弘宇农机：前后披露矛盾财务存在隐患

本刊记者刘吉洪

弘宇农机：前后披露矛盾财务存在隐患

本刊记者刘吉洪

日前，山东弘宇农机股份有限公司（以下简称“弘宇农机”）披露了首次公开发行招股说明书。弘宇农机主营拖拉机提升器的销售业务，此次公司拟向社会公开发行股份募集资金3.50亿元用于大马力拖拉机液压提升装置精细生产建设项目。翻看公司的招股说明书后，股市动态分析周刊记者主要发现公司在信息披露上存在前后矛盾的问题，并且公司的财务状况存在忧患。此外由于产品用途单一，公司的抗市场风险能力也偏弱。公司历史上改制过程比较复杂，曾经长时间存在股东代表代持股份的情况。

历史上存在股份代持

弘宇农机的前身为山东弘宇，而山东弘宇则由山东莱州市机械厂改制而来，1998年11月23日，莱州机械厂股份制改革领导小组出具了《第一届股东代表大会股东代表资格审查报告》，经审查，按照莱州机械厂股份制改革领导小组于1998年11月18日制定的《股东代表选举办法》，确认45名自然人为股东代表。1998年11月25日，公司全体股东代表（于晓卿等45名股东代表）共同签署了《山东莱州明源机械有限公司章程》。1999年1月20日，山东莱州明源机械有限公司经莱州市工商行政管理局核准取得《企业法人营业执照》。而实际的股东构成则是358名。历史上各股东之间是否存在权属纠纷不得而知。

前后披露矛盾

招股说明书披露，公司报告期内主要产品产能维持在300000套，产量分别为249659套、250288套、200110套，产能利用率分别为83.22%、83.43%、66.70%。其中生产的大马力提升器分别为52672台、60349台、51466台。而公司此次拟投资3.5亿元建设产能约158000套的大马力提升器。在项目可行性分析中，公司介绍到每年生产销售各种型号的拖拉机液压提升器近30万台，其中大马力提升器占90%左右，按照这个比例，那么公司报告期内的大马力提升器销售量应该在270000台左右，与前面披露的数据相差很大。此外，每年生产销售各种型号的拖拉机液压提升器近30万台的说法也不完全准确，因为报告期内，公司提升器的产量分别为249659台、250288台、200110台，销量分别为264034台、252342台、196377台，产销量均未到达过30万台，且与30万台的差距越来越远，

我们也不得不由此怀疑公司募投项目的合理性。按照公司目前的产能利用率来看，报告期内分别为83.22%、83.43%、66.70%，并未达到饱和状态。因为如果按照募投项目建成后拥有158000台大马力拖拉机液压提升器的产能，将是目前大马力提升器产量的3倍左右。公司在项目必要性介绍中提到，此次募投项目主要生产现有产能无法生产的高质量提升器。我们并没有在招股说明书中找到公司定下的158000台的产能的科学分析，暂且不说该产能是否能充分利用，只论原有产能利用率并不高的情况下，不可以对其进行改造过剩的部分产能用以生产高质量提升器吗？

财务存在隐患

2014-2016年，弘宇农机营业收入分别是3.60亿元、3.47亿元、2.82亿元；同期净利润分别是0.27亿元、0.60亿元、0.38亿元。另外，2014-2016年，公司前五大客户销售金额合计分别达到2.12亿元、2.05亿元、1.58亿元，占当期销售收入的比重分别是58.91%、58.96%、56.06%。公司在业务发展过程中积累了雷沃重工、一拖股份、约翰迪尔、东风农机、河南瑞创等客户资源，但是很明显，公司业务依赖前五大客户的现象比较突出。

由于比较依赖前五大客户，因此也带来了公司的应收票据和应收账款增加的现象。招股说明书披露，2013年至2016年各年末应收票据余额分别为1412.00万元、593.05万元、1614.73万元和2759.40万元，应收账款账面价值分别为5,411.80万元、7, 281.93万元、6,803.70万元、6978.28万元，合计占当期营业收入的比例分别为15.85%、21.88%、24.24%、34.56%，金额较大且占比逐年上升。这是公司由于依赖某些客户而造成议价能力降低的表现之一。

另外一个表现就是存货，因为需要为主要客户的订单提前准备原材料，因此公司在报告期内的存货数额较大。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日，公司存货账面价值分别为11,368.40万元、8,656.96万元、8,665.84万元，占当期总资产的比例分别为26.91%、22.61%、21.30%，占比较高。若未来市场环境发生变化或竞争加剧导致产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价损失增加，将对公司的业绩水平产生不利影响。

抗市场风险能力偏弱

公司属于专用设备制造业，主要产品为中、大马力拖拉机液压提升器总成、液压油缸、分配阀等拖拉机液压提升器系列产品，产品用途较为单一。拖拉机液压提升器系列产品仅作为拖拉机零配件，用于拖拉机总成。因此，公司业绩受下游拖拉机行业波动及景气度影响明显。下游拖拉机行业受农业生产方式、农村劳动力人口、农民购买力及购买意愿、农机补贴政策、环保政策等因素影响较大。这些因素都会导致下游拖拉机市场的波动，从而影响拖拉机主机厂的生产计划，进而影响公司的业绩。市场上众多中、小提升器企业可能通过压缩成本、降低品质、低价竞争等方式抢占中大马力市场份额。此外，拖拉机主机厂下属配套厂、国外大马力拖拉机提升器生产商以及其他企业也可能进入中大马力市场。公司面临的市场风险并不小。

从公司的营业收入上就可以看出端倪。根据招股说明书，报告期内公司营业收入逐年下降，分别为35985.89万元、34732.95万元、28178.39万元。尤其是2016年度，营业收入下降18.87%，主要产品产量下降20.05%，销量下降22.18%，销售收入下降21.60%。公司将营业收入表现不佳的原因归结为《非道路标准》第三阶段的政策出台使部分主机厂减产，公司也解释道该政策未对公司产品与之配套的中大马力拖拉机市场需求产生根本性影响，并有利于拖拉机市场的升级换代。

短期该政策对公司的影响已经很大，市场的升级换代毕竟需要一定的时间，股市动态分析周刊记者认为这很大程度上意味着未来几年公司业绩依然不会有太好的表现。

表：应收账款和应收票据情况（单位：万元）