基于WBS—RBS的轨道交通BT项目回购风险识别研究

李银芳+龚子荣

摘要： 通过分析城市轨道交通BT项目回购风险的特点，在对几种常用风险识别方法对比的基础上，采用WBS-RBS法对城市轨道交通BT项目的回购风险进行识别，分别从项目作业和风险的角度对BT项目回购阶段进行分解，构建了WBS-RBS矩阵，判断得出了轨道交通BT项目回购风险因素，构建了评价指标体系，为轨道交通BT项目回购风险的评价和管理提供理论依据。

Abstract： Through the analysis of urban rail BT project repurchase risk characteristics， on the basis of contrast of risk identification methods， this paper selected the WBS-RBS method to identify repurchase risk of urban rail BT project， respectively from the angle of operation and risk to decomposite the repurchase stage， built WBS-RBS matrix， judged the repurchase risk factors of urban rail transit BT project， built the evaluation index system， provided theoretical basisof risk evaluation and managemen for urban rail BT project repurchase risk.

关键词： 轨道交通；BT项目；WBS-RBS；回购风险；风险识别

Key words： rail transit；BT project；WBS-RBS；repurchase risk；risk identification

中图分类号：F572 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2017）21-0019-03

0 引言

BT模式（Build-Transfer，建设-移交）作为一种新型的项目融资建设模式，在我国很多城市轨道交通项目建设中正逐步得到应用与发展，如北京地铁奥运支线工程，深圳地铁5号线工程等[1]。BT模式不仅弥补了政府基础建设资金的缺口，而且提高了企业资金利用率，实现了政府、企业、金融机构多方的合作多赢[2]。但是BT模式在我国应用时间较短，在实际操作过程中，容易引发各种风险，如融资风险、经济风险、回购风险等。BT模式项目成败与否的关键取决于政府能否按期足额回购，换句话说，回购风险是BT模式项目面临的最大风险，一旦项目不能按期回购，投资承包企业将面临巨额的风险。所以，有效的风险识别对于城市轨道交通BT项目投资承包企业至关重要。

1 基于WBS-RBS的BT项目回购风险识别

1.1 BT项目回购风险识别方法

风险识别一般都是采用一些定性分析的方法，通过核对表法、流程图法、故障树法、WBS-RBS法等常用的几种方法进行综合对比分析，选择WBS-RBS法进行城市轨道交通BT项目回购风险的识别。WBS-RBS基于作业和风险两个角度将复杂的对象分解成简单的工作分解树与风险分解树，通过构建WBS-RBS耦合矩阵来分析判断所分解风险的因素是否存在于该工作中，进而识别出各种风险[3]。

1.2 BT项目回购工作分解

首先从项目作业的角度进行分解，通常情况下，BT项目主要包括前期准备、融资、建设、移交回购四个阶段[4]。本文的重点是研究BT项目回购中存在的风险因素，所以还要对移交回购阶段进行进一步分解。BT项目移交回购阶段的工作分解图WBS如图1所示。

1.3 BT项目回购风险分解

通过对城市轨道交通BT项目研究分析可以发现，影响回购风险的因素并不仅仅存在回购阶段，而是涉及到BT项目全过程，前期是投资承包企业筹资融资建设项目，后期是回购方回购项目分期支付回购款[5]。通过文献参考和案例分析，可将回购风险分为政府信用风险R1、政府支付能力风险R2、项目成本风险R3、项目质量风险R4、项目移交风险R5五个方面，然后再对这五大风险的风险因子进行进一步的分解和阐述。

1.3.1 政府信用风险

BT项目投资方在项目回购时所面临的较大的风险是政府的信用风险。如果政府一味追求所谓的业绩而盲目扩大基础设施建设规模，不去考虑自身的回购还款能力而造成无力回购的结果，将会给项目投资方带来很大的经济损失[6]。主要包括类似项目履约情况R11、优惠承诺兑现情况R12、政府政策连续性R13、政府机构行政级别R14。

1.3.2 政府支付能力風险

支付能力风险是指政府是否具有偿还债务、支付回购款项能力，这两者会对BT项目回购带来风险。支付能力风险从地区财政状况R21、建设性支出比例R22、回购资金预算偏差R23、回购担保兑现情况R24以及项目后期经营情况R25五个方面来体现。

1.3.3 项目成本

BT项目的成本主要包括融资成本和建设成本。融资成本主要是在建设期间投资成本企业通过融资方式筹集项目建设款所发生的费用，影响融资成本的因素主要有通货膨胀R31、利汇率变化R32、主要材料价格波动R33。建设成本是建设项目本身所需要的费用，影响项目建设成本的因素主要有结算价格偏差R34、回购款审计及支付R35等。