又见煤价反弹

谢九

以煤炭为代表的上游原材料价格屡现强势上涨，凸显了去产能之路的困境与挑战。

6月份以来，国内煤炭价格再次出现强势上涨，秦皇岛的动力煤现货价格达到了598元/吨，逼近发改委年初制定的红色警戒线。

在经济下行周期，市场对于煤炭的消费量大幅萎缩，加之煤炭产业产能严重过剩，在这样的背景之下，煤炭价格的强势反弹看上去似乎有些不合常理。从短期因素来看，这一轮煤炭涨价的刺激因素除了夏季用电高峰到来之外，国内对于进口煤炭的限制也是引发煤炭价格上涨的导火索。我国今年进口煤炭量大幅上涨，海关总署数据显示，今年前5个月，我国进口煤炭及褐煤1.12亿吨，同比增长29.6%，进口额662.6亿元，同比大增147.2%。5月份以来，国内有关部门开始着手限制进口煤炭，近期有消息显示，我国自7月1日起禁止省级政府批准的二类口岸经营煤炭进口业务，这将在很大程度上打压煤炭进口量。在夏季用电高峰和限制进口煤炭这两大因素的刺激下，加之煤炭行业的去产能仍在大力推进，因此，煤炭价格强势反弹并且触及红色警戒线也就并不令人意外。

事实上，这并非煤炭价格在近期出现的第一次反弹，去年下半年以来，煤炭价格就曾经出现过一轮强劲反弹，给下游的钢铁、電力等行业带来巨大压力，管理部门通过引导主要煤炭企业释放先进产能来缓解市场压力，煤炭价格的反弹势头一度得到抑制。

今年初，国家发改委牵头，联合煤炭、电力和钢铁三个行业协会，制定了《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，2016到2020年期间，原则上以年度为周期，建立电煤、钢煤中长期合作基准价格确定机制，以重点煤电、煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机制。《备忘录》将动力煤价格划分为绿色、蓝色、红色三种情况：当动力煤价格位于绿色区域（价格上下波动幅度在6%以内），充分发挥市场调节作用，不采取调控措施;当价格位于蓝色区域（价格上下波动幅度在6%至12%之间），重点加强市场监测，密切关注生产和价格变化情况，适时采取必要的引导措施;当价格位于红色区域（价格上下波动幅度在12%以上），启动平抑煤炭价格异常波动的响应机制。以2017年为例，红色区域意味着煤价跌至470元/吨以下或者上涨到600元/吨以上，目前秦皇岛动力煤价格上涨至598元/吨，距离红色警戒线只有一步之遥，意味着新一轮干预煤炭价格的调控措施可能会随时出台。

长期来看，我国煤炭依然是一个产能严重过剩的行业，在经济下行周期，下游市场对煤炭的消费量减少，2014到2016年，我国煤炭消费量已经连续3年下跌。与此同时，污染压力之下，清洁能源对煤炭的替代效应也会随之提升，按照煤炭“十三五”规划的预计，到2020年，非化石能源消费比重达15%左右，天然气消费比重达10%左右，而煤炭消费比重下降到58%左右。和“十二五”末期相比，大约下降5个百分点。

在产能过剩和需求下降的大背景之下，煤炭价格长期来看应该处于下降通道之内。但事实上，从去年下半年以来，煤炭价格就开始强势反弹，直到近期触碰红色警戒线，说明短期之内煤炭市场的供求关系和长期趋势并不一致。从短期来看，煤炭市场的下游市场需求并没有出现意外的变化，主要的变量在于供求紧缩所致。在供给侧改革之下，我国对于煤炭市场每年的去产能都制定了详尽的指标，比如整个“十三五”期间的目标是：“化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨/年左右。”从长期来看，可以很有效地实现去产能目标，但从短期来看，如果去产能的节奏把握不当，则有可能引发市场的短期剧烈波动。比如去年煤炭的去产能目标为2.5亿吨，但是去年上半年的去产能步伐一度比较迟缓，上半年仅完成目标的三成。7月份，发改委要求：“各地要按照党中央、国务院的有关决策部署，倒排任务量、倒排时间表，确保11月底基本完成任务;中央企业和地方大型国有企业要发挥表率作用，力争11月上旬完成任务。”在硬性指标面前，去年下半年以来煤炭去产能加速推进，在上半年去产能进度大幅落后的背景之下，最终全年还是完成了2.5亿吨的目标，但是下半年去产能速度过快，在一定程度上造成了短期之内市场供求关系的失衡，为煤炭价格报复性反弹埋下伏笔。

尽管煤炭价格短期之内快速反弹，但是市场对于长期趋势并不看好，最新的年度长协煤价反而创出了新低，这种反常的现象充分体现出煤炭市场短期和长期之间的供求矛盾。这种现象如果长期存在，将会向市场发出错误的价格信号，扭曲市场的供求关系，最终使得去产能之路变得更加错综复杂。去年下半年煤价大幅反弹，有关部门通过释放煤炭先进产能的办法来缓解短期供给关系，一度使得煤炭价格得到了抑制，但是考虑到煤炭行业的主旋律仍是去产能，所以这种短期之内释放产能的做法不得不十分谨慎，近期煤价再度强势反弹，并且触及红色警戒线，可见这种一边去产能，一边释放产能的做法在实际操作上仍然存在巨大的难度。

去年下半年以来，不仅是煤炭价格，很多上游原材料价格都出现了明显反弹，钢材、水泥、有色、废纸等价格都出现较大涨幅。以工业品出厂价格指数（PPI）来看，我国的PPI指数曾经连续54个月负增长，工业领域的通缩持续了长达4年多的时间，但是从去年9月份开始，PPI指数开始由负转正，到今年5月份，PPI指数已经连续9个月上涨。

工业领域长达4年多的通缩就此逆转，显然和供给侧改革下的“去产能”密不可分，从积极的角度来看，这意味着我国上游很多行业的盈利开始回暖。2016年，全国煤炭企业补贴后的利润总额为320.8亿元，同比增长363.7%，2015年同期净亏42.9亿元;钢铁行业在2016年实现了300亿元的盈利，而在2015年则是500多亿元的亏损;2016年我国水泥行业实现利润518亿元，同比大幅增长55%。

上游企业自然乐见盈利回暖，但对于更多的下游企业而言，则意味着更大的成本压力。在目前中国经济增速放缓的背景下，企业盈利能力普遍放缓，如果上游原材料价格大幅上涨，很多处于盈亏边缘的企业很可能会因此陷入亏损之中。在供给测结构性改革的五大任务之中，去产能始终处于最重要的位置，是因为过剩产业中长期大量存在僵而不死的僵尸企业，如果不能实行有效的市场出清，中国经济很难实现真正的转型升级。按照权威人士去年的说法，处置僵尸企业，该“断奶”的就“断奶”，该断贷的就断贷，坚决拔掉“输液管”和“呼吸机”。如果因为去产能带来过剩行业的价格上涨，甚至给下游企业带来巨大的成本压力，这显然不是去产能改革的初衷所在。

而从更长时间来看，过剩产能的价格报复性反弹，也很难具有持续性。由于价格反弹并非由于需求上升所致，价格上涨带来产能短时间内复产后，供给过剩的矛盾终将再度显露，届时过剩产能可能会面临新一轮价格雪崩。