中国上市公司市值管理模式及应用

程伟

摘 要：作为社会主义市场经济的主体，上市公司在推动我国经济发展方面发挥了关键作用，为国家经济增长做出了巨大的贡献。对于上市公司来说，市值管理是十分重要的，也是十分关键的。本文对市值管理出现的背景及上市公司市值管理的价值实现模式进行了分析，最后以某公司为例进行了实例探讨，对未来上市公司市值管理工作的开展具有十分重要的意义。

关键词：上市公司 市值管理 模式 应用

中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2017）03（a）-107-02

作为资本市场的重要概念之一，市值管理工作的开展对于上市公司股权分配工作具有十分重要的意义。2005年，施光耀教授第一次提出了市值管理的概念，而后龙晓婷教授对市值管理的相关概念进行了重新定义。市值管理是在企业价值创造的基础上开展起来的，目的是为了实现企业价值的最大化，企业相关工作人员利用各种科学合理的手段，有效经营企业价值，并提高企业价值。一般来说，价值管理分为价值创造和价值实现两个方面，当然也有很多人将价值管理分为价值创造、价值经营和价值实现三个过程。在本论文中，笔者结合前人的研究成果，将价值管理分为价值塑造、价值经营与价值实现三个方面，并在此基础上对上市公司的市值管理模式展开探讨。

1 上市公司市值管理价值实现模式

与其他国家的股票市场相比，我国股票市场有其特殊性，法人股和国家股是非主流股，无法上市进行流通，这也就形成了流通股和非流通股并存的局面，股权分置成为制约我国股市健康发展的重要因素之一。针对此情况，我国于2005年进行股权分置改革，股市发生结构性变化。此阶段，非流通股不会受到股票交易市场价格波动的影响，对于上市公司来说，股东利益最大化以及净资产的不断增加是尤为重要的。而在股权分置改革完成之后，上市公司的市值高低与其大股东的经济利益是息息相关的，此时流通股股东与非流通股股东的利益也逐渐趋同，上市公司的经营目标发生改变逐渐转变为致力于实现公司价值的最大化，角色定位方面也发生重大变化，转变为全体股东创造、经营与管理价值的最重要平台。也就是在此情形下，市值管理概念产生了。

上市公司市值管理价值实现模式主要分为两种：第一，基于经营的市值管理模式；第二，基于战略布局的市值管理模式。

首先，基于经营的市值管理模式。该种管理模式主要由价值塑造、企业运营、业绩披露与价值实现构成，而企业运营则是由企业的筹资活动、投资活动或者经营活动等构成的。业绩披露主要是披露企业的经营成果。

其次，基于战略布局的市值管理模式。该种模式下，市值管理主要由价值塑造、价值描述、价值传播和价值实现四个阶段构成。其中，价值塑造是企业经营理念、商业管理模式、组织管理目标等确立的过程，为企业市值创造奠定良好的基础；而价值描述则是将企业在价值塑造中的核心要点描述出来；价值传播也是将企业价值等理念传递给政府及其他投资者的过程；价值实现的过程就是提升企业，更是两者匹配的过程业内在价值和市场价值的过程。基于战略布局的管理模式通过价值塑造、价值描述、价值传播等影响具体的投资者，这也会让投资者对企业形成投资预期，由此实现企业股价变动，企业的内在价值和市场价值大大提升，企业价值更好地实现。上述两种模式是密不可分的、相辅相成的，基于战略布局的市值管理模式能够为企业发展提供指导，基于经营的管理模式能够为企业未来发展提供保障。两者的相互运用可以为上市公司的市值管理奠定基础，也能帮助上市公司市值绩效的最大化。

2 上市公司市值管理模式的应用

作为价值管理的重要组成部分，市值管理一直贯穿于企业日常活动管理工作中，也贯穿于上市公司的整个运营期间。市值管理活动的到位与否将会直接影响上市公司的股东利益。本文针对上市公司运营过程中的几个关键节点的市值管理工作展开探讨：IPO时期、价格严重偏离时、股权激励时、公司并购时。

