研发投资活动

杨培聆

摘要： 随着经济全球化的不断深入，技术创新成为了企业取得核心竞争力，降低成本，扩大收入来源和盈利空间的重要途径，企业也因此加大了对研发投资的力度。但是研发投资活动具有高成本、长周期且收益不确定的特性，给企业带来高收益的同时也存在高风险。因此，企业在进行研发活动的时候应加强风险防范，重视研发投资成效。

Abstract： With the acceleration of economic globalization， technological innovation has become the core competitiveness of the enterprises. Technological innovation is an important way to reduce costs and to expand sources of revenue and profit. As a result， the enterprise increased investment in research and development. However， the R&D investment activities are with characteristics of high costs， long periods and uncertain earnings. It is highly profitable， but also high risk to the enterprises. Therefore， enterprises should strengthen the risk prevention and emphasis on effectiveness in research and development investment activities.

关键词： 技术创新；研发投资；收益；风险；防范

Key words： technological innovation；R&D investment；benefit；risks；prevention

中图分类号：F272.92 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2017）19-0003-03

0 引言

随着经济全球化时代的到来和供给侧改革的推进，迫切要求淘汰落后产能，创造新的经济增长点，实现技术创新，带動经济发展。企业作为国家创新体系的重要构成部分，研发投资关系着企业自身的长远发展，许多企业已经意识到通过向其他国家或地区购买技术这条路已经走不通了，纷纷增加了企业自身的研发投入。但是研发投资不同于其他投资项目，具有高风险、高成本、长周期且收益不确定的特征，随着研发活动不断增加，企业开始重视研发投资决策的风险及其执行效果。

1 研发投资概述

首先思考一个问题，为什么我们的国民会去日本买马桶盖，买电饭煲，买保温杯，买菜刀等小日用商品，不把钱留在中国的消费市场呢？因为随着时代的变迁，人们的消费观念和习惯渐渐发生变化，他们愿意为好的服务，好的品质买单。这个问题正好告诉企业要想征服客户，就得去思考消费者的真实需求，提供好的产品和服务，加强技术创新。

什么是研发投资呢？研发投资是指企业投入一定的人力、财力，付出一定的时间和经历，以期获得新技术、新产品，从而提高企业竞争力和效益，促进企业生存和长远发展的经济活动。通常研发活动包括基础研究、应用研究以及试验发展三类。基础研究又名前言基础性科学研究，旨在认识自然现象、揭示自然规律，并获得新知识、新原理和新方法，而企业的研发活动是以获得更多的技术创新和专利，带来更好的产品和服务为目的，其研发活动主要包括应用研究和试验发展。

从我国企业会计准则的角度来看，研发支出是指在研究和开发过程中所使用的资产的折旧、消耗的原材料、直接参与开发人员的工资及福利费、开发过程中发生的租金以及借款费用等。研究开发项目分为两个阶段，一个是研究阶段，另一个是开发阶段。由于研发活动的不确定性，根据会计稳健性原则，研发支出既可以费用化又可以资本化，研究阶段的支出应该在发生时予以费用化，开发阶段支出若满足资本化条件的应当计入无形资产项目，并在以后年度进行摊销。

2 研发投资的收益

国内外关于研发投资与企业收益的研究主要分为两类，一类为企业研发投资与企业收益显著正相关（Cohen and Levinthal（1989），Chan， Lakonishok and Sougiannis（2001），鲁盛谭和方旻（2011）等），另一类研究企业研发投资与企业收益之间的相关关系不显著（王咏梅（2003），朱卫平和伦蕊（2004）等）。公司进行研发投资的目的主要是为了获得超额收益，Grabowski和Muller（1978）较早的提出了研发投资对公司收益率的关系，认为在研发投资强度较高行业，容易出现超额收益。Chan et al（2001）也认为研发投资强度与企业收益率成正相关关系。国内学者刘海洋（2012）利用2005-2007年工业企业面板数据研究发现企业研发投入与企业全要素生产率、企业盈利能力、企业生产效率和利润水平显著正相关。解维敏（2011）以滞后两年的Tobin Q值来衡量企业绩效，结果表明企业研发投资与企业滞后两年的绩效成显著正相关关系；吴延兵和米增渝（2011）以制造业非国有企业为研究对象认为企业可以通过技术创新获得持续的竞争优势。然而王咏梅（2003）、朱卫平和伦蕊（2004）等的研究表明，研发支出与企业绩效之间的正相关关系不显著，可能原因是我国企业研发投资活动有重“投”轻“效”的倾向。

