民办学校收费权价值评估探讨

冯 婵

(山西省财政税务专科学校,山西 太原 030024)

一、民办学校的机遇与挑战

改革开放以来,民办教育获得了长足发展,在节约国家教育经费、提高教育的资源供给能力,以及创新教育理念、促进教育改革等方面发挥了重要作用。近年来,随着《民办教育促进法》《民办教育促进法实施条例》和《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010—2020年)》的颁布实施,民办教育事业进入了快速、健康发展的广阔空间。据教育部统计,目前全国共有17.1万所民办学校,在校生达4 825.47万人,并且呈逐年上升趋势。民办教育作为我国现阶段教育事业发展的重要增长点,从相当程度上促进了教育教学理念的改革,在我国教育事业中有不可或缺的地位,特别是在习近平总书记在党的十九大报告中强调“优先发展教育事业”这样的背景下,民办教育焕发了新的生机。民办教育欣欣向荣将是实现教育强国的重要保障。

然而,我国民办教育在提供教育资源,使很多人有机会接受教育,为政府节约公共财政资金的同时,资金短缺问题犹如达摩克利斯之剑悬在各个民办学校头上,阻碍了民办学校的生存与发展。民办学校由于投入大,资金回笼周期长,如果仅仅依靠自有资金和民间借贷,其办学规模、办学档次都难以提升,因而急需突破融资难题。但民办学校的宿舍、教学楼和操场等为公益资产,无法在银行进行抵押贷款,作为非教育设施的学校学费收费权、办学权等无形资产成为取得融资的重要担保。然而,现实是我国收费权价值研究尚处于摸索阶段,对收费权价值进行评估的业务虽有所开展,但因评估理论、评估方法的选择、参数的确定等方面尚不成熟,收费权的价值很难界定。

二、对民办学校收费权价值评估有关问题的认识和分析

(一)民办学校收费权评估的目的

无形资产的评估目的主要有两大类:一是以税收和财务报告为目的,二是以融资为目的。收费权作为无形资产的一种,其评估目的也应包括这两类。

1.以税收和财务报告为目的的收费权评估。我国现行《企业会计准则》规定:“以财务报告为目的的评估,是指注册资产评估师基于企业会计准则或相关会计核算、披露要求,运用评估技术,对财务报告中各类资产和负债的公允价值或特定价值进行分析、估算,并发表专业意见的行为和过程。”对收费权进行以财务报告为目的的评估将为收费权的经营提供价格依据,有利于加强对收费权的管理,促进收费权的保值增值。同时,为合理避税或者满足政府税法的有关要求,企业或政府公共部门在很多情况下都有可能聘请评估师对收费权进行估价。

2.以融资为目的的收费权评估。企业融资的方式有许多,比如股权融资、固定资产抵押贷款等。随着我国金融市场的发展,融资手段也越来越丰富,更多企业开始考虑利用无形资产进行融资,收费权质押贷款应运而生。本文所探讨的收费权的评估目的也是质押贷款。

(二)民办学校收费权评估的价值类型

不同的评估目的对应不同的价值类型,本文收费权评估的目的为质押贷款,其对应的价值类型选取主要有市场价值、清算价值和质押价值三种。收费权的市场价值是指收费权在公开市场条件下公平交易的价值。收费权的清算价值是指收费权在被迫出售、快速变现或其他非正常市场条件下的价值。收费权的质押价值是指在设定收费权作为对债务的担保时所评估的收费权的市场价值。本文探讨的主要是收费权的质押价值。

(三)民办学校收费权评估的方法

资产评估的方法是用来评定估算资产价值的一种技术手段,根据其原理与技术路线,可分为成本法、市场法、收益法。三种评估方法都有各自的特点和适用性,根据《资产评估准则》等要求,评估时应从评估对象的特点、评估的目的、资料的收集和价值类型等方面综合考虑,选择适当的评估方法。

1.成本法。成本法是指首先估测被评估资产的重置成本,然后估测被评估资产业已存在的各种贬值因素,并将其从重置成本中予以扣除而得到被评估资产价值的方法。其思路是先确定重新构建与被评估资产功能相同的、处于全新状态下的资产的价值,然后从中减去各项贬值(包括实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值)。在资产评估中,运用成本法需要确定的参数有重置成本、实体性贬值、功能性贬值、经济性贬值等。

收费权重置成本的计算可以采用物价指数法将历史成本调整到评估基准日,或者利用重置核算法计算现时重置资产的劳务价格、实物价格等并加以汇总后得到。收费权作为无形资产没有有形的磨损,不需要考虑实体性贬值。功能性贬值是由于科技进步引起的资产功能相对落后而造成的无形资产价值损失,对其估算可以通过比较投资和使用现时无形资产与评估对象无形资产的差异来确定。经济性贬值是指外部因素造成的无形资产闲置、收益下降等现象,比如市场竞争加剧、经济发展变化、国家产业政策发生调整等。

