白酒股泡沫化明显战略提示估值风险

石运金

白酒股泡沫化明显战略提示估值风险

石运金

白酒股是2015年6月份股灾后表现最出色的板块之一，龙头股贵州茅台从股灾后低点上涨超过200%。《股市动态分析》杂志在全市场最早推荐贵州茅台的投资机会，当时白酒股受塑化剂事件以及中央限制三公消费影响，连龙头股贵州茅台股价都腰斩，在市场一片风声鹤唳之时，《股市动态分析》杂志2013年第42期以封面文章的形式对贵州茅台进行了推荐，文章的题目叫《贵州茅台：价值投资的“裸奔”，技术分析的机会》，文中明确提出贵州茅台A浪超级调整完成，B浪大反弹正待上演。文章出版于2013年10月19日，贵州茅台股价在2014年1月触及底部，随后从大反弹，逐步演化为大反转，贵州茅台股价不断创出历史新高。《股市动态分析》杂志在推荐贵州茅台之时，没有研究机构看好白酒股的投资机会，白酒股业绩多数出现断崖式下跌，如今呢，相信没有机构不看好白酒股的投资机会，券商等研究机构纷纷调升白酒股的目标价，在这个时候提示贵州茅台为代表的白酒股的估值泡沫风险，显得有点不合时宜。但从几个角度进行逻辑推导，目前白酒股确实处于估值泡沫阶段，虽然泡沫可以继续吹大一些，但心中时刻有点风险意识不会错。

我去年以来数次推荐了消费龙头的投资机会，主要逻辑是消费龙头股估值比国外同行低，业绩增长却比国外同行快，同时沪深港通开通以及A股纳入MSCI后境外资金会配置A股的消费龙头。消费龙头股后续的走势确实验证了这一判断，但目前时点再来检视当时的投资逻辑，估值已经比国外同行高很多了，同时看多的声音甚嚣尘上，投资者对高估值视而不见，甚至认为天空才是贵州茅台股价的尽头。以白酒龙头股贵州茅台为例，贵州茅台2017年的每股收益市场预期在17元附近，目前股价对应的PE已经超过32倍，PB超过9倍，目前一年不到200亿的净利润是难以支撑一个6800亿市值的贵州茅台的。也许贵州茅台由于在外流通筹码不多，里面看多的资金会把贵州茅台推上600元、甚至700元的大关，但然后呢？就在两年前安硕信息还被炒到过474元（未复权）的高位呢，现在的股价只有27元。所以在目前的市场氛围中对于白酒股我只嗅到了风险的味道。

这一轮白酒行情来自基本面的支撑是不够的，更多是资金配置层面导致的估值上升，除了贵州茅台产品价格有比较明显的上涨之外，其他白酒股鲜有调整市场零售价的，更多是茅台价格上涨给其他白酒留出了市场空间，其他白酒由于性价比提升而销量更好。前期通过沪股通、深股通买入白酒龙头的北上资金起到了价格发现的功能，促进了白酒股估值的回归，而目前获利丰厚的资金正在催生白酒股的泡沫，泡沫之后一般结果是一地鸡毛。

当然投资者总是健忘的，《股市动态分析》杂志曾在2015年4月份以致投资者一封信的形式提示创业板的泡沫风险，等真正风险爆发却是两个月后。如今提示白酒股的泡沫风险，想必也是偏早了一些，尤其在目前白酒股股价仍在上升趋势之中，提示估值出现泡沫确有不合时宜，不招人喜欢的地方。白酒股可以继续涨，但不妨碍已经泡沫化的事实，这位置不值得长期持有。

还有一个值得警醒的是一个时间周期，也就是10年一次的经济危机，从1987年的美国股灾，到1997年的亚洲金融风暴，再到2007年底开始的全球金融危机，目前美股处于历史高位，即便2017年没出问题，2019年也将是美国的一个大坎，站在2017年最后一个季度我们难道不应该绷紧一根弦么？