鸡蛋期货助力小微型蛋鸡养殖企业发展研究

[提要] 当前，我国的蛋鸡养殖业正处在向规模化、集约化生产过渡的关键时期，鸡蛋期货成为行业发展避险的有力工具。本文探究小微型蛋鸡养殖企业利用鸡蛋期货的三种模式。指出传统的套期保值模式中应注意的风险，新兴的“保险+期货”模式中存在的问题及对策，提出加快推出鸡蛋期权。

关键词：小微型蛋鸡养殖企业；鸡蛋期货；套期保值；“保险+期货”模式；期权

中图分类号：F32 文献标识码：A

收录日期：2017年4月5日

目前，我国蛋鸡养殖行业整合加快，养殖大户数量正稳步增长，蛋鸡养殖正在向规模化过渡。今后一段时期，蛋价的大幅波动仍将是蛋鸡养殖行业的重要特征，小微型蛋鸡养殖企业仍面临着较大的经营风险，亟须寻找管控风险的途径，而利用期货等金融衍生品工具对冲风险是一种可供选择的方向和途径。鸡蛋期货自2013年上市以来不断完善，逐步走向成熟，为蛋鸡养殖企业提供了一种避险的途径。小微型蛋鸡养殖企业利用鸡蛋期货促进自身发展主要有以下几种模式：

一、传统的套期保值模式

所谓套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，这样就在现货市场和期货市场对同一种商品进行方向相反的买卖活动，从而规避因现货市场上价格波动而造成的损失。

套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。当然，小微型蛋鸡养殖企业可以利用豆粕、玉米期货买入套期保值，规避饲料价格成本上涨的风险。同时，也可以利用鸡蛋期货进行卖出套期保值，锁定鸡蛋的价格，规避蛋价下跌的风险。即养殖户可以在自己认为理想的价位卖出鸡蛋期货合约，将来在期货市场上买入期货合约平仓对冲，同时在现货市场上卖出鸡蛋，锁定利润。本文的套期保值主要指的是后者。

套期保值不能消除价格风险，只是把部分价格风险转移给期货市场的投机者。套期保值还存在以下风险：市场风险、基差风险、流动性风险、交割风险等。尽管如此，在蛋鸡养殖利潤逐步转负的行业周期中，鸡蛋期货仍不失为生产经营中一个很好的避险工具。

（一）市场风险。市场风险是指套保者因错误判断价格走势造成损失的风险。由于其保证金制度，期货市场以高风险高收益著称。当套期保值者对于行情趋势判断失误，套期保值头寸亏损不断积累，引起保证金的不足或者因为交易所规则提高保证金之后套期保值头寸的保证金不足，最终出现实质性亏损的可能就是市场风险。因此，小微型蛋鸡养殖企业在做套保决策时，应尽可能充分收集市场信息，做出合理的逻辑分析，注意套保比率和合理安排套保资金，同时不能因追求利润将套保头寸转为投机头寸。

（二）基差风险。基差是指某种商品现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差=现货价格-期货价格。虽然现货市场和期货市场受同一供求关系的影响，二者价格涨跌方向一致，但大多数情况下，二者涨跌幅有所差异，从而给套期保值带来一定风险。一般来说，收蛋难，基差会走强，卖蛋难，基差会走弱，养殖户对基差风险的感受应是较为敏感的，可以较好地防范基差风险。

（三）流动型风险。流动性风险是指在交易中因缺少对手导致交易主体的难以以合理价格成交的风险。笔者在《鸡蛋期货市场运行效率研究》中对此作了详细的分析，指出了我国鸡蛋期货能够为小型蛋鸡养殖产业客户套期保值提供流动性。

（四）交割风险。交割风险是指套保者在期货合约最后交易日未对自己的期货合约平仓，就要承担交收的责任。绝大多数的期货合约都是通过对冲来履约的，但也存在交割的风险。鸡蛋期货上市以来，大商所不断完善鸡蛋期货交割质量标准，新交割标准已于2017年3月份开始实施。新规则通过调整交割等级标准，增加厂库、车板交割，减少了检验费、仓储损耗等费用，明显降低了交割成本。以车板交割为例，每吨的交割费用下降了20元左右，降幅达60%以上。总之，此次规则修改后，鸡蛋期货和现货两个市场进一步融合，企业参与鸡蛋期货交割更为便捷，风险进一步降低。据大商所的统计报告，截至2016年8月末，参与鸡蛋期货交易的法人客户数量较去年同期增长 54.8%。这说明随着时间的推移，越来越多养殖企业利用期货市场进行套期保值业务。

