张江高科探索园区开发“基金操盘”模式

程子彦

园区开发运营模式从“地产化”转向“产业引领、基金操盘”，这是上海张江高科正在进行的园区开发模式创新。张江高科日前发布公告称，拟与上海国际集团有限公司等6家合伙人，共同投资设立上海科创中心股权投资基金一期基金。基金目标规模为300亿元，其中一期基金募资规模拟为65.2亿元，张江高科拟出资5亿元。

在此之前，张江高科与宏泰发展、东湖高新等知名产业园区企业共同发起成立的“园区资本联盟”已经同河北省商务厅就设立“京津冀协同发展园区开发基金”签署协议，首期规模将达到400亿。

张江高科总经理葛培健曾公开表示，园区开发已经进入“基金操盘时代”。那么，什么是园区开发的“基金操盘”？园区开发为何要选择基金操盘模式？

产业基金吸引社会资本参与产业创新

据《中国经济周刊》记者了解，上海科创中心股权投资基金的成立，将服务于上海全球科创中心建设，重点投资区域是上海的主要高科技园区如张江、紫竹、杨浦、漕河泾、嘉定、临港等，以及上海股交中心的“科技创新板”，并向周边区域辐射。

葛培健认为，张江高科参与投资的上海科创中心建设母基金是园区开发运营模式从“地产化”转向“产业引领、基金操盘”的大胆尝试。

园区开发公司是中国自成特色的产物，通常走土地批租、滚动开发之路，承担园区开发建设、租售运营和招商引资等功能。盈利模式是通过区域开发和物业开发，用低租金低地价吸引高新企业落地。

自1990年4月浦东开发以来，先后形成了陆家嘴、金桥、张江和外高桥四大园区开发公司，每家旗下各有一上市平台。其中，张江高科对应张江集团，1996年在上证所挂牌上市，是张江高科技园区开发、运营和服务的主力。

张江高科早年的模式和多数同行一样，以“地产化”为主要开发模式。但是随着张江区域的不断开发，客观条件上留给张江高科进行房地产开发的空间越来越少，单纯依靠物业租金使得张江高科面临被资本市场边缘化的窘境。加之主观的转型需求，产业投资成为张江高科新的转型方向。

葛培健向《中国经济周刊》记者表示：“探索由政府主导、上市企业牵头，设立推动产业升级的专业化产业基金，通过产业基金，吸引社会资本参与到产业创新中来，激发产业创新的活力，有机会成为推动园区产业结构升级的驱动器。”

葛培健认为，“原有的以‘土地增值、租金收入、商业地产、住宅地产为内容的产业地产业务将不再是园区的收入核心，今后园区发展将更加注重园区内生循环的‘招才‘引智‘创商‘留人，真正做到‘产城融合、可持续发展，这是探索‘产业引领、基金操盘园区开发模式的目标所在。”

张江高科的产业投资之路

张江高科从2006年就开启了产业投资之路。2006年，张江高科通过吸引高科技企业入驻并且提供配套服务，并选择优质企业进行投资。公司当年新增投资金额为3059万元，比上年增加了87%。

2007年，张江高科出资1.65亿元成立上海浩成创业投资有限公司。2010年6月，浩成创投又出资10.2亿元，设立上海张江成创投资有限公司，用于投资医药、医疗器械和金融板块优质项目。

2010年8月18日，嘉事堂成功登陆中小板，作为二股东的张江高科在这一笔投资上浮盈6.1亿元，一战成名。

此后，张江高科的股权投资遍地开花。2015年，张江高科完成对金融发展基金、武岳峰投资、朗朗科技、微电子装备公司等的股权投资。2016年，张江高科领投嗨修养车新一轮数千万元的融资；以FOF模式间接投资蚂蚁金服；通过参股的基金公司对生鲜电商天天果园进行了一亿元投资。当年张江高科还直投百事通、赛赫智能等新三板上市企业，直投的康德莱和间接投资的步长制药也登陆主板。

截至2017年一季度，張江高科对外投资项目规模为37.89亿元，累计投资创业类项目99个。其中，已上市企业26家（包括完全退出8家），预披露企业2家，拟上市企业11家，改制企业1家。

数据显示，张江高科通过FOF模式参与了14只基金的投资，基金投资规模累计17.30亿元。

PPP基金牵引提高园区开发效益

园区开发的基金操盘模式，除了产业引导基金外， PPP（政府和社会资本合作）基金牵引园区基础设施建设也是一个很重要的方面。张江高科参与投资的“京津冀协同发展园区开发基金”就是探索PPP基金提高园区开发效益的新尝试。

葛培健向《中国经济周刊》记者表示：“园区PPP基金操盘模式是，引进社会资本，发挥其在园区建设和运营管理方面的优势和经验，与政府形成在园区开发上‘利益共享、风险分担的长期合作关系，通过合理设置项目运作结构、合作内容、运作方式及回报机制等内容，创新园区融资机制。”

张江高科曾经在张江科学城西北片的技创区进行了全国园区PPP建设的首次尝试。1999年，根据上海市的战略部署，浦东新区管理委员会决定在张江高科技园区内建设1平方公里的张江技术创新区。面对当年上海全市财政收入仅为431.8亿元，且当年固定资产投资总额需求超过1852亿元的现实情况，浦东新区在张江技创区投资建设中首创了“BOO”模式（建设—拥有—运营），于当时而言，该项目开创了政府与社会资本合作投资、建设运营科技园区的先例。

葛培健对《中国经济周刊》记者说：“采用PPP模式不仅能够平滑政府财政支出，在前期政府资金不足时，由社会资本投资建设，未来园区产业项目成果显现、政府的税收和财政收入增长后再逐步给予社会资本必要的投资回报，这样可在短时期内完成园区基础设施及配套设施建设。同时也有利于园区招商引资，提高综合开发效益。”

葛培健建议，尽快出台PPP项目资产证券化相关优惠政策。“PPP项目资产证券化为社会资本项目资本金投入提供了退出机制，激发了社会资本参与园区建设的热情和活力。出台推动资产证券化上市、交易、退出机制的相关政策和细则，将进一步助推项目加速落地，加快园区的开发、建设和运营。” 葛培健说。