综合国内外学者关于研发投资收益的研究，我们认为企业进行研发投资活动能实现产品和服务的差异化，更好地满足消费者的需求，提高企业创新能力及核心竞争力，是使企业保持长期竞争优势的动力。具体从以下几个方面获得收益：

2.1 创造出异质性资源，实现产品创新，带来超额利润

在激烈的市场竞争中，企业要想保持长久的生存和发展，必须把握市场的需求。通过研发投资活动，能够创造出不可替代的异质性资源，生产出创新型产品，满足不同客户的需求。研发活动一旦成功，新的技术将会淘汰落后技术，抢占市场先機，扩大市场份额，从而获得超额利润。如苹果淘汰市场份额第一的诺基亚就是以技术创新（苹果系统和触屏智能手机）淘汰落后技术（塞班系统和按键直板手机）的鲜明案例。

2.2 稳固企业品牌形象，提升企业价值

一款产品可能使企业一下子为人所知，但是要让其长期得到消费者的信赖和口碑，靠的就是核心技术。通过企业持续的研发投资，重新组合和产生新的产品和服务，巩固其市场地位和品牌形象，才可能长期保持超额利润，实现企业价值增值。

2.3 提高企业股票收益率，支持进一步研发活动

如果企业是上市公司，股价通常与企业研发投资活动挂钩。在有效市场中，研发投资越成功，市场对上市公司就越认可，受到资金支持，股价随之提升，股票收益率相应提高，同时也进一步支持了研发投资活动。

3 研发投资的风险

研发投资活动虽然能够让企业拥有核心竞争力，实现可持续发展，但是研发投资活动存在许多不确定性，给企业带来巨大的风险，Mihm et al（2001）认为企业在研发过程中面临以下五种不确定性，分别是项目预算的不确定性，产品性能的不确定性，市场回报的不确定性，市场需求的不确定性和完成时间的不确定性。不仅如此研发投资活动还可能给公司带来系统风险，Ho et al（2004）的研究表明上市公司研发投资强度越高，股票收益率越高，公司系统风险也越高，且企业研发投资活动带来的系统风险主要是由经营风险造成的；黄曼行（2014）的研究表明企业研发投资越多，中小企业的财务风险也将越大；杜晓荣和付晓月（2016）的研究结论认为增加研发投资会使得高管薪酬与业绩敏感性降低从而导致企业经营风险加大。研发投资的风险主要包括财务风险、技术风险和市场风险，具体如下：

3.1 财务风险

研发投资活动不同于其他投资，其具有高成本、长周期的特性。研发投资的财务风险主要来自不确定性事件导致的研发活动中断。如在研发活动进行时，融资失败没有资金支持，资金未到位；银行贷款利率上升，使得企业无力承担；研发活动实际支出金额远远超出预算费用，或者发生没有预料的支出，导致企业难以支付。诸如以上几种可能都会让企业陷入严重的财务风险，所以企业在进行研发投资决策时，应当审慎考虑财务因素。

3.2 技术风险

在研发投资活动中，技术风险主要是指研发成果是否成功的不确定性，新产品开发是否成功的不确定性以及技术效果的不确定性而产生的风险。这类风险主要包括新产品在技术上被否认导致研发失败；研发思路和路径存在问题，使得研发成本加大；技术人员能力不匹配，导致研发失败；新产品不能与时俱进，研发出来不能为消费者所欢迎，存在过时风险；公司本身对研发活动不够重视而导致投资不足的风险。

3.3 市场风险

企业研发投资活动的市场风险主要是指研发成果是否能被市场接受的风险。任何一个研发成果，要能创造出价值，就必须被及时转化为适合市场需求的产品。但是市场总是瞬息万变的，研发周期过长，即使经过充分调查和分析后，研发出来的产品还是可能会与市场需求存在较大差异，使研发成果失败。

