路桥：公路投资持续高景气

中金公司

路桥：公路投资持续高景气

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投资要点

1、“十三五”期间公路总投资有望达到10.6万亿元。

2、改扩建和养护有望成为新的增长点。

中国公路概况：整体发展成熟，建设周期约5年。目前中国公路建设已相对成熟，近年来年均公路新增里程数在11万公里左右；但从国际比较角度看，中国的公路网相对于发达国家来说仍有进一步的加密空间；中国的公路投资呈现比较明显的周期性，一般每个周期为5年，每个周期中一般前2年和后1年的增速较低，而中间两年的增速较高，由此判断，2018年仍将是投资高峰。

“十三五”期间公路总投资有望达到10.6万亿元。根据我们的测算，中性情景下，“十三五”期间公路新增里程有望达到59.4万公里，其中高速公路3.7万公里；公路单位投资额有望提升至1,247万元/公里，其中高速公路1.2亿元/公里；“十三五”期间总投资有望达到10.6万亿元，相对于“十二五”期间总投资增加50%，假设年复合增长率恒定，则对应2016～20年CAGR为8.8%。

中长期来看，改扩建和养护有望成为新的增长点。由于部分早期修建的高速公路和国道拥堵严重、部分国省道等级不够，所以改扩建需求强烈，但目前改扩建投资额只占公路总投资的25.3%，预计“十三五”期间这一比例有望提升；同时，由于高速公路路面使用寿命一般为15年，且“十五”期间高速公路里程快速增长，所以“十三五”期间公路养护市场有望快速发展。

重点推荐：四川路桥、苏交科和山东路桥等。