将社会资本引流到中小企业

张云峰

人类任何一次重大的變革都和科技创新紧密相连。对于科技创新，说到底是中小企业的创新建设，但是中小企业现在普遍面临轻资产、小规模、盈利能力弱以及融资难的问题。

找到融资难关键症结

一个国家的经济成长，不仅依靠大型企业的贡献，更要靠中小型企业的支撑，但我们现在听到最多的是，中小企业融资难。但银行的第一责任是保护储蓄客户的财产安全，体系决定了银行不可能为轻资产、小规模、盈利能力弱的小企业贷款。

其实，中小企业融资难的一个重要原因是，没有良好的投资退出机制。如果投资人可随时顺畅的退出，同时还能赚取应得的利润，社会资本就会自然而然的流向中小企业。

中小企业的退出机制有很多，归根到底可分为两种：一是通过企业重组，一个是通过资本市场。

从全球来看，通过收购或合并为退出机制的比例大约为60%～70%，非常遗憾的是，中国的重组并购比例很低，不到美国的10%，有两个原因：第一、从事重组并购业的专业人才严重不足；第二、由于中国的诚信体系建设缺失，导致中国的私营企业主绝大部分都“宁做鸡头不做凤尾”，所以企业要合并就非常难。有些企业明明赚了很多钱，但到年底的财报却显示微利或者亏损，其实是大股东把钱都拿走了，中小股东企业赚不到钱甚至亏损。所以，解决中国中小企业重组并购难的问题，不光是投入少的问题，而是整个诚信建设的问题，它非一朝一夕可解决。

中国的资本市场已发展20多年，但所做的事几乎和银行一样，都是给大型蓝筹股企业融资，而小企业尤其是科创型小企业没有得到照顾。要解决中小企业融资问题，需要量身定制新的资本市场，它必须能够保证中小企业原始资本能顺利退出，才能将社会资本引流到中小企业。

上科创板解决融资难

备受关注的科技创新板，已经在上海浦东新区的上海股权交易中心敲锣开盘。上海的科创板是为非上市的中小企业提供挂牌、融资、股权登记托管、股权转让交易的服务平台，更是为投资者买卖股份提供转让服务、报价服务、交割清算等综合性服务场所。

要在科创板挂牌必须满足一大前提和九大条件。所谓的一大前提是该企业必须是科技创新型。我们会从企业的研发投入、科技人才占比、科技方面的收入、知识产权的多少等维度来衡量是不是一个科技型企业，然后再按照上海“四新经济”绿皮书的标准来看，是否属于创新型企业。

在满足“科技创新型企业”的大前提下，再分三大类九项指标来看。九大条件又分为三类，第一类是初创型企业，其下辖三个条件，分别是拥有一定的研发投入，并且在技术上产生了重大突破、企业的技术水平在同行业当中明显处于领先优势、获得了国家有关部门获批的专业资质等；第二类是上升成长型企业，其下辖三个条件，分别是连续两年成长率不低于30%、两年持续盈利和净利润不少于400万元、一年盈利收入不少于2000万元等；第三类是规模型企业，其下辖三个条件，分别是企业市值达2亿元以上，营业收入2000万元以上，现金流超过200万元以上；市值达到3个亿，营业收入2000万元以上；满足前两个条件任何一条即可。

在挂牌制度设计方面，上海科创板实行由保荐机构推荐，免审的注册制，只要能获得保荐机构的推荐就可以免审挂牌。没有保荐机构推荐的企业可以走审核注册制，通过注册委员会的审核即可。其中，对保荐机构提出要求分别是保荐机构推荐这个企业的同时必须要在这个企业投资、进行公示，公示期间如有问题要进行复查；如果出现造假问题，保荐机构要永远离开这个市场。

撬动200～500亿元融资资金

为了搞活市场，保证挂牌企业能够在科创板市场中融到资，上海股权交易中心除了专门成立一个母基金，撬动200～500亿元资金到市场来之外，还会采取一系列的措施把VC、PE吸引进来。总结起来就是六个措施：有VC、PE的投资的企业挂牌上市过程走注册制，不审核；在再融资过程中，只要有真正的VC、PE投资全部走快车道；在交易的收费上VC、PE大幅减免，首次开盘一分钱不收；民选委员会将纳入大量的VC、PE委员，保荐机构的资格认证由民选委员会说了算；注册委员会吸纳VC、PE委员；成立一个顾问委员会，由VC、PE大佬组成，企业只要有三个大佬联合签字，挂牌走快速通道，但是如果出现问题，大佬要离开顾问委员会。

在转板方面，上海科创板将与上海交易所战略新兴板实行有机对接，未来会体现三个方面，如科创板的挂牌条件和将来的战略新兴板的挂牌条件一模一样，唯一的区别是两个市场的规模的大小；企业未来的辅导、监管，科创板希望和能上海的交易所共同来做；以战略合作的方式来约定。

说白了，科创板就是为科技创新型企业量身定制的资本市场，尽管，它不能解决所有中小企业的融资难问题，但对于有发展前景的科创企业来说，却有了一个融资通道，得以借助社会资本的力量进行孵化和发展。