4 防范研发投资风险的建议

通过分析，我们认为虽然研发投资有利于提高企业竞争能力，提升企业价值，扩大市场份额，但是研发活动是一项对未来的投资，技术创新过程和结果都存在着较大风险。即因技术复杂性而导致的技术成果能否产生的不确定性和因技术成果开发并商业化后在市场上能否被认可的不确定性。研发活动属于风险与机会并存，因此应当鼓励各企业根据市场环境、股权结构、公司治理结构和现有资源慎重考虑研发投资决策，提高研发投资效率。

4.1 加强风险评估是研发投资活动的前提

企业可以运用各种风险管理手段，识别、评估和管理研发投资的各种风险，在研发活动进行前充分评估，研发活动进行时有效控制和监督，研发活动结束后全面总结吸取经验教训。

在研发活动立项阶段，顺应企业战略需要和自身技术能力，开展市场调研，分析新产品适用性，提出符合实际的研究项目进行立项申请，编制可行性研究报告，分析和评估新产品研发项目可能存在的风险；在项目实施阶段，对批准了的项目计划书，合理安排计划和预算，提高资源使用率，同时成立研发活动评估小组，对项目中资源使用情况和项目进展做出客观评价，以能及时应对研发活动中的风险。在项目完成后，还应当总结、反馈研发过程中的经验教训，为进一步的研发活动提供宝贵的借鉴。

4.2 提高产权保护意识，建立健全知识产权制度保护机制

我国知识产权意识起步较晚，惩罚和监管力度不够。在过去一段时间里，中国企业忽略技术创新的重要性，把重心放到了模仿创新上面。这样的后果是研发投资成效低，即使有新产品出来，很快便出现仿冒品，研发企业份额被仿冒企业侵占，不再愿意自主研发，形成恶性循环。所以我国创新驱动发展战略需要知识产权保护为技术创新提供有力保障。对于企业本身也要提高和加强知识产权保护意识和管理，制定和完善知识产权机制，学习和掌握相关法律法规，防范他人侵犯本企业知识产权，同时也应当坚决杜绝侵犯他人知识产权。

4.3 构建有效的研发团队

研发活动并不是一个人就能完成的，需要各类知识和技术人才组合在一起，汇聚各方力量来完成。研发团队的好坏决定了研发活动是否成功，是企业生产新产品和服务的保障。企业不仅要投入适当的资金提高整个研发团队的研发水平，而且还要鼓励和开拓研发团队成员创新能力，研发出含金量高的研发成果和产品。

参考文献：

[1]Cohen W M， Levinthal D A. Innovation and Learning： The Two Faces of R & D[J]. Economic Journal， 1989， 99（397）：569-596.

[2]Chan L K C， Lakonishok J， Sougiannis T. The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures[J]. The Journal of Finance， 2001， 56（6）：2431-2456.

[3]魯盛潭，方旻.高科技、高成长性企业R&D投入与企业绩效的相关性分析[J].财会月刊，2011（36）：12-15.

[4]朱卫平，伦蕊.高新技术企业科技投入与绩效相关性的实证分析[J].科技管理研究，2004，24（5）：7-9.

[5]王咏梅.高科技公司投资价值信息识别的实证研究[J].统计研究，2003，20（11）：23-28.

[6]Graham J R， Harvey C R， Puri M. Managerial attitudes and corporate actions [J]. Journal of Financial Economics， 2013， 109（1）：103-121.

[7]Chan L K C， Lakonishok J， Sougiannis T. The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures[J]. The Journal of Finance， 2001， 56（6）：2431-2456.

[8]刘海洋，马靖.研发投入正向提高了企业绩效吗？——基于2005-2007年工业企业微面板数据[J].科技与管理，2012，14（3）：55-60.

[9]解维敏，唐清泉.企业研发投入与实际绩效：破题A股上市公司[J].改革，2011（3）：100-107.

[10]Mihm J， rgen， Loch C， et al. Strategies for Managing Missing or Incomplete Data in Biometric and Business Applications[J]. Urology Times， 2001， 49（6）：733-750.

[11]黄曼行，任家华，严娱.我国中小企业R & D投资与企业财务风险——基于分位数回归方法[J].科技管理研究，2014，34（312）：113-117.

[12]杜晓荣，付晓月.研发投资、企业风险与高管薪酬——业绩敏感性[J].工业技术经济，2016，35（11）：129-136.