成本法是以成本消耗为依据,以弥补成本的形式来评估资产的价值,而无形资产的价值主要是由效用决定的,与成本具有弱对应性,因而对收费权的评估不适宜采用成本法。

2.市场法。市场法是指利用市场上相同或类似资产的近期交易价格,经过直接比较或类似分析以估测资产价值的各种评估技术方法的总称。其基本思路是通过对比相似资产和评估对象,找出差异,确定修正或调整系数,对相似资产的成交价格进行调整,进而确定评估对象的价值。市场法的应用需建立在能够获取交易案例及相关参数的基础上,因此高度活跃、开放的市场经济环境成为必要条件。只有在公开市场条件下，并且市场上有很多相似交易对象的情况下,才能运用市场法进行评估。然而,由于无形资产的专有性很强,现实中较难找到相似的交易对象,因而对收费权的评估不适宜采用市场法。

3.收益法。资产评估的收益法是指通过估测被评估资产未来预期收益的现值来判断资产价值的各种方法的总称。也就是将评估对象未来期间的预期收益用适当的折现率折现,累加得出评估基准日的现值,以此来判断资产价值的各种评估方法的总称。换言之,一项资产的价值即是人们为拥有获得该项资产预期收益的权利,依据目前市场利率和预期收益的风险状况,在当前所应支付的价格。对于民办学校来说,未来每年的收益可以预测,风险可控,可以使用收益法进行评估。

收益法的公式为:

其中，P表示被评估收费权的价值，r表示折现率，Rt表示第t年收费权的收益额，n表示收费权年限。

(1)收费权的收益额。资产评估中,收益一般分为实际收益和客观收益。实际收益是指受当前或以前会计政策和核算方法等内外部环境因素的影响实际确定的收益。客观收益是指排除实际收益中属于特殊的、偶然的因素后所能得到的一般正常收益。收益法中的收益额应满足以下条件:资产收益额应是预期收益额,而不是过去收益额或评估时点收益额;资产收益额应是正常收益或客观收益,而不是实际收益或非正常收益;资产收益额不是总收益,而是扣除必要费用后的纯收益。在无形资产评估中,无形资产的收益额被界定为无形资产带来的超额收益。综上所述,无形资产的收益额是未来预期的客观的纯超额收益。目前收益额主要是以净利润和现金净流量两个指标作为其计算的基本参数。

(2)收费权的折现率。无形资产的折现率可以采用加权平均资本成本模型进行计算确定。其公式为:

WACC=Ke×We+Kd×(1-t)×Wd

其中，WACC表示加权平均资本成本，Ke表示行业普通权益资本成本，Kd表示行业债务资本成本，We表示权益资本在资本结构中的百分比，Wd表示债务资本在资本结构中的百分比，t表示行业所得税税率。

第一,权益资本成本。权益资本成本根据资产定价模型确定,公式为:

Ke=Rf+ERP×β+Rc

其中，Rf表示无风险报酬率，ERP表示市场风险溢价，β表示权益预期市场风险系数，Rc表示企业个别风险调整系数。

第二,债务资本成本。目前国内的公司债券市场发展尚不充分,只有一些国家级大型项目才可以被批准发行公司债券。实际工作中可以采用5年期以上贷款利率作为被评估企业的债务资本成本。

第三,资本结构。根据企业未来盈利情况、管理层未来的筹资策略,确定上市公司资本结构作为企业目标资本结构。

(3)收费权的年限。根据《中华人民共和国民办教育促进法》,民办学校有下列情形之一的应当终止办学:根据学校章程规定要求终止办学,并经审批机关批准的;被吊销办学许可证的;因资不抵债无法继续办学的。因此,可以确定,正常情况下民办学校的收费权会随着民办学校的存在而存在。

三、M民办中学收费权评估案例

(一)M中学简介

M中学是于2002年筹建的一所市区民办寄宿制中学,占地面积400亩,有东、西两校区,建筑面积为28万平方米。现有教学班139个,在校学生9 200多名,教职工810名。学校环境优雅,拥有现代化的理、化、生实验室,高标准的语音教室、微机教室、多功能阶梯教室,教室全部装备了“希沃”教学、教研多媒体设备。

M中学所在市区有6所中学,M中学历年在校生人数均占全市总人数的45%以上,加之周边县区教学水平有限,M中学的生源有足够的保障。由于学校狠抓管理,力推高效课堂,严抓教师队伍建设,学校教学质量大幅提升,高考达线人数大增,2015年招生出现前所未有的“盛况”,而且招生质量也明显好于往年。