二、新兴的“保险+期货”模式

（一）“保险+期货”模式。“保险+期货”全称为“价格保险+场外期权+场内期货”，又称“农产品期货价格保险”。“保险+期货”的基本原理：保险公司以某种农产品期货价格为参照，开发农产品价格保险产品，投保人通过购买保险产品来规避未来价格不利变化带来的风险，达到保证基本收益的目的；保险公司在承保的同时，购买期货公司的场外看跌期权转移风险，获得保费和场外期权之间的价差；期货公司通过在期货市场进行相应看跌期权复制来管控风险，收取相应的权利金。

为了探索金融市场服务“三农”的办法，2015年大连商品交易所首创了我国“保险+期货”模式，在玉米、大豆、鸡蛋等品种上开展试点操作。随着理论和实践的发展，“稳步扩大‘保险+期货试点”已经连续两年被写入中央一号文件。北京伟嘉集团与中国人保大连分公司于2015年8月签订我国首单鸡蛋“保险+期货”合同。2015年9月，湖北人保和新湖期货公司合作也在湖北浠水地区做了两期鸡蛋价格保险试点；2016年12月，人保财险青岛分公司与平度区养殖户开启 “保险+期货”试点。

纵观以上系列实践活动可以发现，蛋鸡养殖企业通过价格保险，在蛋价下跌时能保障基本收益不受损失；保险公司通过期货公司的“再保险”，将风险通过鸡蛋期货转移给市场，增强了鸡蛋价格风险的可保性和自身的盈利能力；期货公司通过专业操作进行风险对冲，获取了期权费。“保险+期货”实现了养殖企业以及保险公司、期货公司之间的多方共赢，受到各参与主体的积极评价，但作为一个新生事物，“保险+期货”模式还面临着诸多困境。

（二）“保险+期货”模式存在的主要问题

1、“保险+期货”模式中各参与主体的利益客观上存在此消彼涨的矛盾。如果保险费率过高，保险条款过于苛刻，就会影响养殖户的投保积极性；反之，则会造成保险公司不愿承保。同时，保险公司不是风险的最终承担者，保险公司将风险单向的转移给期货公司，需要支付较高佣金和期权费，这会抑制保险公司参与该模式运作的积极性。再者，期货公司利用期货市场对冲风险也存在着一定的风险，只有在有利可图的情况下期货公司才愿意承担风险。解决这种矛盾，需要农业部、财政部、保监会、证监会等多部委的通力协作，做好制度上的顶层设计，才能协调好各方的利益。特别是财政部要适度加大对“保险+期货”的财政支持力度。在成本一定的情况下，财政补贴既可以起到降低鸡蛋价格保险费率的作用，同时也为保险公司的保费收入提供良好的收入保障。这是目前期推广“保险+期货”试点的关键。

2、保费偏高及保障价格覆盖范围过窄。目前，鸡蛋价格保险保费偏高，同时，保险公司提供的保险价格采用单一的价格触发条件，即鸡蛋现货价格与期货价格之差作为理赔依据，没有考虑保险期间因鸡苗及饲料成本上涨带来的影响，保障价格范围偏小。据调查，虽然部分养殖户对“期货+保险”模式有浓厚兴趣，但绝大多数养殖户的保险意识薄弱，参保积极性不高。解决此种问题可以从两个方面着手：一方面要加大宣传推广力度，引导蛋鸡养殖企业认识“保险+期货”。“保险+期货”这项创新已经上升到国家政策层面。通过各种途径加强对农产品期货价格保险产品的推广，鼓励和组织小微型蛋鸡养殖企业开展相关保险和期货知识的学习和培训，为金融创新服务“三农”打下坚实的基础；另一方面在有财政补贴支持的条件下，保险公司在更科学厘定保费同时，还应积极开发多样化的产品以满足市场需求，比如把价格险和产量险结合起来、开发考虑利润的价格险等。

三、未来鸡蛋期权模式

期权是一种金融衍生工具，指买方向卖方支付一定的指权利金后，拥有在未来某个时间段（点）以事先规定好的價格向卖方购买或出售一定数量标的商品的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。在国外，期权已经作为企业成熟的风险管理工具，在我国推出农产品期权对发挥金融在服务“三农”中的作用及推进农业现代化具有重要意义。

期货套期保值虽然能满足企业的风险管理需求，但利用期货套期保值，规避风险的同时也丧失了价格变化有利时的超额利润，而期权则在锁定风险时享有获得价格上升的利益的机会。同时购买期权只需一次性支付期权费，之后不需要追加保证金，不承担义务，相对套期保值而言，减轻了在心理上、资金上所承受的压力。从现实情况看，由于套期保值存在程序繁琐和诸多风险，小型养殖户参与期货交易有诸多障碍，而通过购买期权，将更有利于其享受金融衍生品的带来的利益，因此加快推进场内鸡蛋期权意义重大。而大商所已经在这方面做出了有益的尝试，国内首个期权品种——豆粕期权即将上市，这将极大地促进鸡蛋期权的发展。

主要参考文献：

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