第一，IPO阶段市值管理工作。企业首次发行股价的过程中，市值管理工作最为重要的目的就是对企业发行的股票价格进行合理定位，以此使需求投资者对股票价格有一个清醒的认识。企业首次发行股票之前，投资者对企业各方面情况的了解相对较少，投资者和企业经营者之间存在信息不对称的情况，企业可以在此时通过市值管理公布企业更多信息，加深投资者对企业的了解，以便后续投资。在正式首次发行股价之前，企业需要将其筹集资金的具体用途、企业的战略发展布局等进行有效地塑造，并将这些信息在公开转让书上进行详细地阐述，可以采用网络等多种媒体的形式进行宣传，从而使投资者形成对企业发展的预期，从而促进企业价值的实现。

第二，股价严重偏离时段市值管理工作。企业股价偏离主要有两种情况：严重偏高和严重偏低。如果企业股价过低，就会对企业的筹资活动产生好的影响，也可能会增加企业被并购的风险，股东财富会被低估。因此，企业必须认真考虑其发展使命、发展的目的、发展战略等是否符合企业发展的实際情况，是否能够为企业发展提供更为广阔的空间。如果企业的发展战略等不符合要求，企业就要重新对企业价值进行塑造，之后对企业价值进行描述，再利用各种媒体等进行宣传，从而实现企业市场价值向内在价值的回归。

第三，股权激励阶段市值管理工作。股权激励实质上企业管理机制的企业进行股权激励的重要组成部分，市值管理也是企业进行股权激励的重要经济表现形式。在企业股权激励的过程中，市值管理主要是通过价值塑造、企业运营、信息披露以及价值实现四个方面来实现的。

第四，企业并购阶段的市值管理工作。一般来说，企业的并购会涉及到基于经营的市值管理模式和基于战略布局的管理模式。之所以会进行并购，主要是为了“消灭”部分竞争对手，壮大企业的发展规模，进而开拓新的市场。因此，并购也是大多数上市公司运营管理的重要手段。在实施并购行为之前，企业会通过披露信息的方式来宣传自己的战略布局及发展思路，从而实现企业的市场价值；并购之后，并购企业和被并购企业合二为一，进行重新整合，调整优化原来的业务，提升企业的经营成果。

3 以某上市公司为例分析企业的市值管理工作

该公司于2005年上市，为互联网企业，在资本市场表现一直十分优异，股价也呈现持续增长走势。下面，笔者将结合该公司的实际情况分析其市值管理工作。

首先，企业的價值塑造及价值描述。2010年左右，我国互联网行业发展迅速，均表现出十分良好的发展态势，但是就该公司来说，它尚未找到适合其自身发展的最佳商业模式。也正因如此，该企业被同行业其他公司所“耻笑”，并将其定义为“掉队公司”。在自身发展压力及其他负面因素的影响下，2012年到2013年期间，该企业的股价出现下跌。

第二，价值传播及价值的描述。该公司价值传播的主要形式有媒体及互联网峰会等，作为互联网三大巨头之一，媒体也给予该公司足够多的关注与重视，也进行了大量的报道。所有这些都促进了企业价值的传播及描述，为企业影响力扩大等都奠定了良好的基础。

第三，企业的运营。作为互联网行业中的一员，该公司的价值塑造与企业的发展运营有很大一部分是重合交叉的，当然在实践过程中企业的运营模式也在不断完善。从内部成长方面来看，该企业不断研制并发行多款应用软件，包括手机输入法、移动搜索、手机浏览器、手机助手等，赢得很多消费者的信任。从企业并购及成长方面来说，该企业早先并购九一，并赢得分发渠道，形成O2O布局。该企业通过内部成长及并购成长，在移动互联网领域获得突破性发展。通过市值管理，该企业的内在价值和市场价值的不断提升，企业的利润也不断提升。从目前企业的市值情况来看，其市值还处于被低估的阶段，进行合理的市值管理活动是十分必要的。总之，该企业市值管理的具体实践表明，合理的市值管理工作是十分必要的，对于企业的健康发展与否关系重大，这也为其他企业的市值管理工作提供了重要的经验。

4 结语

上市公司市值管理工作的开展对于其股东利益、公司的运营发展都具有十分重要的意义。通过上述实例分析，我们可以总结出，市值管理是一项复杂且艰辛的任务，更是每个上市公司必须关注的重点工作。各个上市公司都要从本公司的实际情况出发，选择最为合理的市值管理及实现模式，从而提高公司的运营效益。企业要从价值塑造、价值描述、业绩披露以及价值实现四个阶段做起，努力实现企业价值，进而提升企业的影响力。

参考文献

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