(二)M民办中学收费权评估

根据上述介绍可以看出,M民办中学办学前景良好,师资、生源等方面都很优良,预测M民办中学将持续办学,收费权价值的年限应该是永续的。因而,利用收益法对M民办中学的收费权价值进行评估,主要考虑的是M中学未来的收益额及折现率的确定。

1.收费权的收益额预测。M中学的收入主要为学费、书费、政府补贴、医务室收费和资料费等。其中,学费根据市物价局的文件收取,普通高中学费最高标准为每生每年7 800元,住宿费为每生每年800元。M中学的费用支出主要为支付给教职工、保安、卫生员的工资,水电费等管理费用,学生助学金等专项款的支出等。M中学近5年来的收益计算如表1所示。

表1 M中学近5年利润表单位:元

年份一、收入二、费用1.学费收入2.政府补助收入3.其他收入收入合计1.业务活动成本2.管理费用3.筹资成本费用合计三、利润四、净利润2012年36 267 56010 925 600210 36847 403 52831 619 2532 859 317526 30735 004 87712 398 651 9 298 9882013年32 190 17112 577 0003 905 26048 672 43131 806 2812 905 579851 20735 563 06713 109 364 9 832 0232014年37 044 47511 118 7545 043 18053 206 40836 015 2632 993 106476 51339 484 88213 721 52610 291 1442015年59 899 03411 813 2002 451 26474 163 49848 168 4962 637 598673 95351 480 04722 683 45117 012 5882016年55 450 00015 857 4003 661 61074 969 01048 249 6142 663 586681 29951 594 49923 374 51117 530 883

该市区自2015年开始,实行中考复读加分制,使2015年的招生人数达到空前水平,M中学现有教学楼、宿舍、食堂等设施均处于基本饱和状态。M中学优越的教学设施和师资,使M中学的生源有足够的保障。所以预计M中学未来将保持2016年的利润水平。据此测算，M中学自由现金流量如表2所示。

表2 M中学自由现金流量预测表单位：元

年份一二1.净利润2.税后利息支出3.折旧和摊销4.营运资金追加自由现金流量2017年17 530 883131 5771 904 180244 90019 321 7402018年17 530 883212 8021 904 180173 09019 474 7752019年17 530 883119 1281 904 180112 06019 442 1312020年17 530 883168 4881 904 180107 09019 496 4612021年及以后17 530 883168 4881 904 180107 09019 496 461

2.折现率预测。利用加权资本成本模型测算折现率，主要考虑的是权益资本成本和债务资本成本的确定。

(1)权益资本成本。第一,无风险报酬率选取截止评估基准日剩余期限超过10年的长期国债的到期收益率平均值,汇总计算后取值为4.02%。第二,市场风险溢价可以参考沪深指数中的成份股的投资收益指标来进行分析。采用几何平均值法分析沪深成份股的投资收益情况,可以得到各年度平均的市场风险报酬率,从而确定市场风险溢价为7.22%。第三，确定β系数,选择的样本公司通常是与被评估公司在同一行业或受同一经济因素影响的上市公司。经过筛选选取在业务内容与收费权所处行业相近的四家上市公司作为可比公司,确定其β系数为89%。第四,被评估对象规模较小,未来经营和融资方面都存在风险,故本次评估中个别风险溢价取值为3%。综上所述,经计算确定权益资本成本为13.44%。

(2)债务资本成本。本次评估采用评估基准日5年期以上贷款利率4.9%作为被评估企业债务资本成本。

(3)加权平均资本成本。根据上市公司资本结构确定企业目标资本结构为:债务资本为37%,权益资本为63%。经计算确定加权平均资本成本为10.28%。

3.评估结果。经计算,在评估基准日2016年12月31日,在假设持续经营的前提下,采用收益法评估出M中学收费权价值为1 896万元。

四、研究结论及启示

在越来越多的民办学校面临融资难的情况下,对民办学校的收费权价值进行合理、准确的评估势在必行。由于收费权评估的特殊性和各地经济水平、教育水平的差异性,以及不同的评估机构或评估人员对民办学校收费权价值理解的差异性,必定会导致在民办学校收费权价值评估过程中的不规范、不合理。在实际评估中需要考虑在市场化水平不断提高的情况下,如何更有效、合理、科学地评估民办学校收费权价值,以充分利用社会资金办学;应通过制定详细、科学的评估流程,关注收费权价值的影响因素和评估要素之间的相关性,使评估方法趋于成熟。

参考文献：

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