黄金市场定价机制及黄金价格波动因素分析

倪维阳+赵端阳

摘要：2016年来，国际黄金市场的黄金价格在震荡中持续走高，国际金价及其影响因素再次成为市场与广大投资者关注的焦点。黄金，作为商品，其价格是由供给与需求两方面的因素决定，但作为一种具有特殊属性的商品，其定价机制与一般商品有着很大区别。因此，对黄金市场的定价机制以及黄金价格波动的影响因素进行分析，对更好地认识与理解国际黄金定价机制，把握黄金价格的走势具有重要的理论和现实意义。

关键词：黄金市场定价机制黄金价格

一、国际黄金市场的定价机制概述

目前，在国际市场上有明显影响力的黄金市场主要有伦敦、苏黎士、纽约黄金市场和香港金银业贸易场，其各自扮演的角色不同，定价机制也有所区别。

（一）伦敦黄金市场的定价机制

上世纪20年代，伦敦黄金市场的五大定价金行（洛希尔国际投资银行、加拿大丰业银行、德意志银行、美国汇丰银行、瑞士信贷第一波士顿银行，其中瑞士信贷第一波士顿银行于2004年10月12日退出其在伦敦、纽约和悉尼的有关贵金属造市、金融衍生物、清算及库存等业务）的代表首次在洛希尔公司总部召开会议，开始着手制定伦敦黄金市场每天的黄金价格。伦敦黄金市场每天在上午10时30分以及下午3时制定两次金价，该价格是世界黄金市场上最主要的价格。

（二）苏黎士黄金市场的定价机制

苏黎士黄金市场，是在第二次世界大战后，趁伦敦黄金市场两次停业而迅速成长起来的世界性黄金交易中心。该市场在实物黄金的日常交易中保持了自身的独特优势，其价格由瑞士银行、瑞士信贷银行以及瑞士联合银行共同决定。苏黎士黄金市场自身并没有黄金供给给买方，但其特殊的银行体系和黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个平等、自由、保密的交易场所。该市场没有制定黄金价格定盘机制，各银行黄金头寸也不对外公开，而是由瑞士联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，根据不记名头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，综合考虑供需的主要状况来确定交易金价，此价格即为市场的黄金官价。苏黎士黄金市场的全日金价在此价格基础上自由波动，无涨停板的限制。

（三）纽约黄金市场的定价机制

纽约黄金市场建立于上世纪80年代，是目前世界上最大的黄金期货集散地。纽约商品交易所自身并不参加期货的买卖，仅仅是为交易双方提供一个合适的场所，制定一系列法律法规，从而保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在该市场进行交易的黄金，都必须在纽约交易所里以公开喊价的方式进行成交。

（四）香港金银业贸易场的定价机制

香港金银业贸易场成立于1910年，并一直保持着与众不同的黄金交易方式。在香港金银业贸易场内，黄金以港元/两定价，交收标准金成色99%，交易方式是公开喊价，现货交易。除此之外，香港金银业贸易场履行并制定黄金交易所的业务规则，规范交易行为，发布市场信息，控制市场风险等。

二、影响国际黄金价格波动的因素

（一）美元指数与国际黄金价格

国际黄金市场的黄金价格主要以美元标价，根据黄金价格和美元价格的历史走势图可知，黄金价格的走势与美元指数的走势存在很强的负相关性。但是，在某些特殊时段，尤其是黄金走势非常强或非常弱的时期，黄金价格也会摆脫美元走势的影响。2009.01-2017.01国际黄金价格与美元指数走势图

（二）原油价格与国际黄金价格

黄金作为一种特殊商品，具有抵御通货膨胀的作用，而国际原油价格与通货膨胀水平密切相关。因此，黄金价格与国际原油价格通常呈现较强的正相关关系。由于黄金价格和原油价格受共同因素影响，当这些因素发生变化时，黄金价格和原油价格通常就会呈现一定的同涨同跌性。

（三）通货膨胀与国际黄金价格

通货膨胀的水平一旦较高，人们手中持有的现金便会失去保障，此时黄金成为最好的避险工具，短时间内市场上黄金需求大于供给，从而导致黄金价格上涨。相反，通胀水平下降，也会在一定程度上引起黄金价格的下降。

（四）股票市场与国际黄金价格

黄金市场与股票市场发展的历史数据显示黄金价格的走势与股票市场的走势通常呈现逆向运行的特点，当股票市场行情上扬时，国际黄金价格往往会下跌；反之，股票市场行情下跌时，国际黄金价格通常会呈现上涨的趋势。

（五）国际基金持仓水平与国际黄金价格

美国次贷危机引发的全球金融危机与货币信用危机促使机构投资者寻找更合适的投资品种来对冲和抵御汇率波动带来的风险。以原油、贵金属为代表的商品市场吸引了众多机构投资者的视线，对冲基金开始进入黄金市场等其他商品市场。近些年来，黄金价格的大幅上涨，一方面是投资背景发生变化的必然产物，另一方面也是国际对冲基金大肆炒作的结果。所以，密切关注国际基金黄金持仓水平的动向，也可在一定程度上判断金价的走势。

（六）政治因素与国际黄金价格

任何一国的货币，都有可能由于政局的不稳定（例如美国大选、英国脱欧等事件）而贬值，黄金在此时便会成为最好的避险工具。投资者由于对风险的厌恶而导致资金大量涌入国际黄金市场，短时间内造成市场中的黄金需求大于供给，国际黄金价格便会因此而上涨。

（七）投资者的心理预期与国际黄金价格

黄金投资者的心理预期是影响国际黄金价格剧烈波动的一个重要因素。但是，投资者的心理预期往往是配合以上方面因素的共同作用，起到放大黄金价格波动幅度的效果。

三、总结

国际黄金价格波动的影响因素是多元化的，这些因素相互作用或连锁反应对黄金价格产生重要影响。但是，在以上诸多因素中，对黄金价格有重要影响的因素是美元指数。目前，我国在黄金的定价方面比较薄弱，黄金价格依然跟随国际金价的走势。但是，黄金投资越来越多地出现在投资者的视线当中，因此深入了解并研究黄金价格的定价机制，寻找黄金价格波动的原因，对更好、更健康地发展我国的黄金市场具有重要意义。

参考文献：

[1] 杜金富.金融市场学[M].北京：中国金融出版社，2013.

[2] 史燕平.国际金融市场[M].北京：中国人民大学出版社，2004.

[3] 刘涛. 解读金价：源复黄金研究[M].上海：上海财经大学出版社，2004.