股炒作“再通胀”概念，拉动水泥、工程制造等周期性板块上涨；二季度，资金则主要看好科技板块。尤柏年表示目前港股科技股的价格偏贵。

他还称，当前港股市场呈现出三大板块的分化行情：之前广受大型机构关注的高分红，低β策略的相关个股表现平平；表现较好的是以汇丰为代表的香港本地银行类股票，以及香港地产股；而以腾讯和智能手机产业链相关的公司标的为代表的科技板块今年以来相对表现最好。未来围绕手机产业链图像处理、手机游戏、移动支付等领域的投资标的值得关注。

尽管今年以来港股表现不错，但在内地“金融去杠杆”的监管形势下，银行缩表、房地产调整，信贷规模压缩都对港股市场造成不利影响。他判断港股下半年可能进入艰难模式，资金对港股投资可能出现分化。

下半年债市机会大于风险

固定收益市场二季末反弹明显，货基和债基收益表现创出年内新高，银行理财产品收益率也不断刷新年内新高。

建信基金李峰认为，宏观经济在二季度见顶成为市场共识，下半年随着地产投资回落以及PPP新项目萎缩，经济增速回落可以预期；原油及大宗商品的低迷走势对通胀的超预期也无法形成支撑。下半年债市机会大于风险，投资环境好于上半年。主要的投资机会来自于政策的转向以及收益率曲线陡峭化带来的收益下行，考虑到货币政策宽松程度不宜过度预期，以及当前过于平坦的收益率曲线，短端投资机会更加确定，而长端收益降幅或较为有限。

华商债券型张志永表示，债券市场短期底部或基本探明，收益率再创新高的概率不大，但短期内货币政策出现方向性转折的概率同样不大，因为目前来看，宏观经济大幅下滑的概率不大，经济数据不支持大幅放水，去杠杆防风险的大思路也没有出现方向性变化，因此，债券市场未来可能处于窄幅区间震荡的格局，因此，下半年的投资思路以短久期债券为底仓，适度波段操作，规避信用风险为主。

华夏基金首席策略分析师轩伟认为，中期对债券市场并不悲观，当前债券市场的中长期投资价值显著，利用债券市场的调整机会逢低布局，是一个较好的趋势性介入时间点。从2003-2017年中证全债指数历史走势可以看出，债券市场是长期走牛的行情，每一次市场波动或回撤后，随后下一个阶段债券市场均会出现显著上涨，每一次市场调整都可能是投资布局的良机。